單位：百萬元

註：2002年稅後EPS以目前股本計。

股價評論

大立光電繼亞光後，為國內第二家光學元件廠掛牌，上市價205元，股本6.22億元。目前大立主要產品為光學鏡片55.8﹪、光學鏡頭模組15.2﹪、觀景窗6.1﹪及其他光電相關零組件22.9﹪，產品主要應用於液晶投影機、掃描器、數位相機、多功能事務機等。大立為國內非球面塑膠鏡片的最大廠，可月產1200萬片以上，而玻璃鏡片每月產量600百萬片，僅次於亞光，大立在光學元件方面的技術與亞光相比，大立技術領先，但在業務能力方面稍有遜色。

根據PIDA的預測，2001年全球精密光學元件的產值為51.4億美元，預估至2004年可達64.7億美元，複合成長率達25.9﹪；而國內產值，2001年約2億美元，2004年將提高至3.4億美元，成長幅度高達70﹪，超過全球成長數字，國內光學元件產業能快速成長，主要是因數位相機、數位投影機、光碟機與MFP發達所賜。大立目前毛利率維持近38﹪水準，財務情況也十分優異，2001年營收為10.49億元，稅後EPS為9.68元，預估2002年營收為14億元，稅後EPS為10.71元，上市本益比19.1倍，建議買進，目標價300元。

投資重點

大立光電公司概況：

大立光電是第一家精密元件公司申請上市的廠商，亦是繼亞洲光學後國內第二家光學元件廠掛牌，公司成立於1987年4月，目前股本6.22億元，主要法人股東為虹光精密（1.42﹪，合計關係人持股比例為5.87﹪）、迅捷投資（1.96﹪，合計關係人持股比例為7.43﹪）。目前公司主要產品可分成光學鏡片55.8﹪、光學鏡頭模組15.2﹪、觀景窗6.1﹪及其他與光電相關的零組件佔22.9﹪。光學鏡頭主要可應用於液晶投影機、背投影電視、掃描器、多功能事務機、數位相機、照相機、條碼機、影印機及傳真機等，其中最主要為掃描器用鏡頭，其次是數位相機鏡頭。

大立擁有非球面塑膠鏡片關鍵技術：

由於大立擁有非球面塑膠鏡片模仁設計加工的關鍵自有技術，至今一直領先國內其他同業，目前在塑膠鏡片方面的單月產量可達1200萬片以上。大立在光學元件方面的技術堪稱領先，其原因之一為大立使用的儀器為超高精密非球面加工機，建立了超精密非球面繞射加工技術，其次是大立使用的Code V光學設計軟體，設計能力強，與亞光相比，大立技術不會落後，但在業務方面有可能稍為遜色。

大立獲利能力極強：

大立光電產品毛利一向維持高檔，且過去5年來大立營收複合成長率也接近40﹪，毛利率皆都能維持接近四成的水準，稅前的成長率更超過40﹪，也因此不論股本膨脹速度如何，每年都能維持替股東賺進一個資本額以上。另外，20﹪以下的負債比率，600﹪以上的流動比率，25﹪以上的股東權益報酬率，每股淨值超過47元，財務情況十分優異。

與競爭對手亞洲光學之比較：

大立與亞光現為全球最大玻璃鏡片製造商，不同的是大立為國內非球面塑膠鏡片的最大廠，現有月產量高達1200萬片以上，而玻璃鏡片每月出貨也達近600百萬片，僅次於亞光的750萬片，詳見表一。大立並計畫2002年Q1再引進兩部模仁加工機設備，而新建廠房最快可於2003年Q1導入量產，產能可再提升40﹪以上。2001年亞光也宣佈量產非球面玻璃鏡片，目前亞光的非球面玻璃鏡片主要是採模造加工為主，而大立的非球面塑膠鏡片則採取射出成型的方式生產。

表一、大立光電與亞洲光學之比較：

資料來源：各公司

非球面鏡片與傳統球面鏡片之比較：

非球面鏡片與傳統球面鏡片的差別，為可降低傳統球面鏡片的球面像差，因此不論就透光性或精度都較佳，另外，非球面鏡片可使鏡頭使用的鏡片數減少，以使得鏡頭模組的重量減輕，因此在光電產品走向輕、薄、短、小的趨勢下，目前包括數位相機、掃描器甚至數位投影機都已開始使用非球面鏡片。從特性來看，玻璃由於耐刮與耐熱程度佳，且熔點較高，因此適合用於製造對精度要求較高的鏡片，不過其研磨過程必須耗用大量人力與時間，導致產能與良率的提升較慢；而塑膠鏡片則因為樹脂熔點低，便於採射出成型大量製造，成本也較易控制，所以對於性能要求低、以價格為導向的產品具有吸引力。目前包括數位相機、掃描器與數位投影機鏡頭以及DVD光學讀取頭用物鏡，都已有由玻璃鏡片轉為非球面塑膠鏡片趨勢，而玻璃鏡片在光通訊等高階產品上仍有不可動搖地位，因此未來兩項產品前景都看好。

光學元件廠商客戶群分散：

由於光學元件業者產品的應用遍及多項電子產品，目前國內前三大光學元件廠--亞光（國內市佔率20﹪）、大立（12﹪）與今國光電（6﹪）的客戶群都相當分散（大立詳見表一），因此公司營收不易因單一客戶產品需求衰退而大幅滑落，尤其國內投入生產數位相機、數位投影機與多功能事務機的廠商呈倍數增長，加上2002年如背投影電視等新產品的陸續推出，更帶動國內光學元件業者業績成長。2002年大立成長最大的部份會是多功能事務機與數位相機用鏡頭，而液晶投影機用鏡頭則會在下半年會明顯增加，而亞光2002年公司主要成長動力來自光學讀取頭與數位相機鏡頭。

表一、大立光電主要客戶名稱：

資料來源：大立光電

精密光學元件市場預測：

根據PIDA的預測，2001年全球精密光學元件市場的產值為51.4億美元，預估至2004年可達64.7億美元，複合成長率達25.9﹪，國內部份，包含鏡頭在內的精密光學元件產值，可望自2001年約2億美元，提高至2004年的3.4億美元，成長幅度高達70﹪，超過全球成長數字。國內光學元件產業能快速成長，主要是拜數位相機、數位投影機、光碟機與多功能事務機發達所賜。上述產品都必須使用光學鏡片，其中包括鏡頭與光學引擎中各式光學元件就佔有數位投影機整體材料成本的10﹪，僅次於LCD的42﹪與光源系統的18﹪；而數位相機中光學元件所佔比重更高，其中無變焦鏡頭機種約7﹪，而具變焦鏡頭的數位相機比重則高達22﹪。

2001、2002年營收及獲利狀況：

大立2001年營收為10.49億元，稅後EPS為9.68元，預估2002年營收為14億元，稅後EPS為10.71元，上市本益比19.1倍（亞光今年稅後EPS預估為11.73元，本益比28.1倍），建議買進大立，目標價300元。大立股權集中，董監事及關係人持股比重近87﹪，流通在外籌碼有限，對股價拉升有助益。