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結論
亞元科技受到上半年全球通訊網路均處於消化庫存的階段，及數據機產品由56K數據機逐步轉換為寬頻撥接等市場因素，營運狀況不如預期。然而在公司下半年接獲多項寬頻相關產品大訂單下，預料下半年的營收及獲利將可恢復正常水準，而七月份營收更可創今年度新高，並有機會挑戰單月營收歷史新高，因此元大京華投顧投顧預估亞元2001年在ADSL Modem以及Splitter的訂單增加下，預估公司今年營收將可達到5.53億元，稅後EPS約為2.3元！以亞元此次上櫃掛牌價為35元來看，目前本益比約為15倍，由於亞元產品線中99%是屬於通訊相關零組件，因此預計公司將可享有高於其他專作資訊產品用的同類型且已上市(櫃)公司之本益比，建議該股可建立基本持股！
一、公司簡介
表一、亞元產品結構 單位：萬台
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年度類別 |
1999年 |
2000年 |
2001年預估 |
|
56k數據機用變壓器 |
90.5% |
83.7% |
50% |
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XDSL用變壓器 |
0.15% |
6.75% |
30% |
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Cable Modem用變壓器 |
- |
- |
10% |
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其他 |
9.3% |
9.52% |
10% |
|
合計 |
100% |
100% |
100% |
資料來源：亞元科技
亞元科技自1990年成立以來，即定位於專業研發及製造通訊用變壓器之供應者，其間為順應資訊、通訊產業之發展不斷創新產品，除原生產之各式數據機用變壓器，並發展出相關之ISDN及xDSL等通訊用變壓器；亞元科技亦堅守品質管理，陸續獲得各國之不同安規認證，如：英國BABT之PQAA認證、歐洲FIMKO、美國UL、FCC、加拿大CSA等，以及ISO-9002品質認定，隨著科技的進步，資訊與網路通訊產業之蓬勃發展，其產品未來性深具發展空間。
二、股權結構
亞元科技目前股本為3.5億元新台幣，就股權權結構來看，亞元法人股東約佔17.27%，外國機構及外國人為4.26%，個人股東約佔78.45%，主要前十大股東僅佔公司股權的38.43%，而手上持有100張以上的股東人數約為70人，整體而言，公司的股權結構較不集中！
表二、亞元股權結構 2001/06/06
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股東結構數量 |
其他法人 |
個人 |
外國機構及外國人 |
合計 |
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人數 |
21 |
441 |
5 |
467 |
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持有股數(千股) |
6,051 |
27,479 |
1,498 |
35,029 |
|
持股比例(%) |
17.27 |
78.45 |
4.28 |
100 |
資料來源：亞元科技
三、產業前景
通訊用變壓器是各項電腦網路設備、通信產品必備之關鍵零組件，其每一介面均需一顆以上之通訊用變壓器，主要運用於個人電腦內、外接式數據機、筆記型電腦內建模組型數據機及PCMCIA數據卡、網路用ISDN、xDSL、LAN及Cable Modem等產品，以往皆由國外進口，國際市場亦大多由美、歐廠商佔據，近年來由於國內網路通訊業於製造技術及價格上居優勢，凡在品質、技術及各國安規上能符合者即有機會銷售國內、外市場。
以往國內通訊用變壓器由於個人電腦出貨量驚人，應用於個人電腦的類比式數據機之變壓器，佔整體出貨量之比例最高，惟隨著個人電腦低價化之趨勢，電腦週邊產品的價格亦隨之壓縮，數據機廠商在利潤漸薄的情況下，紛紛轉往寬頻產品如ISDN、ADSL及CABLE MODEM等發展，而通訊用變壓器廠商也有轉往生產相關變壓器，以提升獲利的趨勢。
表三、各類型數據機2001-2003全球需求量預估
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股東結構數量 |
其他法人 |
個人 |
外國機構及外國人 |
|
類比式數據機 |
13,300 |
13,600 |
13,800 |
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ADSL用數據機 |
393 |
635 |
978 |
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Cable用數據機 |
681 |
952 |
1,270 |
資料來源：IT IS,In-stan(Feb,2000)及Dataquest(Aug,1999)
四、亞元科技與同業比較
由於亞元所從事的產業已接近成熟產品，導致公司在未上櫃前受到資本取得之不易及資金成本之限制，故規模擴充有限，而該產業目前仍然是有「大者恆大」之產業特性，因此要在該產業中以小博大的不二法門就是發展產品的差別化！就目前亞元主要以上市上櫃的競爭對手除了產業老大哥-台達電之外，其餘規模較為相當的為上市的環科、鴻運電以及上櫃的盛達等公司，就公司主要的營業項目來看，目前從事專業通訊用變壓器的公司僅有亞元科技一家(99%為通訊產品)，而盛達則僅有部分生產ISDN變壓器(約佔27%)，而其他公司的大部分產品仍屬資訊用，也因此亞元的各項產品的毛利率皆可維持在35%以上！
