今年第一季，全球股市圍繞在升息、通膨、高油價議題中，部分國家股市在利空消息的打壓之下欲振乏力，但隨著油價可望逐步回落，各國公佈通膨數據緩和，2005年第二季的表現有機會一掃前一季的陰霾，而之前表現穩健的國家，也可望在穩定中走揚，特別是在於波動幅度較小的成熟市場，將不會在未來漲勢中缺席。

美國：經濟趨緩下的中流砥柱

今年第一季美股表現差強人意，在油價、通膨諸多不穩定因素干擾之下，造成股市表現蒙上一層陰影，第一季道瓊工業指數及史坦普五百指數均下挫約3%。展望2005年第二季，可否見到黎明的曙光，投資人仍需持謹慎態度。在美國經濟成長率持續被看好，油價可望回穩之下，美股似乎有撥雲見日的機會，未來仍需觀察通貨膨脹的變化，與貿易赤字改善的程度。

面對未來可能的風險，投資策略在此時顯得格外的重要，唯有透過審慎選股，才能夠在不確定的大環境底下贏得優勢，而價值型企業在暗潮洶湧的市場當中，往往能夠有突出的表現，就長期數據來看，高股利企業在於股市表現上是比較優異的。

根據彭博（Bloomberg）統計，在S&P500成分股當中，每年配息率最高前十大企業，平均16%的年報酬率，整體高於S&P500平均報酬率10%。也就是如果選擇投資組合裡面含有高配息的價值型股票，整體報酬率有很高機率可以超越大盤。

尤其面臨經濟成長趨緩，聯準會緊縮貨幣政策的大環境底下，選擇企業體質良好，獲益狀況穩定，本益比低的價值型企業，為當下最適宜的的投資策略，今年價值型股票將是不可或缺的投資標的。

日本：掌握日股先機

經過了漫長的蟄伏等待，日本股市有機會迎接新一波的牛市，各大指數第一季表現均收為正報酬，而日本企業併購案的風潮，也在金融產業帶動之下攀上新高峰，這不但意味著目前日本企業信心不斷加強、現金部位充裕，同時，合併之後所產生的綜效對於整體日股表現亦有正面的意義。

根據統計，當1999年日本企業併購總額達到高峰時，股價指數隨即出現上揚走勢，而2005年初至今，併購金額已經超越1999全年度二分之一水準，顯示日股已經出現上漲的契機。此外，根據預估，日本在今、明兩年的GDP成長率均可望加速成長，日央行總裁亦表示，日本正逐步邁向復甦之路，隨著日本的併購活動加溫，加上經濟狀況可望逐漸好轉之下，日股後勢相當看好。

歐洲：投資成熟市場不可或缺

2005年歐洲雖然在經濟景氣趨緩波及下，雖然經濟數據不如往年強勁，預估GDP成長率約維持在2%左右，但企業獲利狀況依舊穩定，另外，歐股的本益比亦低於17年來的平均水準，加上許多歐洲的企業整合已達成熟，並能提供穩定的股利，仍然可以期待未來歐股的表現。

綜觀2005年初至今第一季，歐州各主要指數均維持在正報酬以上的表現，相較於新興市場的起伏不定，歐洲市場擁有穩定成熟的特質，在全球化投資策略的趨勢下，歐洲為不可或缺的投資組合。

債券：長債殖利率勁揚 公債長線佈局浮現

二月中旬開始，受到升息與通膨疑慮的影響，美國十年期公債殖利率迅速從4%勁揚到4.6%，使得高評等債券的長線佈局機會浮現。由於目前油價仍處歷史高檔水位，市場開始認為油價對於未來經濟成長的損害可能大於推升通膨的可能，因此對公債構成支撐。而隨著美國股市下跌，以及公司債利差擴大，公債的吸引力也逐步提升。再加上3月美林全球經理人調查顯示，市場認為全球景氣為末升段的比重已上升到39%，因此高評等債券應重回投資人的投資組合，以追求長線的穩健報酬。

新興市場：吸引力下滑 資金退潮觀望

近年來，由於原物料與石油價格居高不下，資源豐富的新興市場股價也跟著水漲船高；但受到美國與新興市場間利差縮窄，加上新興市場的漲幅已大，投資人獲利了結的影響下，近期資金有重新回流美國市場的現象；由於今年全球景氣仍處於趨緩的階段，加上中國攀高的通貨膨漲可能引發另一波的宏觀調控，新興市場的股價不排除仍有繼續修正的可能，第二季投資主軸仍應以獲利穩定的成熟市場為主。

表一：全球各主要指數三月以及05年第一季漲跌幅

來源：Bloomberg, 單位為百分比, 時間截至（2005/3/31）

表二：投資組合建議

市場		保守型	穩健型	積極型
		投資比重百分比﹪
股票	美國	10	20	25
	歐洲	10	10	10
	日本	10	20	30
	新興市場	0	5	5
	總計	30	55	70
債券	環球債券	25	15	10
	美國債券	25	15	10
	歐洲債券	20	10	5
	新興市場債	0	5	5
	總計	70	45	30