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重點訊息摘要
亞化(1715)：亞化1Q12營收為12.68億元，YoY+27.22%，公司未來營運動能展望佳。
資料來源：IBTSIC
評析及投資建議
評析：
1. 亞化產品主要為OPP膠帶與PVC膠帶，產能部分，楊梅廠共有3,300萬米平方OPP膠帶月產能與650萬米平方PVC膠帶月產能，大陸廠則共有9,000萬米平方OPP膠帶月產能與1,100萬米平方PVC膠帶月產能。
2. 因以往三角貿易之營收轉掛回母公司項下，故亞化營收表現優於2011年同期，加上產品調漲效應，亞化1Q12營收逐月走佳，其1Q12營收為12.68億元，YoY+27.22%；另外，因公司1Q12從炎洲取得之原料成本較低，故公司平均毛利率達12%以上，IBTSIC預估公司1Q12稅後淨利為1.01億元，YoY+62.21%、稅後EPS為0.34元。
3. 2Q與3Q為亞化傳統旺季，展望2Q12，在大陸銀根漸寬鬆下，當地需求逐漸好轉，加上下游客戶庫存偏低，且亞化膠帶價格亦有調漲計畫，故IBTSIC預估2Q12營收將持續成長，並預估公司2Q12營收為15.8億元，YoY+39.16% ，稅後EPS為1.68億元，稅後EPS為0.57元。
4. 亞化產線擴充積極，公司4Q12將在楊梅廠另外擴充2條OPP膠帶產能線，每條產線規劃產能約800萬米平方，此兩條生產線將用來生產熱融膠膠帶，主要外銷歐美，其價格與毛利均較高，惟對2012年營收與獲利貢獻度仍低。
5. 展望2013年，亞化另將在東莞擴充4條月產能為80萬米平方之PVC膠帶生產線(目前有5條，共600萬米平方)，預估2013年在楊梅廠與東莞產能擴充下，亞化未來營收與獲利將更具發展潛力。
6. 亞化2011年股利政策為現金股利1.05元與股票股利0.26元，隱含現金殖利率為6.82%。
7. IBTSIC預估亞化2012年營收為52.9億元，YoY+23.89%，稅後淨利為4.42億元，稅後EPS為1.49元。
投資建議：
PBR0.7~0.9X區間操作(以2012年淨值19.58元為計算基礎)。
重點訊息摘要
F-金可(8406)：金可國際04/27/2012掛牌上櫃，掛牌價每股198元。
資料來源：IBTSIC
評析及投資建議
評析：
1. 金可國際成立於2007年，資本額9億元，為中國大陸知名隱形眼鏡廠商，生產基地位於中國江蘇丹陽，旗下擁有「海昌」與「海儷恩」雙品牌。營收來源為鏡片與液品比重分別為50~55%與45~50%；銷售通路方面，批發比重66~68%、零售比重30~32%、外銷1~2%。股東結構方面，寶島科21.62%、私募基金23.18%與董事長蔡國洲家族33.44%。
2. 根據CooperVision統計，全球2010年隱形眼鏡市場約66億美元，預估2015年全球隱形眼鏡市場可達86億美元，全球隱形眼鏡市場2010~2015年每年複合成長率6%。觀察中國大陸戴眼鏡人數己超過3億人，就隱形眼鏡配戴滲透率僅6%，遠低於美國14%、日本20%與香港23%。顯示中國大陸隱形眼鏡市場發展潛力仍大。
3. 中國大陸隱形眼鏡市場，主要廠商為海昌、強生、博士倫、衛康與視康為主。觀察2011年各廠商市占率情況，海昌市占率28%，排名第一；強生市占率27%，排名第二；博士倫21%、排名第三；衛康市占率6%、視康市占率3%，其餘廠商15%。
4. 中國大陸護理液市場，主要廠商為海昌、衛康、博士倫、愛爾康為主。觀察2011年各廠商市占率情況，海昌市占率41%、衛康17%、博士倫15%、愛爾康14%，其餘廠商13%。無論是隱形眼鏡或是護理液，金可皆排名市場第一。
5. 回顧2011年，金可合併營收金額32.38億元，YoY+33.0%，營業利益9.98億元，YoY+13.7%，稅後盈餘7.92億元，YoY+41.3%，稅後EPS 9.88元。金可將配發現金股利2.3元，若以掛牌價198元計算，現金殖利率僅1.2%。
6. 展望2012年，金可集團旗下隱形眼鏡品牌「海昌」已成為家喻戶曉知名品牌，不論是隱形眼鏡或是護理液排名皆為中國大陸第一。在中國大陸隱形眼鏡產業仍處於初期發展階段，未來數年將維持高成長態勢，其中金可在產業龍頭優勢下，可望受惠。
7. IBTSIC預估金可2012年合併營收金額41.3億元，YoY+27.5%，營業利益13.47億元，YoY+35.0%，稅後盈餘10.8億元，YoY+36.4%，以上櫃後股本9億元計算，稅後EPS 12.0元。
投資建議：
投資建議：買進，目標價PER 23X。（以2012年EPS預估值12元為計算基礎）
投資評等說明
| 評等 |
隱含報酬率空間 |
| 強力買進 |
> 50% |
| 買進 |
30%~50% |
| 區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
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觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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