從1971到1973年間，巴西連續3年高達10%以上的經濟成長年增率曾驚豔全球，當時被世人讚譽為「巴西速度」。然而，1973年第一次石油危機爆發後，居高不下的油價對巴西經濟形成壓力，讓經濟成長速度一落千丈，且緊接而來的第二次石油危機，更讓物價快速竄高，對巴西整體環境造成巨大衝擊，迫使政府陷入必須向外舉債的困境。

其實，在20世紀結束前，能源的取得一直都還是巴西的重大困擾；巴西每年都需要支付數十億美元進口原油，對整個國家的收支平衡與經濟結構形成相當沉重的負擔，這樣的窘境直到巴西政府開始致力於建造水力發電設施，與投入生質燃料的研發後，才逐漸獲得改善。因此，自去年底以來陸續發現的三座油田，對巴西來說別具意義，這不僅代表巴西能源商與相關器械生產商獲利前景看好，並將幫助國家累積貿易順差以增加財富，更可使巴西脫離過去石油貧乏的窘境成為能源獨立國，藉此提高巴西在拉丁美洲的政治地位與談判能力。

油價走高且開採成本逐漸降低 提升油田商業價值

巴西國營石油公司Petroleo Brasileiro從2007年11月以來，於聖多斯外海與桑托斯海盆附近的鹽石地質層陸續發現三座新油田。其中以2008年4月發現的卡奧里卡油田儲量最豐富，根據巴西國家石油管理局局長的聲明，初步估計約達330億桶的儲量將使該地成為世界第三大油田。而2007年11月發現的杜比油田，雖然估計原油蘊藏量僅有5到8億桶，不如卡奧里卡油田驚人，但可出產提煉成本低的不含硫輕質油，並伴有大量的天然氣，使其中的原油更價值。

巴西新油田基本資料

資料時間：截至2008/6

觀察巴西油田是否具備商業價值，應自能源價格與開採成本著眼。能源價格方面，即使在油價上揚57%的去年，世界主要原油出口國的出口量卻反向下降2.5%，加上俄羅斯2008年第一季原油產量也繼續減少，透露供給減少的趨勢在今年仍持續發生，供需缺口近一步擴大將使油價回落不易，大幅提高生產原油的價值。

此外，成本的考量也是備受關注的議題。以杜比油田為例，要達到量產階段需架設100座油井，雖然第一座油井花費兩年共2.4億美元達到蘊油層，然而巴西國營石油公司估計第二座油井只需6千萬美元費用及6個月的時間架設，顯示建立油井具備學習曲線效應，因此接下來每座油井所需的金錢與時間成本都將逐步減少。

再從每桶開採成本角度切入，根據國際能源總署統計，石油開採成本隨著油田的位置與深度而有所差異，其中北非中東等地約為每桶5美元，墨西哥灣淺水海域的成本為每桶12美元，北海則是每桶15美元；然而，巴西深水油田的開採成本初步估計將達每桶35美元，這樣的開採成本若拿到2007上半年來看當然不敷成本，然而放在油價於100美元附近區間震盪的今天，則可充分展現其經濟效益。隨著國際上供需失衡使原油價格居高不落，巴西深水油田的開採成本趨於合理化，使油田的商業價值水漲船高。

油源即財源 巴西未來可獲多重利益

巴西從20年前開始進行「深水油田開採技術創新與開發計畫」，為此投入大量的人力與物力，使該國得以用領先全球的深水石油探勘與生產技術，接二連三發現巨大儲量的油田，並讓政府開始對石油產業的未來展開重新規劃，目前不僅樂觀預期可於聖多斯海域附近一帶鹽石地質層繼續發現新油田，更認為這三座新油田將使巴西石油供給產生突破性成長，成為全球主要石油輸出國，幫助巴西透過增加出口，改善國內因進口增加而開始減少的經常帳順差，並進一步累積國家財富。

此外，由於拉美各國間同時存在競爭與合作的關係，能源豐沛者往往可於談判時取得優勢，巴西也透過能源獨立，提升在拉丁美洲的地位。舉例來說，當初玻利維亞政府強制徵收國內能源時，就曾讓參與投資該國能源產業的巴西相當無奈；而如今巴西因擁有更堅強的能源儲量作為後盾，使談判籌碼增加，將來與玻利維亞洽談投資該國天然氣時，就有把握不再重蹈之前的覆轍。

非OPEC關鍵產油國的能源供給增量(單位：1000桶/每日)

資料來源：IEA

巴西經常帳(單位：十億美元)

資料來源：IMF

除了巴西總體環境將有大幅改善之外，個體企業如業務範圍包括製造海上鑽油平台，與建造深海油井的巴西國營石油公司，也將因前置作業的需求而增加業務機會與獲利。由於巴西國營石油公司不僅於過去維持營業收入與每股盈餘的穩定成長，更在國際市場石油價格持續成長的背景下探勘到豐富的碳氫化合物儲量，因此獲得國際信用評等公司惠譽的青睞，於2008年6月將該公司的評級從BBB-調升至BBB。

巴西國營石油公司Petroleo Brasileiro

資料來源：Bloomberg 資料時間：2000/3Q-2008/1Q

巴西經濟結構健全 可避免石油詛咒降臨

由於現在的巴西在擁有健全經濟環境作為先行條件之後，才獲得豐富的石油資源，使巴西可以不必擔心遭受如委內瑞拉一般，陷入因石油業興起所致其他經濟部門發展延滯的「石油詛咒」。根據統計，在拉美各國中，巴西不論在產品或國家的出口集中度皆為最低，充分展露其出口結構的健全。

所謂出口集中有兩種狀況，其一是出口產品集中於某一種或少數幾種產品，如委內瑞拉就因為過分依賴石油出口，使出口產品集中度過高；其二為出口國家集中於某一個或少數幾個經濟體，如墨西哥出口產品集中於美國，就造成前者出口國家集中度高於平均。當出口過度集中，將使相關收益較易受到外圍環境變化影響，並損及出口收益的穩定性，對國家經濟造成負面影響。

有鑒於此，巴西在1998年金融危機後開始實行相對應的貿易政策，以減少對於單一國家的依賴程度，在追求貿易流量是否增加的同時，也重視貿易是否多樣化；除了出口健全成長外，巴西其他多項產業亦同時擴大規模，包括受惠於信用市場擴張的金融業、透過企業兼併而急速發展的電訊業、與其他電子產品等產業皆有大幅度的成長。換句話說，巴西是在經濟已經大幅工業化與多元化後才發現這塊新油田，因此其經濟發展不會受到單一自然資源所侷限，得以享受石油出口所帶來的所有好處。

出口國家集中度(賀芬達指數*) 出口產品集中度(賀芬達指數*)

資料來源：巴西央行 資料時間：2005年

*註：賀芬達指數為衡量集中程度的一種指標；所得的結果越逼近1時，表示集中度越高。