景順集團首席經濟師祈連活先生（Mr. John Greenwood）於元月11日景順投信舉辦之「2005全球市場投資展望」說明會中，針對2005年全球總體經濟趨勢提出深入觀察分析。祈連活先生認為全球景氣循環已度過成長高峰，但擴張情形仍將持續，全球經濟成長仍舊由美國帶動領先成長趨勢，但成長幅度趨緩，總體看來，高成長國家包括：美國、中國、英國及亞洲地區，而屬於強勢貨幣、成長相對趨緩國家則為歐元區及日本。

然而，祈連活先生也提醒，美國預算與經常帳雙赤字問題值得留意，而「利率正常化」政策與油價維持高檔引發經濟成長趨緩的現象也應進一步觀察；不過，祈連活先生也指出，大多數國家的通貨膨脹問題仍將維持低水準，歐洲經濟相對去年將呈現成長放緩，但英國及歐元區周邊國家則仍成長強勁，匯率問題上，美元危機風險仍高，並應留意人民幣動向。

觀察全球經濟，由美國看起，祈連活先生強調，美國貿易與經常帳赤字問題持續惡化，將令美元有進一步貶值壓力，主要由於美國已不再是債權國，對外負債持續累積，持有大量美債的各國產生疑慮，因此也加深美元貶值壓力；至於，在預算赤字問題上，主要與稅收問題關聯，祈連活先生表示，歷經科技泡沫化與布希減稅政策以刺激支出政策，經濟復甦已逐步帶動薪資與獲利成長，稅收也將逐步增加，並在2005年有明顯改善的情況。

若從消費者收入與支出狀況來看，祈連活先生認為，消費者負債佔收入比重高，使得實質資產率較低，然而，由於抵押貸款率維持較低水準，使得負債比佔收入比重仍維持過去水準，因此民間消費仍呈入不敷出的現象，但必須注意，一旦各國央行停止買進美債，可能使得利率進一步上揚，並影響消費支出意願；至於，企業則在過去四年大幅降低槓桿操作，這已使得獲利狀況在經濟彈升的同時也呈現大幅增加，並使得現金流量比重創新高，2005年企業現金流量仍可望持續朝向良向成長。

企業擴大降低槓桿操作的同時，也影響民間消費支出的狀況，祈連活先生指出，比較企業與民間負債佔國內生產毛額(GDP)比重，2001年第一季以來，企業降低槓桿操作佔GDP比重減少9.9%，而家計債務佔GDP比重則增加12.9%。

祈連活先生說明，將這些因素綜合觀察可以發現，美國從2000年科技股泡沫化之前，企業擴張槓桿操作，但在科技股泡沫化之後，則變成家計部門擴張債務，而近來聯邦財政餘額佔GDP比重持續減少，海外企業佔GDP比重則見提升，政府財政變化與海外企業資金變動趨勢不容忽視。

至於聯準會資金利率是否持續提升？祈連活先生指出，由2004年6月以來，聯邦基金利率每回升息一碼已由1%上調至2.25%，一旦年中國庫券利率反彈超過5%，那麼聯邦基金利率水準也可能超過3%，不過，由於貨幣政策主要在抑制通膨，殖利率曲線必須維持平滑，預料在通膨壓力持穩的狀態下，聯邦資金利率調升目標為3%，國庫券利率則在5%的水準區。

美元後勢看來，目前美元主要相對歐洲貨幣、日圓與期貨商品計價貨幣包括澳幣、紐元與加拿大幣貶值，但仍未較1985年9月「廣場協議」（The Plaza Agreement）簽訂時，美元貶值程度大；特別是美元並未相對亞洲貨幣(不含日圓)大幅貶值，日圓升值過程中還對諸多阻升干預，祈連活先生表示，這顯示未來美元還有進一步貶值空間。

儘管2004年以來面臨美元大幅走貶，為全球經濟帶來不確定性，不過祈連活先生強調，2005年全球各主要區域的經濟成長雖將略為趨緩，但仍處於擴張趨勢之上，未來一年各國GDP及通膨的預估，仍將呈現經濟穩定擴張，而原油供應仍在適當控制中，高油價影響隨時間鈍化，不致拖累經濟，也令通膨獲得溫和控制。

2005年經濟展望預測

資料來源：景順 / 市場一般景氣預測（2005年1月）