聯鈞明年成長動能包括a).光通訊：受惠於全球新興市場仍將持續佈建寬頻環境，預估此部份明年將較今年成長20%~30%；b). Kinect：聯鈞主要從事紅外線雷射封裝，目前為微軟唯一供應商(預計至少維持至明年中)，預估明年出貨量將較今年成長40%；c).日系客戶通訊用產品的封測訂單：該客戶與聯鈞合作已久，目前有意將擴大此產品線的市佔率，故將後段封測部分交予聯鈞代工生產，目前已開始小量出貨，出貨量將逐季放大，預估明年此產品線營收比重將達5%~10%，投資建議上，預估聯鈞今年營收為24.9億元，YoY +109.2%，稅後EPS預估為5.53元，明年受惠於Kinect、光通訊與新產品仍將持續成長，預估營收為29.3億元，YoY +17.9%，毛利率預估提升至28.9%，稅後EPS預估為7.11元，建議買進，目標價92.4元(13X P/E)。

貳、財務預測

10月20日收盤價：75.2元 99年本益比：13.6倍

營收比例：光儲存30%、光通訊50%、其他20% 每股淨值：18.37元

參、重要摘要

1. 聯鈞Q2營收為6.3億元，QoQ +22%，毛利率因DVD業務於Q2價格持續下滑，雖然紅外線雷射封裝出貨量持續上揚，但毛利率仍較Q1小幅滑落至25.3%，但因稅率較低，加上有Q1所得稅回沖，Q2稅後EPS 為1.38元，累計上半年稅後EPS為2.48元。

2. Q3營收為7.2億元，營收比重上光儲存約佔30%、光通訊約佔50%、Kinect紅外線雷射加上其他產品線約佔20%，受惠於遊戲機產品線營收比重提升，預估毛利率上揚至29.8%，單季稅前盈餘為1.6億元，稅後EPS預估為1.79元，累計前三季稅後EPS預估為4.27元。對於Q4的看法，因步入傳統淡季，光儲存與光通訊預計營收較Q3衰退約10~15%，遊戲機部份10月訂單量仍高於9月，但預估11月後將開始下滑，整體營收預估為6.2億元，QoQ -14.0%，毛利率預估為27.3%，單季稅後EPS預估為1.26元。

3. 對於明年展望方面：

光儲存：由於光碟機前景仍不看好，主要客戶三菱一直有意放棄此一市場，但因目前全球生產雷射chip僅剩三菱與panasonic，預估明年三菱仍將持續生產，但考量價格下跌因素，預估此部份明年營收將衰退15%。

光通訊：主要從事光纖TO Can封裝，全球市佔率約為1/3~1/4，因全球新興市場仍將持續佈建寬頻環境，且歐美市場需求有回溫情況，加上日系客戶逐步釋出代工訂單，預估此部份明年將較今年成長20%~30%。

Kinect：聯鈞主要從事紅外線雷射封裝，由於今年聯鈞產能有限，故提早於Q2開始出貨，出貨量逐月放大至10月，目前為微軟唯一供應商(預計至少維持至明年中)，因此產品11/4即將上市，初期銷售狀況將影響明年出貨量，以較中性方式預估，明年聯鈞出貨量將較今年成長40%。

新產品方面：明年較大成長動能尚包括日系客戶通訊用產品的封測訂單，由於此日系客戶與聯鈞合作已久，目前有意將擴大此產品線的市佔率，故將後段封測部分交予聯鈞代工生產，目前已開始小量出貨，出貨量將逐季放大，預估明年此產品線營收比重將達5%~10%。

至於在LightPeak方面，聯均負責光電模組組裝部份，目的在於利用其超大頻寬(10Gb/s)，以解決電腦內部裝置傳輸速度不足的缺點，進而達到增加效能目的，雖然目前已有部分國際大廠將於今年將此技術導入其產品，但預估今年獲利貢獻有限，未來展望仍須觀察。

4. 投資建議上，預估聯鈞今年營收為24.9億元，YoY +109.2%，稅後EPS預估為5.53元，明年受惠於Kinect、光通訊與新產品仍將持續成長，預估營收為29.3億元，YoY +17.9%，毛利率則因產品組合改善，預估提升至28.9%，稅後EPS預估為7.11元，建議買進，目標價92.4元(13X P/E)。