前言：重要經濟數字與財經短評

• [日本股市] 日股週五休市。 週四日股在證券類股帶動下，日經225指數收創七個月來新高。日經225指數漲80.21點，至11,553.56。周三日經指數微幅收黑，因趨勢科技大跌，抵銷了券商和鋼鐵公司的漲勢。指數收跌17.08點，至11,473.35。週二日經指數微幅收跌0.08%，受到最近外資追捧上漲個股的獲利了結賣壓。日經指數微收跌至11,490.43。周一日本股市上揚1.23%至四周最高，因Advantest等半導體類股追隨美國同業漲勢。收盤上漲至11,499.86。
• [美國股市] 道指連升三周　後市看漲 周一微幅收低0.37點至10,715.76，標準普爾500指數下滑1.31點或0.11%，報1,201.72。Nasdaq綜合股價指數亦下跌4.63點或0.22%，至2,082.03。油價下滑都未能阻止投資人賣出股票以鎖定上周漲勢帶來的獲利。 美國股市周二收高，因製藥大廠輝瑞(Pfizer)股價大漲，而半導體股價揚升，有助支撐Nasdaq綜合股價指數。道瓊工業指數上漲8.87，或0.08%至10,724.63點。標準普爾500指數上漲0.58點，或0.05%，至1,202.30。Nasdaq綜合股價指數則上漲4.65點，或0.22%，至2,086.68點。 美國股市周三收低60.52點，或0.56%至10,664.11。標準普爾500指數下跌10.31點，或0.86%，至1,191.99。Nasdaq綜合股價指數收挫34.13點，或1.64%，至2,052.55點，由於科技類股領頭羊思科(Cisco Systems)發表失望性報告，引發投資者對產業需求感到擔憂。 美國週四收市升85點至10,749點；美股升至今年新高，主要因美國公布的經濟數據較預期好，而企業盈利亦佳。標準普爾五百指數收市報1197點，上升5點。那斯達克指數收市報2053點，上升0.5點。 周五微幅收高46點、道瓊斯工業平均指數收市報10796點，標準普爾500指數報1205點，上升8點，那斯達克指數，收市報2076點，上升23點。美股初段下跌，但由於蘋果電腦將股份一拆二，消息利好大市，帶動大市回升。
• [美國數據] 美國商務部公布，十二月的貿易赤字為564億美元，減少4.9%，但全年的赤字達到6170億美元，是歷來最高。
• [歐股盤後] 周一在礦業和科技股引領下歐股收高，美元走堅亦提供助益。歐洲股市今年迄今已上升逾4%，近日屢創兩年半高位，因企業獲利強勁，企業購併傳言層出不窮，歐洲三大指數方面，據最新數據，英股富時100指數上漲0.78%至4,979.8點；法股CAC 40指數升0.6%至3,981.90；德股DAX指數亦漲0.62%至4,366.35。週五英法德股重見2年半高位，歐洲18個股市週五全面報升，英法德三大股市均返回2年半高位。受到中國因素帶動，歐洲的鋼材股上揚，瑞士信貸第一波士頓發表報告指全球鋼材價格在中國龐大需求的支持下，未來數月仍會高企。此外，歐洲第三大經濟體系法國昨天公布去年第四季經濟增速，較前一季度增長0.7%至0.8%，勝於第三季度的零增長，年度化後，該季度的增長率更是2000年以來最勁，而去年全年法國的經濟增長率達2.3%。證券界指出，法國消費者的信心開始見復甦。德國DAX指數及法國CAC指數分別升了0.49%及0.64%，歐洲三大指數均企於2年半高位。
• [歐元區數據] 1月NTC服務業指數升至53.4，高于預期及12月的52.6。c 表示歐元區的內需仍持續復甦中，換言之這對所謂的歐洲小型類股的長線是有所支撐。

