首選可受惠景氣復甦的新興股債市、高收益債市

十月以來消息面錯綜，全球股市陷入高檔震盪整理態勢，雖然美國史坦普500指數已公布的236家企業中，第三季獲利優於預期比例高達80.9%，道瓊歐洲600指數已公布財報的81家企業中擊敗預期的比例也達65%(彭博資訊，迄10/27)，一度激勵道瓊工業指數兩次試圖挑戰萬點關卡，但隨著股價指數攀高也讓市場居高思危氣氛轉濃，加上美國九月新屋開工與疲弱就業市場顯示整體經濟復甦步調仍相當緩慢，壓抑道瓊工業指數回落至萬點之下。

另一方面，新興國家經濟成長相對穩健踏實，包括中國第三季經濟成長率達8.9%，韓國第三季經濟也較前季成長2.9%、創七年來最大增幅，巴西央行調查顯示市場預期明年成長4.8%，帶動新興國家股、匯市亮麗走揚，也推升國際原油等商品行情，累計十月以來全球股市上漲0.47%、全球新興股市收高3.60%，紐約輕原油期貨價格更大漲12.66%(10/27:79.55美元/桶)，而歐美亮麗財報排擠公債買氣，加上聯準會考慮將在特定期間內利用附賣回協議向公債交易商出售證券，暫時自銀行體系回收部分資金，壓抑全球債市十月來下跌0.31%，不如新興債市0.60%與高收益債1.91%漲幅(彭博資訊，股市以摩根士丹利股價指數、債市以花旗債券指數，原幣計價迄10/27)。

富蘭克林建議:中長期多頭格局不變，擇優佈局可優先受惠景氣復甦的股債市

展望未來，富蘭克林證券投顧認為，由於全球金融市場多半已反映經濟轉好的正向預期，經濟數據對盤勢影響產生利多鈍化，加以原油與金屬價格走揚，未來市場焦點將逐漸自景氣展望移轉至通膨與升息議題，以及各國政府如何展開退場機制。

富蘭克林證券投顧指出，由於這波全球股市三月以來漲勢主要由資金行情所驅動，因此在市場資金緊縮的疑慮升溫下，任一消息面均將牽動全球股債市震盪加劇，但基於景氣復甦的大環境，全球股債市的中長期多頭格局並未改變。尤其印度央行10/27維持指標利率於4.75%水準不變，並意外調高銀行法定流動比率與通膨預估值，挪威(10/28)也可能提高隔夜存款利率0.25個百分點至1.5%，顯示部分國家面臨物價和資產價格膨脹風險而須採取事先防範措施，券商普遍預期這次多數新興國家會領先工業國家採取升息動作，新興國家中以南韓、印度與菲律賓率先升息的呼聲較高，工業國家則以澳洲跟挪威為主，至於美國與歐洲的升息時間點則將落在明年第二季之後，其餘多數國家預估仍將先維持利率不變。

富蘭克林證券投顧指出，由於升息循環的背後多半反映景氣熱絡的環境，根據前次2004年六月底聯準會開始展開升息循環經驗，由於市場多半會預先反應升息預期，因此在升息前三個月與六個月，全球股債市呈現震盪走勢，但並未出現大跌的恐慌性修正，反倒是首度調升利率後三個月，金融市場轉趨回穩，若再將時間拉長至升息後六個月，全球股市上漲11.06%、新興股市上漲26.51%，新興債與高收益債分別有14.35%與9.49%漲幅(表一)。

因應短期通膨與升息疑慮導致的市場震盪環境，富蘭克林證券投顧建議投資人無須過度擔憂而貿然出場，不妨選擇較能受惠景氣回升最大的市場並採分批逢低加碼策略介入，在股票方面，建議以金磚四國、亞洲成長與拉丁美洲股票型基金為佈局首選，債券方面，建議透過囊括商品貨幣的新興市場債券型基金，以及擁有高殖利率且具備債信風險舒緩的歐美高收益債券基金，作為現階段的佈局的優先選項。

表一:前波聯準會開始展開升息循環(2004/6/30)前後主要股債市表現(%)

彭博資訊，股市以摩根士丹利股價指數、債市以花旗債券指數，原幣計價。

表二:富蘭克林2009年十一月投資組合建議

資料提供：富蘭克林證券投顧

*富蘭克林華美投信提供，富蘭克林華美投信獨立經營管理。