市場概況

歐洲股市於五月份上揚，與其他主要股市同步。受到全球經濟可能已經渡過最壞時期的憧憬所帶動，資金流入股市及承擔風險意願上升，支持歐洲股市連續三個月上揚。經濟數據改善(尤其是德國)及美國消費信心回升亦刺激投資氣氛。挪威、荷蘭及葡萄牙帶頭上揚，瑞士及瑞典則表現落後。英國金融時報世界歐洲指數於本月份上漲4.72%。

美元下跌推升油價來到六個月的高點，商品相關類股亦表現優於大盤。由於全球金融體系崩潰的最壞情況並無發生，帶來樂觀氣氛，金融股亦上升。

在英國，能源及礦業股上揚，支持藍籌股跑贏大市。另一方面，由於投資人憂慮租金下跌，加上英國最大房房地產投資信託公司Land Securities公佈創紀錄地面臨全年虧損，房地產股表現不如大盤。

雖然數據顯示經濟活動持續放緩，但市場氣氛卻好轉，兩者似乎背馳。歐元區的第一季國內生產毛額驟跌，英國經濟倒退亦較預期嚴重，所以通貨膨脹上揚幅度低於預期。值此同時，失業率攀升到四年來的高點，其中西班牙增加的幅度最大。

由於德國的採購經理指數上揚幅度最大，五月份歐元區的領先指標反而上升。歐元區內及英國的消費信心都上升。

鑑於物價壓力進一步減退，歐洲央行降息至1%的新低，並承諾買入600億歐元的低風險公司債券。歐洲央行亦將銀行的貸款期限延長一倍變為12個月。英國央行維持利率不變，但將額外買入500億英鎊的資產。

另一項不利因素是評等機構標準普爾(Standard & Poor)將英國的前景評等由穩定降至負面。標準普爾表示，這是由於擔心英國的預算赤字擴大所致，同時警告可能降低英國的信貸評等，可能會導致英國政府的借貸成本上升。

雖然有跡象顯示經濟可能好轉，但實在難以斷定這是長期復甦的開始，抑或只是政府的大規模經濟刺激措施造成的結果。企業盈餘前景仍然烏雲密佈。鑑於企業積極減債很可能繼續拉低利潤，我們估計盈餘將會進一步下跌。除需求持續回升之外，經濟復甦的另一關鍵在於銀行能否迅速集資以健全財務狀況，同時恢復向消費者及企業提供借貸。有鑑於此，我們認為目前市場上漲是由熱錢所推動，並無基本因素支持，所以仍維持審慎態度。

企業動態

基礎資源業：油價下跌拖低Total及OMV的第一季獲利。反之，雖然工業需求疲弱，林德(Linde)的基本業績表現強勁。Amec贏得英國石油公司(BP)在墨西哥灣開發油田的合約，其訂單持續增加。

金融業：第一季業績整體正面：英傑華集團(Aviva)公佈銷售額上升及資本盈餘大增。由於違約備抵呆帳漸趨穩定，西班牙對外銀行(Banco Bilbao Vizcaya Argentaria)的表現超出預期。受惠於投資銀行業務帶來的貢獻，法國巴黎銀行(BNP Paribas)的盈餘超出預期。此外，法國巴黎銀行完成與富通銀行(Fortis Bank)的策略性合併。Intesa Sanpaolo的業績受到龐大的國內存款及較低的經營成本所支撐。旗下拉丁美洲業務穩步增長，加上融合Commerce Group的業務，推動Mapfre的保費大幅增長。諾迪亞銀行(Nordea)、渣打銀行(Standard Chartered)及蘇黎世金融服務(ZurichFinancial Services)亦公佈穩健業績。

工業：第一季業績方面，勞斯萊斯(Rolls Royce)的訂單繼續增加。反之，德國郵政集團(Deutsche Post)公佈生意額下跌，但下跌速度於季完結前已經穩定下來，而且基本獲利能力於重組美國業務後有所改善。受到乘客劇減所衝擊，Flughafen Wien公佈第一季獲利驟跌，但積極減省成本已經減輕盈餘跌幅。Italcementi於已開發市場的生意額下降，但售價維持穩定，加上於埃及、摩洛哥及中國的業務健康發展，減輕已開發市場表現欠佳的影響。MAN的業績遜色，反映經濟嚴重放緩的影響，但集團正在嘗試節省成本。不鏽鋼需求及價格大跌打擊蒂森克虜伯集團(ThyssenKrupp)的業績。

製藥業：由於新興市場業務締造成長，加上美國的經營環境改善，阿斯利康(AstraZeneca)公佈出色的第一季業績。此外，阿斯利康有意將抗憂鬱藥Seroquel上市，但未獲荷蘭監管機構批准，延後了在歐洲推出Seroquel的計劃。

科技業：雖然易利信(Ericsson)的整體銷售額及毛利率上升，但與新力(Sony)成立的合營企業因重組成本及虧損，拖累易利信的第一季業績。電訊業：第一季業績方面，葡萄牙電信(Portugal Telecom)的巴西合營企業創下業績增長，加上國內固網電話業務蓬勃發展，支持銷售額上升；比利時電信(Belgacom)則受到歐洲無線電話通話費下跌所衝擊。

公用事業：法國天然氣蘇伊士集團(GDF Suez)公佈出色的第一季業績，歸功於有利的氣候、業務持續擴展及價格波動帶來的非經常性收益。Centrica以23億英鎊向EDF收購British Energy的20%股權以提升本身產能。