日本政府釋出閒置土地以應企業需求

日本股市近日走勢強勁，特別是在半導體巨擘英特爾在近月以來頻頻對明年營運表現，發表樂觀的評論、再加上上週三的意外調高獲利能力，均有助於激勵全球的科技股走好，加上季節性的因素，對於正在往上的美國科技股和跌深的日本電子產業而言，後PC時代通網與光電週邊產業正是布局時機，這些想法在近期的股市上也抵銷部份擔憂中國降溫的不利因子。

日本最大的半導體測試設備製造商Advantest率先表現強勁近週漲幅近一成遠高於同業的表現、同時歐股的半導體業也表現亮眼，都是因英特爾執行長貝瑞特近期所發表的言論表示，他預期2005年上半年英特爾表現會更好。另外再加上日圓近日兌美元漲勢暫歇、及美國持續公布比預期好的經濟數字，使得原本對明年日本景氣悲觀的預期，轉成研判是這三年景氣走高之後的修正，預估這波日本的回檔修正的底部應該是今年的第三季末和第四季初，以前兩週剛公布日本的創近十三年次高22分的第四季短觀預估報告來看，企業信心雖沒有如上半年強勁，但在資本支出方面卻看到明顯的增長。

除此之外，日本四個重要指標而言(分別是日本央行季短觀報告、和中國有觀的月核心機械訂單、和內需有關的房地產指標、與景氣相關的破產家數)除機械訂單受中國略為降溫的因素有所歇息外，其它三個指標都有不錯的表現，如外在因子的美國景氣仍好和內需因子如企業資本支出來增長，等兩項關鍵因子來看，都讓原本較為悲觀的市場看法有了逆轉往上的趨勢，甚至日本政府在上週五看好企業投資回春的機會，宣布一連串開始釋出閒置土地的計劃，雖然表面上的目的是改善日本目前財政上的窘態，但更實質意義是因為企業開始有土地的需求，所以雖然之前汽車與汽車零件股與其它外銷股在十一月的跌勢甚深，但目前看起來，價位就份外迷人了。日經指數上週勁揚近三個百分點至11,365點正式突破了十月的前波高點,

日經指數上周收升2.99%，並一舉站穩在11,000點的心理關卡。

英特爾貝爾特評論提振此間科技股

美國運通運昇策略投顧指出：在一片對日本前景悲觀之中，目前日經指數看來反而已站穩重要的心理關卡11,000點附近區間，最重要的是，外資在前八週連買超日本後，中間休息一週，不過上週日本本土資金和外資都已在聖誕節前或年底前反手買超日股主要敲進的是以下兩個方向，一是幾未受日圓升值影響的類股，如銀行、營建房地產及零售股，另一是可跟上美股同業的特定高科技股如消費電子與辦公室設備業，全球晶片產業前景轉佳，再加上英特爾執行長貝瑞特近月來再三的的評論加深了後PC時代並不那麼悲觀的看法。

但綜合來看，就是日本內需股，值得留意的是這些類股都是過去十三年較為辛苦的產業，目前卻是日本最明顯表達企業信心及增加資本支出的產業，而日本內需佔日本國內生產毛額的百分之五十。Advantest與近期普掛牌交易的爾必達均大漲超過6%。

加上前兩週曾遭獲利了結束賣壓的主要銀行股及房地產股近來也表現揚升氣勢， 汽車及汽車零件股則受到日元趨穩及美國不錯的消費數字，則持續湧現買盤。

美國運通運昇策略投顧指出：雖然目前在東京市場人士普遍認為美元的趨勢是走跌，目前速度只是暫緩而已，但在匯率上這些外銷大廠除了在外匯市場做好準備以外，美國景氣的是否持續看多才是關鍵因子，週四美國公布的密大月底消費信心指數一舉走高至近期的高點97分擊敗了大部份的分析師的預估，最重要的是雖然年底是美國一年裡最大的消費季節聖誕節，但數字顯示美國百姓十一月份的儲蓄率上昇三個百分點，這點又再次表達美國上班族的收入有改善的預期，間接也讓以出口為主的日本汽車產業鬆口氣，全球最賺錢的豐田汽車更進一步表示明年的汽車銷售將有七個百分點的增長。

