受到美國煉油業者產量增加可望提高汽油供給的預期心理，以及美國能源部公佈原油庫存連續八週成長的影響，國際油價自日前強勁漲勢中開始回跌，連續五天下挫，上週五更是以54.11美元的收盤價創下3月30日以來的低點，聯準會葛林斯班4月7日對油價的強硬言論亦發揮影響力，不僅使得通膨疑慮降溫，美國股市受到激勵，歐洲三大股市也漲多跌少，股市翻紅連帶使得美國公債在預期升息腳步加快之餘再次走弱，預期美國債市第二季之後的表現依然乏善可陳。

荷銀投資管理表示，通膨隱憂並未完全消除，葛林斯潘對油價的看法顯示其並未特別擔心通膨問題，但長期看來美國利率仍將維持逐步走高的格局，歐洲利率卻不會隨著美國水漲船高，投資人在選擇債券市場時，不妨考慮將資產的配置重心，由傳統的美國移向歐洲債市，因為歐洲穩定的利率環境，將使其表現超越美債。這可由美國在自去年6月30日升息後，債市在歷經震盪後，當地十年期公債殖利率已重回升息時的水準，但德國的十年期公債殖利率卻仍穩步下降得知。

傳統以來，投資人多認為在市場資金流動趨於快速後，強調收益的法人投資人，為了追求收益，會將資金於同屬成熟型債市的歐洲與美國市場間流動，故兩地的利差會維持在相對穩定的水準，但這樣的看法，卻被近期的市場表現完全的顛覆。

促成市場差異表現的最大原因，就在於市場對於兩地經濟成長預期的不同。雖然各投資機構認為美國的經濟將自高點降溫，卻仍預期美國經濟成長將能達到3.5%的水準。相對的認為歐洲的經濟成長較不樂觀，先前歐盟委員會才將對歐洲經濟成長的預估，由先前的2.0%調降為1.6%。市場對兩地未來經濟發展看法的差異，也解釋了為何美國債市的殖利率在最近FED談話後走高，但歐洲債市的殖利率卻出現了持續下探的獨立走勢。

在景氣方面，歐洲的經濟成長仍然處於長期趨勢之下，雖然最近在民間消費的表現上出現了小幅的改善，但仍不足以在市場中造成樂觀的氣氛。而各國在經濟成長表現上的差異，特別是德國及義大利的經濟仍嫌疲弱之際，更是讓歐洲央行在進行利率相關決策時，需要考慮得更為詳盡。

與先前相較，雖然最近歐洲央行在對於利率的態度上，受到美國的影響，看來似乎強硬了一些，但從2月公佈的歐盟區消費者物價指數 (CPI) 年增率僅有2.1%，而美國公佈的2月消費者物價指數年增率則高達3%上，可以看出歐洲物價上漲壓力較美國低，而且目前的指標利率也與物價約略相當。所以在企業信心仍處於低檔，與當地物價水準仍處於合理水準的同時，歐洲央行應也不會急於在此時，在利率的態度上做出多大的轉變，因此市場也不預期歐洲的利率會隨著美國同步走高。

即使最近油價的走高，讓歐洲央行因擔心通膨壓力而覺得有升息的需要，但為避免過度衝擊歐洲的景氣，預期歐洲央行升息動作會是緩慢而謹慎的，幅度亦不會太大，故投資人對此仍無需憂慮。因此荷銀投資管理建議投資人在選擇債市時，可酌情減少美國債市部位，而歐洲因較具表現潛力，若佈局歐洲債市，將可望為目前的投資組合加分不少。