壹、央行：過去6年，雷曼兄弟預測不準

雷曼兄弟投資銀行日前大膽預測，今年底新台幣將升值到1美元兌26元高價，不僅引發出口廠商恐慌性拋匯，也引起中央銀行高度的關注。央行外匯局長周阿定呼籲民眾，不宜輕信這類的預測，因為根據這類預測進行投資，可能會承擔很大的風險！

據了解，最近陸續有不少投資機構發表對各國主要貨幣未來1年走勢的看法，央行大都只持「觀察」態度。不過，雷曼兄弟投資銀行日前發表對新台幣預測，昨天在外匯市場引起軒然大波。

央行昨天特別拿出雷曼兄弟過去6年對日圓和歐元的預測，並整理成一分完整報告。資料顯示，雷曼兄弟自1999年到2004年間，對於日圓預測值和實際值的最高誤差率高達21.15%，平均誤差率也在10.19%；在歐元部分，最高誤差率達到20.14%，平均誤差率達13.59%。

周阿定明白表示，該投資銀行對於匯率預測的平均誤差率都在10%以上來看，顯示匯率預測的難度甚高；他說，經濟預測本來就是難事，匯率預測尤其更難。因為影響匯率變動的因素相當多，而且很複雜。

他還引用美國聯邦準備銀行主席葛林斯班（Greenspan）曾經說過的話：「匯率預測有如擲銅板，準確性不會超過一半藉此證明匯率預測的難度有多高。」

周阿定也呼籲投資人，投資時還是要審慎，不宜輕信這類匯率預測，因為根據這類預測進行投資，將會承擔很大的風險。

(新聞解讀：真巧，該週五的晨訊以花了許多篇幅來解釋這個蠻誇張的說法，現在央行有開口說話了！我們只能說雷曼兄弟證券對台幣五年後大升至26元的看法居心叵測，到底雷曼兄弟證券說這句話的用意為何？他們在台灣有何交易對象嗎？從而可以解讀這些預測的用意，為何樣選擇在這個時點說出台幣會如此大幅升值，雷曼兄弟證券可以得到什麼好處？只是單純預測很準，不過預測的是五年後的事，似乎又不太負責。匯率的高低接受的影響因子很多，包括相對經濟成長力、相對購買力、相對出口值、相對實值利率…等等。不過、說穿了就是買家和賣家的一個互動關係，任何人也可以說台幣今年可能可以貶到35元兌一美元(如去年十二月富邦投信丁予嘉博士總經理喊出這個價位。)但是投資人要看的是一個很長的趨勢要不就是用景氣循環的角度來看，那麼台幣就是『第一季漲、第二季跌、第三季震盪、第四季回升。』而長線看台幣只要企業的毛利率沒有大幅的提升下，台股就沒有大漲的條件，如果出口又沒那麼的好，市場就沒有道理買入台幣，而人民幣升值的亞幣利好，恐也是一個炒作匯率的題材罷了。

因此我們可以這樣假設，雷曼兄弟證券已經買入大量的台幣，所以希望台幣能續升，這樣就可以為雷曼兄弟證券已入市的台幣抬轎，並順利在未來獲利出脫，因為也許該外資證券已看出人民幣短線不會升值，所以刻意選擇放出這樣的訊息，以方便部份的外資證券在低檔買進的台幣有出脫的機會！不知道您的解讀是否和我們一樣？)

貳、美12月貿赤收窄 印證格老論 美元一度回升

2004年美國全年貿赤較2003年進一步擴大24％，至6177億美元（48,180億港元），再次創下紀錄。不過，由於去年12月份貿赤錄得564億美元，低於市場預期的570億美元，支持了美國聯儲局主席格林斯潘於上周稱美國龐大貿赤不會無止境的言論，刺激美元匯價上升，兌日圓曾升至106.88，歐元兌美元曾跌至1.274。不過，由於利好因素已反映，美元匯價隨後掉頭下跌。。

全年貿赤再創紀錄

美國商務部昨晚公布，12月貿赤為564億美元（約4399.2億港元），低於市場預期的570億美元，主要原因是油價回落。11月份貿赤，則由原本公布的603億美元下調至593億美元。

