重點摘要

• 優盛醫學成立於1988年，為一股本小、獲利佳電子式血壓計廠商。預計11/28上興櫃，興櫃掛牌價70元。

• 優盛醫學目前主要的產品有：手腕式與手臂式電子血壓計，目前以手腕式血壓計為主，佔70％。

• 2002年累計前10月營收為5.48億元，稅後EPS為3.70元，獲利達成公司內部預估的81.24％。優盛預估2002年營收為6.79億元，稅後EPS為4.55元。（除權後股本3.03億元）

• 2003年營收成長動力主要是來自於新產品手臂式血壓計的新訂單。預估2003年營收可成長25％，達8.49億元，稅後EPS為5.79元。

表一：簡明損益表 單位：百萬元（NTD）

資料來源：寶來證券投資處整理

隨著醫療科技技術的逐步開發，人類的平均壽命延長，銀髮族佔整體的人口結構比重愈來愈大，因此對醫療器材的需求量與品質也將逐漸增多。

根據美國研究機構Frost&Sullivan針對居家醫療器材之統計資料顯示，1997年美國居家護理的自測醫療產品產值已達14.4億美元，預估2002年市場產值將達28.2億美元，在1992~2002年這10年間，年複合年成長率為14.8％，顯示全球醫療器材不但商機龐大且也呈現大幅成長的趨勢，再加上目前世界各先進國家重視社會福利的觀念，所逐漸形成的世界趨勢，無形中也帶動了全球醫療保健器材市場的蓬勃發展。

近年來政府大力推動的十大新興工業，醫療器材、保健工業也在其中之一，政府為了因應高齡化社會的到來，於1994年全面開辦全民健保。由政府這兩項客觀的政策將使得台灣的醫療器材產業更為蓬勃。不僅台灣如此，預估國內外醫療器材市場均有相當可觀的成長空間。

未來醫療器材的發展方向將朝向有預防醫學特性與一般民眾可自行在家中使用的居家護理產品為主，再加上目前部分先進國家為了環保的理由已經明文規定減少使用甚至禁止傳統型的水銀式溫度計及血壓計。電子式血壓計須整合醫學、人體工學、電子、機械與生物等領域，產業進入障礙高，因此必須具有多重背景的人才較易切入。

由於健康醫療為生活之必需，不論景氣與否，醫療保健支出每年都還是以15~20％的成長率在增加，只是增加幅度多寡的問題而已。就因為此一類股的波動不受大環境的影響，並且長期趨勢向上，因而形成了此一產業的避險特性。

優盛醫學成立於1988年，成立之初為資本額500萬元的文具禮品製造商，目前股本經過除權後增為3.03億元。公司經歷過3次轉型，初期從製造文具禮品組合至電話撥號器（電話撥號器為早期轉盤式電話轉換成按鍵式電話的中間過度銜接產品）。1991年開始投入電子式血壓計之研發與製造，至此優盛才正式跨入醫療器材這個的領域。

公司跨入醫療器材產業至今已11年。目前主要的產品有手腕式電子血壓計與手臂式電子血壓計，公司產品單純且定位鮮明，近年來更成為台灣血壓計出口廠商外銷量第一名的廠商。

公司未來的營運計劃是希望將血壓、血糖、心跳、體重等生理相關訊息，結合電子商務提供遠端醫療服務，在這樣的基礎架構之下完成一整合式的個人健康管理監測系統。

圖一：優盛醫學關係企業組織圖

資料來源：優盛醫學，寶來證券整理

表二：優盛醫學基本資料

資料來源：優盛醫學，寶來證券整理

優盛醫學的電子式血壓計有98％以上為外銷，主要的地區與銷售比重如圖二。優盛公司表示未來的運計劃是主攻目前數位血壓計最大的美國市場。

圖二：2002年累計前9月營收比重（按地區別）

資料來源：優盛醫學，寶來證券投資處製圖

註：亞洲－亞洲地區並將台灣部分除外

優盛醫學在現今的數位血壓計市場中佔有率約為7-10％，年產量約為110萬台，是台灣血壓計廠商中出口量第一，優盛在血壓計的市場已相當穩固，在未來開發新產品與新市場的規劃，公司將朝全方位醫療保健器材的方向來進行：