亮眼非關高估，美、日股應只中途

『布希漲勢(Bush Bulls)』在股市仍然持續著，而美股及小型股同時正也上漲，如此龐大的支撐力道，卻是從何而來？越來越多長期以來便一直看空美國股市的基金經理人與分析師，在最近的操作方向似乎開始鬆動看空的想法。事實上今年是外資淨買超美股的比率不但沒有下降，反而比股市最好的2000年還要增長8.7%，比2003年還要增長34%。

美國運通運昇策略投顧指出「股市是否又恢復了泡沫漲勢？答案是肯定的。因為連發不出股利的股票，也開始有所表現，在目前低利率及資資泛濫的情況下，投資人也只能一買再買。從美國升息後運昇策略投顧也一直看多美國中小型股，看樣子這方面，中小型類股在近期的確是大有斬獲。目前來看美股與日股將持續走高，且現在的位置尚在修正後的多頭市場的第二波段初期。投資人如果已經上了多頭大轎，無論市場如何甩轎，一定要守在轎裡。如果還沒上轎，可能就要在明年第一季以前伺機買入，因為游資，游資，還是游資。而日股恐怕明年整年都會有意外好的數據發生。」

看看美國股市長期以來的走勢，便會發覺以歷史觀點而言，目前的股市雖仍處於相當高的水準，但1990年代的過度漲勢到現在，美國股市的多頭恐尚未整理完畢。現在，來自美元走軟後所得到的寶貴的製造業黃金時段，及就業人數增長的股市最好的雙溫床下、中小型股正蘊量滋養出另一波多頭攻勢。

再看看日本股市長期走勢

日本股市最值得一提的便是『內需』。從1980年日本股市泡沫後靠外銷慘淡的經營了過去的十一年，近兩年雖有上漲，但至今內需股仍在約10000點附近的價位，房地產更是重挫約有七至八成的幅度，但從去年開始房地產幾乎未見貶值，並且最重要商業城市如名谷屋和大阪與東京部份精華地段則已見到漲勢，國際重量級證券公司如摩根就狂買日本房地產；到目前為止已買下超過七百個單位。

事實上日本房地產最低價位應在2003年的9月份，以目前的條件而言，如果日本一旦由通縮轉成通膨，那麼與1970年代的日本景氣的起漲點相較，目前的房地產價格仍然大幅偏低。 以近代歷史走勢而言，有二項觀點值得注意。 首先，中國掘起，讓日本企業有了更大的生產及銷售腹地，讓飽受成長瓶頸的日本產業有了新的出口，加上原本至國外投資的廠家，經過了十年的生產經驗後，發現高素值日本產業環境的生產成本比新興亞洲的不良品造成的成本壓力還要低，有了中國的需求，使得日本新產能有其效果的加分。故過去靠定價壓低價格的趨勢雖難以在短時間改變，但銷售的大幅增長確有機會逆轉這些困境。

另一方面，失業率減少及日本退休人口的二次就業，甚至不買房地產的年輕上班族也開始不覺得自有房價的不可高攀，日本房地產已有復甦的味道，通膨將加速這個改變，屆時在過度反應日元升值下挫的日股，將增添大幅走高的可能性，這個可能性，有機會讓目前的內需類股在超跌後將有機會獲得超額的利潤。

20世紀的金融歷史與19世紀有著基本的不同。自從聯邦準備理事會(Fed)成立後，貨幣流通大幅增加，通貨膨脹遠勝以往，債券的殖利率也出現了根本的改變。而這些改變終究也會讓日本長久以來幾等於零的債券殖利率，出現極大的走高空間，目前值得注意的是，以目前美元的歷史價值而言，日元距離高估，還早得很，而日股也將成為所有股市除港股外最便宜的股市。若人民幣一旦升值，那麼日元、日股、和美國小型股將會是最大的贏家。