油價跌致貿赤較預期少

12月入口原油價格每桶下跌4.52美元，是自1991年初以來最大跌幅。然而，美國12月的入口總額仍達破紀錄的941億美元，其中大部分來自石油出口國組織（OPEC）成員國。

美國12月的出口錄得破紀錄的1002億美元﹔全年出口總額為1.15萬億美元，同樣創紀錄，惟較同為歷史新高的全年1.76萬億美元入口總額遜色。

美國與中國貿易，去年錄得1620億美元（12,636億港元）貿易赤字，佔美國去年全年貿赤逾四分之一。雖然如此，中國仍是美國去年其中一個增長最快的出口對象。除了中國之外，美國對加拿大、墨西哥及歐盟這些地方之間的貿易赤字，全部皆創紀錄。

數據公布後，美元應聲回升。貿赤數字公布後，歐元兌美元一度急跌至1.274的水平，較前一個交易日紐約尾市跌0.4％﹔美元兌日圓則曾升至106.86的3個月高位，較前一個交易日尾市跌約1％。不過，隨後因市場早已預期貿赤收窄，美元轉弱。日圓掉頭回升至105.62，而歐元則上升至1.2882。

(新聞解讀：美元近期的跌勢縮窄必對各主要貨幣回升，可能正反映十二月以來美國的貿赤和財赤確實有望收窄。除此之外，格林斯潘上周五七大工業國財長會議前夕公開表示目前的美元下跌有助收窄貿赤，加上美國總統布希早前提交的財政預算案中，表示要於2008年大幅減低財赤，均成為美元反彈的理由。目前市場上主要的全球外匯研究機構及交易員，近日紛紛改口風，認為原本無望改善的雙赤問題，有望得到某程度上的解決。)

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歐元投資在歐元高收益債，美元投資在美元新興市場債，股票就逆向買入美國和日本。上半年的投資口號是『美日加碼 紅包啟動；華山論劍 新債勝出、歐債不漲 誰與爭鋒?』

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參、調查﹕美元難擺脫弱勢

雖然今年以來，由於美國各方數據強勁，令美元擺脫去年跌勢，兌主要貨幣歐元及日圓均轉強，但是道瓊斯新聞社對21家大型銀行的調查顯示，看淡美元者居多。市場押後人民幣升值預期

調查結果顯示，預期歐元兌美元3個月的中位數為1.32，6個月為1.35，至今年年底進一步升至1.37。上周五歐元兌美元收報1.287。

調查發現，雖然大部份分析員預期美國的巨額貿赤，將於今年第二季趨於穩定，但這一預期，卻無助其對美元表現的預期，多認為今年美元仍處於弱勢。

被訪者中很多都為今年初人民幣將會與美元脫勾，但因在七大工業國財長會議上，中國堅持不對脫勾作承諾，故市場已把人民幣升值的日程押後。由於具體脫�u日子難料，這也令市場甚難估計日圓的走勢。

(新聞解讀：四月份為美元強勢的結束、因為美國的上半年升息結束、企業公布完第一季財報、及美國赤字一如預期縮窄，美元利多出盡結束自年初以來的漲勢，不過、不能就此認為美元會有大幅的回檔的可能，應是較大幅度的箱型整理；不過日元可望繼續維持其走強的格局，市場對於日元的買氣樂觀，主要理由有三；第一、日本對美國的出超仍為僅次於大陸的第二名，而這波漲幅則遠低於歐元。第二、出口暫為支持日本經濟增長的第二順位，第一順位將由內需帶動，隨這日本地產漸旺來看，日本內需確有走強的味道。第三、日股今年全年的表現不會太差，仍將持續吸引外資介入；目前外資介入日本股市及地產甚深。)

美國 ：

總計本週，道瓊上揚0.75%，連續第3週收紅。 Nasdaq在Cisco和Dell財測欠佳的衝擊下，全週下跌 0.48%。S&P 500本週上漲0.2%。費城半導體指數勁揚 4.15%。