1. 血壓計方面：優盛的電子式血壓計原本是著重在手腕式血壓計，未來是希望朝向推展上手臂式的血壓計，與量測情境方法之設定等量測技術之開發。

2. 其他方面：優盛將於近期內提出數位式壓力計與體重計之專利申請。

3. 著手研擬非侵入式血糖測量計之科專計劃。

4. 預計在新產品方面投入更多的人力、物力，使公司的產品線拓展到醫療保健器材的全方位領域，奠定公司經營可長可久的營運基礎。

目前市場上製造電子式血壓計的第一品牌為日本大廠歐姆龍（OMRON），佔目前電子式血壓計市場的36％。以數量為基礎來計算的話，優盛醫學2001年電子式血壓計產量約為110萬台，市佔率約7-10％，為全球第六大的廠商，獲頒第十一屆磐石獎與第四屆小巨人獎。由公司的獲獎紀錄可知，優盛不論在產品品質、經營績效與出貨量上，均為台灣的代表廠商之一。目前優盛主攻歐洲市場，未來希望朝向電子血壓計最大的美國市場來佈局。

優盛醫學為一自行研發與製造電子式血壓計的公司，產品單純並且公司定位鮮明。為了因應愈來愈低之價格與毛利率的走勢，公司未來將朝向核心技術整合與提高自製率的方向來邁進。從優盛近兩年來的毛利率與的營利率的變化，即可看出公司在降低成本以及費用控管上的努力（如表三）。

電子式血壓計由於為醫療保健用品，因此安全性就顯的格外重要，因此產品的品質與價格將是銷售量多寡的關鍵，目前在電子式血壓計的市場中，於各市場中銷售都必須經過各國政府的認證，優盛的競爭者百略醫學已於日前獲得Gutesiege（簡稱GS）與英國BHS認證。優盛除了獲得美國FDA、歐體醫療產品CE以及ISO-9001與9002的認證外，優盛在產品的外觀設計與使用的舒適感上，則有較大的競爭優勢，尤其在量測程式設計設技術上的不斷創新與突破，為顧客提供多樣性的選擇與舒適感（如圖三所示），如此的貼心設計，為優盛在競爭激烈的血壓計市場中脫穎而出的重大特點。

圖三：優盛Smart inflate technology

資料來源：優盛醫學；寶來證券投資處製表

註：Smart inflate technology可縮短量測與加壓時間，使測量時間縮短。

表三：近四年度財務報表

資料來源：優盛醫學90年度年報、寶來證券投資處

• 優盛自結2002年前10月營收5.48億元，EPS為3.70元，獲利達成公司內部預估的81.24％。優盛預估2002年營收為6.79億元，稅後EPS為4.55元。（除權後股本3.03億元）

• 優盛2002年獲利成長主要是來自於新設的上海廠，自製率提高，使得物料成本與費用控管可有效降低。從優盛近兩年來的毛利率與的營利率的變化，即可看出公司在降低成本以及費用控管上的努力（如表三）。

• 在淡旺季方面，由於優盛的市場主要在歐洲的通路商，而歐洲通路商於每年的5~6月份有大規模的競標市場。因此，優盛的旺季主要是集中在Q2與Q3，若是以上下半年比差不多為1：1。

• 展望2003年優盛的營收成長可達30％，主要是來自新產品手臂式電子血壓計的新增訂單與客戶，並且公司將拓展新市場，將銷貨重心從歐洲逐漸移往美國。

• 優盛醫學為一股本小獲利佳的電子式血壓計廠商，公司的電子式血壓計年產量已超過100萬台，佔全世界的總產量的7-10％，獲頒第十一屆磐石獎與第四屆小巨人獎，因此不論在品質與出貨量上，均為台灣的代表廠商之一。目前公司正朝向核心技術垂直整合等方向來努力。

• 許多歐美等先進國家已明文規定，為降低環境污染的風險性將逐量減少甚至禁止使用傳統型的水銀式血壓計。此一世界趨勢將使得電子式血壓計的市場更為增加。若是優盛血壓計的品質受到國際間的肯定，未來的成長空間將不可小覷。

• 優盛預計2002/11/28上興櫃，興櫃價格70元，以2003年EPS計算，本益比約為12倍，目前醫療器材廠商的本益比約在15~18倍之間，預估優盛仍有2成以上的上漲空間，蜜月行情可期，建議買進/低風險。