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投資結論
- 染料事業在國際行情持平的情形下，永光今年預期銷量可小量增加，但在價格略挫下，加上上半年歐元貶值，導致染料部門營收不如去年同期。光安定劑部門在新產能開出後，營收較去年同期成長31%；在光阻劑及原料藥方面，目前營收只佔1%左右，因此對永光的營收貢獻，效果仍未顯現，因此，預期永光今年的營收將只有小幅的成長。
- 雖然永光的光阻濟及原料藥今年仍大幅虧損中，但明年原料藥部門在MISOPROSTOL正式銷售下，公司預計生物製藥部門將可轉虧為盈，因此，MISOPROSTOL的銷售情形，將是明年永光的觀察重點。
- 研究部預估，永光2000年的
營收為38.58億元，累計前三季的達成率為76.46%，EPS為0.4元；保守估計(未計入MISOPOSTOL可能帶來的大幅營收成長)永光2001年的營收為39.23億元，EPS為0.35元。由於MISOPORSTOL的效益在2001年才有機會顯現，而且MISOPORSTOL的市場多大，亦必須觀察。因此，研究部將永光列為投資〝觀望〞的標的。
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00Q3 |
2000F |
2001F |
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金額(億元) |
達成率 |
金額(億元) |
成長率 |
金額(億元) |
成長率 |
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營業收入 |
29.50 |
76.46% |
38.58 |
-0.16% |
39.23 |
1.69% |
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|
100% |
|
100% |
|
100% |
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營業成本 |
22.88 |
76.46% |
29.92 |
0.05% |
30.51 |
1.98% |
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77.56% |
|
77.56% |
|
77.78% |
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營業毛利 |
6.62 |
76.47% |
8.66 |
-0.85% |
8.72 |
0.68% |
|
|
22.44% |
|
22.44% |
|
22.22% |
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營業費用 |
5.40 |
76.08% |
7.10 |
14.51% |
7.22 |
1.68% |
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|
18.32% |
|
18.41% |
|
18.41% |
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營業利益 |
1.20 |
78.00% |
1.54 |
-40.56% |
1.49 |
-2.92% |
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4.07% |
|
3.99% |
|
3.81% |
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業外收入 |
0.72 |
80.10% |
0.90 |
179.49% |
0.72 |
-20.41% |
|
業外支出 |
1.08 |
80.53% |
1.35 |
96.58% |
1.08 |
-19.53% |
|
稅前盈餘 |
0.84 |
76.64% |
1.10 |
-50.72% |
1.13 |
3.02% |
|
|
2.85% |
|
2.85% |
|
2.89% |
|
|
稅後淨利 |
1.12 |
75.69% |
1.48 |
-33.34% |
1.31 |
-11.55% |
|
|
3.80% |
|
3.84% |
|
3.34% |
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期末股本 |
3.74 |
|
3.74 |
|
3.74 |
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EPS |
0.30 |
|
0.40 |
|
0.35 |
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營運分析
公司簡介