表四、亞元與同業比較
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公司名稱 |
主要營業項目 |
競爭優勢 |
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亞元科技 |
通訊用變壓器 |
品質技術領先
99%為通訊產品
自有品牌高 |
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環隆科技 |
電源供應器
電源變壓器 |
OEM客戶穩定，利潤較佳
生產成品，營業額較大 |
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盛達電業 |
電源供應器
電源變壓器
ISDN產品 |
ISDN產品，利潤較佳
電源產品量較穩定，可穩定營業額 |
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鴻運電子 |
電源供應器
電源變壓器 |
雖為電源產品，唯外銷比率大，利潤尚可維持 |
資料來源：亞元公開說明書
五、亞元科技公司現況
（一）內銷比重高
亞元科技為國內多家通訊數據機大廠的變壓器主要供應商，其中如國電、亞旭、致福等公司，由於我國傳統數據機出貨量佔全球需求量的大宗，因此亞元2000年的內銷比重約佔68.17%，此外自今年起，國際大廠大多將ADSL Modem及Cable Modem的訂單下給台灣相關廠商，因此預料今年亞元的內銷比重仍偏高！
（二）研發技術領先同業
由於亞元的總經理從事研發工作多年，因此公司相當重視研發人員之培育，並積極透過與國內外各大知名通訊廠商(CONEXANT、HARRIS、DTM、亞旭、致福、國碁…)之長期合作，引進先進技術並累積多年經驗，並輔以最先進之研發儀器及電腦輔助設計(CAD)，使其研發之成果已達世界水準；該公司並已取得ISO-9002品質認定及英國BABT之PQAA認證，歐洲FIMKO、NEMKO、澳洲AUSTEL、美國UL、FCC及加拿大CSA之電信產品認證，其產品已可行銷全球各國。
（三）國電將成為亞元第一大客戶
亞元歷年來的第一大客戶為亞旭，而今年由於國電在寬平通訊設備市場的開拓下，與國際大廠Alcatel攜手取得中華電信的126.7萬門ADSL設備訂單，而亞元科技則取得獨家的通訊變壓器訂單。因此國電遂成為亞元科技今年上半年的第一大客戶！隨著和國電的密切合作關係，未來國電的相關訂單將視亞元為首要供應商！
表五、亞元主要客戶
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排名 |
1999年 |
2000年 |
2001年1-5月 |
|
1 |
亞旭 |
亞旭 |
國碁 |
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2 |
致福 |
國碁 |
亞旭 |
|
3 |
國碁 |
東筦致通 |
東筦致通 |
|
4 |
亞瑟 |
致福 |
Dtmagnetics |
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5 |
華泰 |
Dtmagnetics |
致福 |
資料來源：亞元
六、亞元科技公司財務現況
亞元今年預估營收為六億八千多萬元，上半年達成率雖只有三一％，但自七月份起已進入生產旺季，單是前二週的營收已達六月份全月收入，預計全年目標可輕鬆達成。不過由於上半年全球通訊網路均處於消化庫存的階段，及數據機產品由56K數據機逐步轉換為寬頻撥接等市場因素，營運狀況不如預期，因此亞元上半年獲利達成率並不高，累計前五月營收為一億七千九百萬元，稅前淨利為二千四百萬元，每股稅後純益為０•七元。然而目前亞元開發的ADSL Splitter已取得中國大陸電信單位的入網認證，以及日本JATE等認證，並於近期取得大陸廠商ADSL Splitter訂單以及日系客戶之訂單，六月份已開始出貨，預計七月份將大量出貨，對今年營收以及客戶將有相當大貢獻。整體而言，投顧預估亞元2001年在ADSL Modem以及Splitter的訂單增加下，預估公司今年營收將可達到5.53億元，稅後EPS約為2.3元！（元大京華投顧 賴葉臣 副理）
表六、損益表
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至12月31日 (NT$百萬元) |
1999 |
2000 |
2001F |
|
營業收入 |
478 |
527 |
553.4 |
|
營業成本 |
315 |
334 |
381.8 |
|
營業毛利 |
163 |
193 |
171.5 |
|
營業費用 |
56 |
75 |
77.5 |
|
營業利益 |
107 |
118 |
94.1 |
|
營業外收入 |
8 |
23 |
20.0 |
|
營業外支出 |
6 |
8 |
8.0 |
|
稅前純益 |
109 |
133 |
106.1 |
|
稅後純益 |
87 |
101 |
80.6 |
|
每股盈餘(元) |
2.5 |
2.9 |
2.3 |
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現有股本 |
350 |
350 |
350 |
資料來源：元大京華證券預估
•相關個股:
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