葛老談話 市場焦點－葛林斯潘將在2月16和17日分別在美國眾議院和參議院的委員會發表經濟相關談話，他對經濟情況和升息步調的言論將是市場關注的焦點。葛林斯潘在貨幣政策上應會持續傳達溫和的訊息，經常帳和預算赤字可能又成為談話主題。

「市場最注意的應是Fed是否會延續漸進式升息。再者，葛林潘斯的談話也會描繪今年經濟的面貌。」分析師指出。

**盤後解讀** 經濟數據造好美股上揚，再戰明天，績優股將溫合帶動漲勢

美國股市雖遭逢Cisco和Dell等科技大廠財測欠佳的壓力，道瓊工業指數本週勉力在第3週收紅。下週聯準會(Fed)主席Alan Greenspan(葛林斯潘)將赴國會發表談話，提供目前經濟狀況和升息步調的蛛絲馬跡。另外，Applied Materials和HP也將公佈上季財報。此外，企業購併題材也會發酵。通訊大廠Verizon Communications(VZ-US)與MCI Inc.(MCIP-US)的購併協商有所進展，雙方可能在數日內宣佈協議內容，為電信產業的合併再添一件佳話。預測下週可望持續溫和收高，但投資人選股會趨於審慎。看來市場將會持續走高。部份類股頗具投資價值，個股也更具吸引力。

**財報方面** 財報大約高於分析師預估。目前看來還是利好多於利空

道瓊成份股Wal-Mart Stores Inc.和Coca-Cola Co.將公佈獲利數字。週二的 Applied Materials應用材料，週三科技股Hewlett-Packard。。

**經濟數據** 經濟數據較為清淡，較無重量級的數據。

經濟數據較為清淡，1月零售銷售在下週二出爐，新屋開工和工業生產數據則在週三公佈。用於衡量躉售通膨的生產物價指數和密西根大學消費者信心調查週五公佈。

美國12月工廠訂單上升0.3%，低於預估的上升0.5% 。 美國勞工部亦公布第四季非農業生產力上升僅0.8% ，為四年來最低上升幅度，大幅低於預估的上升1.8%。

日本股市：

證券類股帶動下，週四日經指數收至七個月來新高。

日經指數在11500左右重新布建多頭攻勢，外資指出四月多頭朝12800方向前進。

日本股市日經指數周四在證券類股上漲的帶動下收漲0.7%。此前傳出大和證券與三井住友金融集團可能合併的消息，激勵類股上漲。

但部分科技股隨著美國科技股下跌，抑制了大盤漲勢。同時網路通訊公司軟庫也因第三季營收虧損進一步擴大而股價下挫。 日經225指數收漲80.21點，至11,553.56，為去年7月13日以來的收盤新高。東證股價指數同步上漲0.42%,至1,160.72點，也是7月13日以來的新高。

日股交投活躍。

**盤後解讀** 財報喜訊重振日股士氣、企業合併題財等利好的帶動下必會展現新的企圖心。

因外資持續買進鋼鐵股和內需概念股，而散戶則進場承接礦業股和具亮麗前景的其他低價個股。鋼鐵廠商、船運公司、以及其他與全球需求循環息息相關的公司，預料在4月起的新年度都可有二位數的獲利成長，不似其它產業籠罩在獲利不確定的陰影下，尤其是科技業。

市場信心仍然十分穩健，而且投資人正伺機買進，只是目前還看不到任何清楚的誘因,，但是，市場一致認為，東京市場將持續走升。財報過後，及美股未來的推升下，及油價回檔等利好的帶動下必會展現新的企圖心。

操作策略：外資看好中線日股；1月14日當周買超日股1,997億日圓

今日外資買超日股；東京證券交易所表示，外資上周連續第七周買超日股。

台股：

爆竹聲中除舊歲，梅花香裡迎新春

本週操作策略:台灣行政院長確認，投資氣氛大增

年後的資金行情醞釀：過年前後指數上攻今年高點6,193點的機會很高。