永光公司成立於61年，以生產酸性染料、直接染料起家，並陸續開發出多項染料產品，為東南亞最大的染料廠商，並積極朝亞洲染料事業的領導廠商邁進，此部門也是其目前經營上最成熟及獲利主要來源的部門。在78年起公司經營開始多樣化，分別研發出紫外線吸收劑、前列線素原料葯、積体電路光阻劑、UV保護膠…等新產品，並以特用化學品、生物製葯、電子化學、新材料及原有的色料事業，共五大方向為其未來的主要經營軸線，目前永光仍仰賴色料事業及光安定劑維持經營，其他部門仍有待時間發酵，才有較明顯的獲利貢獻。
永光五大事業
營運項目
永光主要的營收來源為染料，佔營收之79%；其次是光安定劑，佔20%；其餘如光阻劑及原料藥則各佔營收不到1%，且目前仍處於虧損階段。因此，永光主要的獲利來源為染料事業及光安定劑事業。
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產品項目 |
染料 |
光安定劑 |
光阻劑 |
原料藥 |
其他 |
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88年 |
82.30% |
16.50% |
|
0.70% |
0.50% |
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89年1-11月 |
79.10% |
19.50% |
0.40% |
0.80% |
0.20% |
產銷地區
- 染料事業—永光染料以自有品牌方式銷售，供應給國內、外紡織品染整廠及皮革廠使用；以1999年為例，有63%外銷，37%內銷。銷售地區方面，主要是銷往歐洲及亞洲。
- 光安定劑—永光之光安定劑以自有品牌方式銷售，供應給國、內外之塑膠加工業使用；在內、外銷比率方面：內銷佔44%，外銷佔56%；銷售地區方面：分散於歐、美、東北亞、東南亞及大陸等地區。
- 光阻劑—由於永光的光阻劑中，只有G-line量產銷售，目前最大的客戶為國內的大王電子，I-line方面預計明年初量產銷售；由於國內光阻劑的市場皆為日本廠商的天下，因此永光計劃跨入光阻劑市場，其經營效果將有待觀察。
- 原料藥—永光的原料要以自有品牌銷售，主要供應給國外之製劑藥廠使用，外銷佔97%，橫跨歐、美、東北亞、東南亞及大陸。
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歐洲 |
亞洲 |
美洲 |
其他 |
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染料及光安定劑 |
30% |
39% |
13% |
18% |
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原料藥 |
2% |
73% |
22% |
3% |
市場地位
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產量(噸) |
銷量(噸) |
銷值(噸) |
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國內同業合計 |
61,776 |
59,633 |
901,122 |
|
永光 |
20,812 |
20,388 |
317,832 |
|
佔有率 |
33.70% |
34.20% |
35.30% |
目前商品與計劃開發之商品
|
|
目前之商品 |
計劃之新商品 |
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色料 |
|
增加連續印染用染料
高性能液態染料
寬幅噴墨印表機墨水
光電用功能性染料 |
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特化品 |
- Benzophenone類
- Benzotriazole類
- HALS類
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增加各類產品品項
研製各種安定劑色母 |
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生物製劑 |
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第二代前列腺素原料藥
增加心血管原藥料品項
開發關鍵性中間體 |
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電子化學 |
- G-line,I-line光阻劑
- 光電用光阻劑
- 平版印刷用光阻劑
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DUVIC製程用光阻劑
彩色濾光片光阻劑
CMP Slurry |
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新材料 |
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抗紫外線與導電玻璃用溶膠
CD-R保護膠 |
