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研究員:戴正新
單位:百萬元
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營收 |
營業利益 |
稅前獲利 |
稅後獲利 |
股本 |
稅後EPS(元) |
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1998 |
12620 |
-2570 |
-3266 |
-2037 |
22481 |
-0.91 |
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1999(e) |
19836 |
-2500 |
5364 |
4001 |
24900 |
1.57 |
|
2000(e) |
39142 |
4923 |
11221 |
11385 |
25300 |
4.5 |
壹、結論與投資建議
- 茂矽已開始替美國聯邦半導體試產MRAM（磁性隨機存取記憶體）。預估明年初量產，初期月產500片到2,000片，毛利率超過60%，說明未來茂矽生產技術將更上一層樓。
- 茂矽五月營收以26.36億元創下今年度新高，較去年同期大幅成長109.86％，在營收大幅成長下，將帶動獲利走高。茂矽6月已轉換三次茂德可轉換公司債，合計處分收益達5.57億元。
- 以昨日(6/28) AICE(美國IC交易所)收盤價來看，64M (8Mx8) SDRAM
PC100的價格為8.88美元，DRAM價格上升趨勢不變，有上升至9美元可能，DRAM相關個股可逢低買進。
- 加計茂德及南茂的貢獻，茂矽EPS將達4.51元，以目前股價計，本益比仍低。
- 若加上計劃發行茂德GDR認列的獲利，則茂矽可認獲利則高達77.04億元，EPS貢獻度高達3.09元。合計將有7.6元的EPS。
- 評估茂矽股價今年高點至少110元，若加發茂德GDR股價上看146元，股價仍有上揚空間，故建議買進。
貳、股價評估：茂矽股價今年高點至少110元，若加發茂德GDR股價上看146元
參、DRAM價格續漲，DRAM相關個股可逢低買進
- 64M (8Mx8) SDRAM
PC100的平均價格大幅揚升到8.5美元以上，目前價格在8.88美元，而64M (8Mx8) SDRAM
PC133的平均價格則升至8.76美元，台灣同款DRAM的價格也由本月中旬時，逐步揚升。
- 預估DRAM第三季的合約價可望攀高到9美元（目前約6.8-7美元），現貨價更可能衝高至11-12美元（目前約8.5美元），第四季合約價則維持在10美元以上，現貨價格有機會衝高至18美元。
肆、公司基本面
茂矽六吋廠今年有機會小賺
轉型為晶圓代工廠的茂矽六吋廠，目前已開始為夏普代工生產LCD趨動IC，且POWER
IC也開始量產，由於目前6吋的晶圓代工產能相當缺乏，因此茂矽六吋廠的前景相當看好，預估今年其六吋廠將陸續增加產出，其中驅動IC與功率IC月出貨量可分別達2萬片及2,000至3,000片，明年更將進一步提升至3萬片及5,000片至8,000片。
預計今年全年茂矽六吋晶圓出貨片數為42萬片，若以每片六吋晶圓的ASP600元計，其營收將達77.36億元，而粗估其六吋晶圓成本將有70億元，故此部分獲利將有7.36億元，若以茂矽目前股本249億元計算，則EPS貢獻度將0.296元。
轉售DRAM獲利，將可產生1.68元的EPS貢獻
由於今年茂德的DRAM的產出將有2.2億顆，而茂矽所能得到而轉銷的部分為62%，因此其DRAM的銷售的顆數將有1.364億顆，若以全年ASP7.5元及成本6.5元計，則此部份獲利將有41.8億元，其EPS有1.68元的貢獻。
來自於茂德及南茂業外可認列獲利共2.53元
由於今年下半年DRAM缺貨已形成共識，因此茂德今年獲利將有大幅成長，由於茂德今年將進入0.175微米製程，因此每片晶圓產出DRAM顆數增加，故每顆成本將隨之下降，預估其今年成本約為3.7美元，而若以ASP5.5美元(不含封裝、測試成本)計，其今年獲利將有108億元，而茂矽持有其股份為49%，因此可認列59.57億元，EPS貢獻度2.392元。
而南茂目前在DRAM行情看好的情形下，今年營收及獲利也有大幅度的成長，預估今年營收將可達85億元，獲利為9.71億，若假設年底茂矽持股為35%，則可認3.4億元獲利，EPS貢獻度約為0.136元，故合計茂矽業外可認列的獲利為2.53元。
若處分茂德獲利將更為可觀
由於需籌措12吋廠的蓋廠資，茂矽計劃提出15萬張茂德股票發行GDR，實行的機率極大，因此一旦實行後，以其持有成本13.64元計，若賣出價格為65元，則其獲利則高達77.04億元，EPS貢獻度高達3.09元。
表 預估茂矽EPS假設基礎表
單位:億元
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茂矽6吋廠 |
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片數
(片面) |
ASP
(美元) |
合計 |
折舊 |
成本 |
獲利 |
獲利率(%) |
EPS
貢獻 |
|
|
420000 |
600 |
77.364 |
36 |
70 |
7.364 |
0.095186 |
0.295743 |
|
|
DRAM營收 |
|
茂德
產出 |
銷售
比例 |
茂矽
出售 |
ASP
(美元) |
營收 |
成本 |
獲利 |
獲利率(%) |
EPS
貢獻 |
|
2.2億顆 |
62% |
1.364 |
7.5 |
314.061 |
6.5 |
41.8748 |
0.133333 |
1.681719 |
|
認列茂德收益 |
|
茂德
產出 |
ASP
(美元) |
成本 |
獲利 |
EPS |
茂矽
持有 |
茂矽
認列 |
EPS
貢獻 |
|
|
2.2億顆 |
5.5 |
3.7 |
121.572 |
5.789143 |
49% |
59.57028 |
2.392381 |
|
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認列南茂收益 |
|
營收 |
獲利 |
股本 |
EPS |
茂矽
持有 |
可認列 |
EPS
貢獻 |
|
|
|
85 |
9.71 |
64.69 |
1.50 |
0.35 |
3.3985 |
0.136486 |
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處分茂德ADR |
| |
持有
成本 |
預計
價格 |
獲利 |
EPS
貢獻 |
|
|
|
|
|
15萬張 |
13.64元 |
65元 |
77.04 |
3.093976 |
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EPS合計 |
4.51 |
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