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壹、投資建議：投資建議買進，目標價82元
創惟10Q3營收大於Q2，10Q4營收亦較Q3成長；成長動能之1:第四季USB3.0衝到占營收5%;2.USB2.0通路端市占率維持，OEM/ODM
Design WIN會展現一些成果，消費性電子產品第四季發酵。
USB3.0Hostavailability主機板廠己經開始內建，市面上己買的到擴充卡，部份PC/NB也己開始內鍵(新增)；2010年Q4USB3.0單季占整季5%，若以第四季4.5億元來看則約1250萬元的營收貢獻;USB3.0產品線的營收貢獻預計於2010年Q4開始展現，2011年滲透率達三成。
創惟第四季取得日系LCD TV
Hub相關產品獨家出貨，預估單月出貨量貢獻頗大，亦是第四季營收成長主要動能原因，創惟將取得日商大部份的供量，預估2011年單季貢獻達五千萬元。
預估10年營收15億元(YOY+24%)，稅後淨利1.38億元(轉虧為盈)，EPS1.65元;預估11年營收18.75
億元(YOY+24.83%)，稅後盈餘2.75億元(YOY+99%)，EPS3.28 元；由於USB3.0Device 毛利率還不錯，10Q4~11Q1
量會持續放大，且11年第一季營收再成長與往年衰退有很大的差異；投資建議：買進、目標價82元(25x P/E)。
貳、財務預測
9月21日收盤價：63.1元
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99/Q1 |
99/Q2 |
99/Q3E |
99/Q4E |
98康和 |
99康和(E) |
99康和(E) |
| 營業收入(百萬元) |
286 |
364 |
402 |
450 |
1,207 |
1,502 |
1,875 |
| 年增率% |
-15.63 |
27.27 |
10.44 |
11.94 |
186.00 |
24.44 |
24.83 |
| 營業毛利(百萬元) |
118 |
152 |
170 |
203 |
446 |
643 |
811 |
| 毛利率% |
41.26 |
41.76 |
42.29 |
45.11 |
36.95 |
42.81 |
43.25 |
| 營業利益(百萬元) |
0 |
37 |
48 |
82 |
(7) |
167 |
310 |
| 營利率% |
0 |
10.20 |
11.90 |
18.20 |
0.60 |
11.10 |
16.50 |
| 業外收入(百萬元) |
2 |
3 |
3 |
2 |
12 |
10 |
13 |
| 業外支出(百萬元) |
13 |
13 |
2 |
0 |
60 |
28 |
21 |
| 稅前純益(百萬元) |
(11) |
27 |
49 |
84 |
(55) |
149 |
302 |
| 稅後純益(百萬元) |
(13) |
25 |
47 |
80 |
(67) |
138 |
275 |
| 年增率% |
-71.10 |
-292.30 |
86.20 |
71.40 |
-198.50 |
NA |
99.00 |
| 股本(百萬元) |
839 |
839 |
839 |
839 |
834 |
839 |
839 |
| 每股盈餘(元) |
(0.15) |
0.30 |
0.55 |
0.95 |
(0.80) |
1.65 |
3.28 |
| 負債比率% |
16.70 |
19.40 |
- |
- |
17.90 |
- |
- |
| 收現天數(天) |
44.30 |
36.70 |
- |
- |
39.60 |
- |
- |
| 存貨週轉天數(天) |
62.30 |
53.30 |
- |
- |
39.60 |
- |
- |
營收比例(99/8)：Storage 43%、Hub28%、image 19%、Others4% 淨值：16.9 元(99/6)
AFE 3%、IP 3%
參、產業概況
英特爾繼宣布Sandy Bridge主機板正式納入USB
3.0獨立主機端(Host)控制器後，預期英特爾主機板內建USB3.0是以主機端(Host)為主；然若英特爾敲定與USB3.0主機端控制晶片廠商展開相容性認證後，將帶動USB3.0裝置端Device控制晶片的需求，USB3.0相關題材將再度發燒。
肆、營運概況
1. 創惟營收結構：營收比例：Storage 43%、Hub28%、image 19%、Others4%、AFE 3%、IP 3%
| 產品/金額(百萬) |
1~7月 |
8月 |
Q1/10 |
Q2/10 |
| Storage |
332 |
59 |
126 |
152 |
| Hub |
220 |
40 |
70 |
107 |
| Image |
149 |
27 |
57 |
68 |
| AFE |
27 |
4 |
11 |
12 |
| IP |
26 |
1 |
6 |
16 |
| Others |
31 |
3 |
16 |
9 |
創惟10Q3營收大於Q2，10Q4營收亦較Q3成長；成長動能之1:第四季USB3.0衝到占營收5%甚至更高；2.
USB2.0通路端市占率維持，OEM/ODM Design WIN 會展現一些成果，消費性電子產品10年第四季開發發酵。
2. USB 3.0 Host availability；主機板廠己經開始內建，市面上己買的到擴充卡，部份PC/NB也己開始內鍵(新增)；2010
年USB3.0單季占整季5%，若以第四季4.5億元來看則約1250萬元的營收貢獻；USB3.0產品線的營收貢獻預計於2010年Q4開始展現。
3. 創惟2010年第四季取得日系LCD TV
Hub相關產品獨家出貨，預估單月出貨量貢獻頗大，亦是第四季營收成長主要動能原因；若以該品牌10年出貨2500萬台，11年出貨3000萬台，80%獨家供應權，全年貢獻達二億元。
4. 創惟第四季毛利率維持四成以上，USB
3.0毛利率還是高一些，另外，目前已接獲系統廠訂單出貨，單月出貨量已達百K，預估11年Q1/Q2單月出貨量至1KK，主要應用以外接式硬碟及大拇哥等產品。
5. 創惟第
2季營收達3.64億元，毛利率為41.59%，稅後純益為0.24億元，每股稅後盈餘為0.3元。預估10年營收15億元(YOY+24%)，稅後淨利1.38億元(轉虧為盈)，EPS1.65元；預估11年營收18.75
億元(YOY+24.83%)，稅後盈餘2.75億元(YOY+99%)，EPS3.28元。
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