產業狀況
- 染料方面—88年度色料事業受土耳其大地震及921地震影響，紡織業訂單減少，並在韓國匯率大幅貶值及大陸、印度低價競爭下，價格節節下滑，市況不佳。但自去年第四季起，歐洲市場景氣逐漸回昇，在其服裝流行業的帶動下，營運狀況已見好轉，預計今年的需求應可較去年為佳；在供給方面，由於價格低迷，無新競爭者加入，加上經營不良的公司退出，使得全球染料製造業呈現停滯的現象。永光貴為亞洲最大之染料廠，為了確保其競爭地位，公司仍不斷的致力於新產品之開發。
- 光安定劑方面—光安定劑的生產需要相當高的技術水準，故主要生產廠商集中於歐、美、日等技術先進國家，永光目前的產量為1,390噸，銷售對象遍及塑膠、油漆、化妝品及其他特殊用途之行業，未來仍極具發產空間。
- 光阻劑方面—IC光阻劑方面，台灣市場佔全球比率約在8~10%之間，以2000年台灣光阻劑之市場規模約26億元，其中I-line約19億元，G-line約2億元，其他5億元為DUV，以上這些IC光阻劑，永光皆有生產及研發中，但只有G-line正式銷售；在LCD光阻劑方面，國內皆為日本廠商的天下；PCB光阻劑方面，國內長興佔2/3的市場，永光目前研發的是屬於液態高解析度的PCB光阻劑，由於目前市場仍小，因此效益尚無法顯現。由於國內在光阻劑的市場，皆屬於日本廠商之天下，因此，永光想打進該市場，勢必是一場苦戰，其獲利效果有待觀察。
- 原料藥方面—永光目前開發出的原料藥，有前列腺素原料藥、心血管原料藥。在心血管原料藥中，以Felodipine銷售情況最佳；在前列腺素原料藥方面，永光今年與國內優良化學製藥合作開發Cytote的學名藥優滿錠，同時已獲衛生署核准上市，在國內市場規模上，優滿錠預計每年可銷售100萬錠。由於Searle的Misoprostol原料藥並未外售，因此全球至目前為止，只有永光有生產Misoprostol原料藥並擁有製劑的技術，目前已獲得美國藥廠的訂單，正等待美國FDA查廠，以正式進入美國市場，公司表示，若順利通過FDA認證，將有助於其在歐洲市場的開拓。
- 染整業旺季為3至5月及9到11月，也是染料業者出貨旺季，由於淡旺季明顯，觀察營收變化宜以整季變化為重點。
- 產品價格趨勢：染料屬合成化學產品之一，具有研發時間長、研發費用高及產品特殊不易取代等特性，故達一定經濟規模時，獲利空間相當大，故大廠具有殺價競爭優勢，但在經濟不景氣時，大廠固定支出大，小廠反而營運靈活，成為市場價格最大破壞者。
- 成本結構：原料佔比約為75%，人工6%，製造費用約19%。
財務分析
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8612 |
8712 |
8812 |
8909 |
|
負債比率 |
38% |
26% |
33% |
38% |
|
流動比率 |
133% |
180% |
153% |
114% |
|
速動比率 |
57% |
72% |
72% |
49% |
|
應收帳款週轉率_次 |
4.63 |
4.72 |
4.67 |
3.46 |
|
存貨週轉率_次 |
2.5 |
2.17 |
2 |
1.56 |
|
總資產週轉率_次 |
86% |
75% |
59% |
40% |
|
資產報酬率_A |
10% |
7% |
4% |
2% |
|
淨值報酬率─稅後 |
14% |
8% |
5% |
2% |
|
現金流量比率 |
6% |
35% |
28% |
14% |
- 在財務結構方面—永光近四年的負債比率有逐年上升的趨勢，主要是因為永光這幾年來陸續有興建廠房，添購設備的計劃，使得其負債比率接近四成。
- 償債能力方面—永光的流動比率及速動比率，在今年有大幅下滑的情形，顯示出其償債能力不若過去高。
- 在經營能力方面—永光近四年的應收帳款週轉率、存貨週轉率及總資產週轉率，接逐年下滑，不過由於其光阻劑部門及生物製劑部門，仍在起步階段，目前仍虧損中，因此，影響到永光的經營能力，目前無法斷定其經營能力的好壞。
- 在獲利能力方面—永光近四年的ROA及ROE有逐年下降的情形，不過由於其光阻劑部門及生物製劑部門，仍在起步階段，目前仍虧損中，因此，影響到永光的獲利能力，目前無法斷定其獲利能力的好壞。
- 在流動性方面—永光近四年來的流動比率皆相當低，因此，永光的流動性值得觀察。
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籌碼分析
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張數 |
佔股本比例 |
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董監持股 |
95,914 |
25.62% |
|
外資持股 |
32 |
0.01% |
|
投信持股 |
13 |
0% |
|
自營商持股 |
0 |
0% |
|
法人合計 |
45 |
0.01% |
|
集保庫存 |
224,152 |
59.87% |
|
融資餘額 |
12,639 |
3.38% |
|
融券餘額 |
1 |
0% |
•相關個股:
|
