全球都吹合併風，日本也不例外。近來日本兩大併購案，一是三共製藥和第一製藥的合併、另一個則是東京三菱銀行與日聯銀行的合併，在公佈了合併協定後，皆激勵了日股的漲勢，隨著日本的併購活動活躍，加上經濟狀況可望逐漸好轉之下，日股後勢看好。

金融領軍　第一季併購創新高

根據統計，年初至今前十大併購案，其中有四檔合併案與金融業相關、三宗與製造業相關聯（詳見表一）。隨著經濟表現有復甦跡象，2005年第一季日本企業併購活動也日趨熱絡，2004年底至今，日本企業併購金額已經達到約518億美元，為1999年底以來新高點，而其中又以金融業、製造業以及零售業為主。

日本的金融業數年來即不斷進行整併，尤其在金融風暴席捲日本之後，金融業更加速積極合併，主要就是希望擴大經營規模以及拓展業務範圍，以1995年東京銀行與三菱銀行合併案為例，合併後的”東京三菱銀行”不但成為當時全球規模最大的銀行，也進一步整合兩銀行海內外的業務，而今年第一季併購案風潮，在金融產業帶動之下攀上新高峰，不但意味著目前日本企業信心不斷加強、現金部位充裕，同時，合併之後所產生的綜效對於整體日股表現亦有正面的意義。

（表一）年初至今日本前十大併購案

來源：Bloomberg 時間截至2005/3/25日止 先機投顧整理

跨國併購案復甦

除了國內企業的整併，日本跨國併購在2003年處於低點後，兩年來逐步成長（詳見表二）。這種跨國併購顯示的意義是，隨著日本經濟形勢的好轉、企業經營狀況的改善，日本企業則有能力向外擴張。

日本企業併購國外企業又開始熱絡，而歐美各大企業對於日本企業的興趣也相當濃厚。例如美國眾多大汽車製造廠紛紛增加對於日本汽車業持股，但不論是日本企業向外發展或外國資金注入日本企業，皆都意味著將會更多資金溢注日本企業，有助於日企業拓展國際化業務，這對日股將為一大利多消息。

(表二)日本海外併購案復甦

跨國併購總金額（百萬美元）

來源：Bloomberg 時間截至2005/3/25 先機投顧整理

*2005年截至2005/3/25

併購案為股市絕佳動力

根據統計，當日本企業併購活動頻繁時，股價指數隨即出現上揚的契機（詳見表三），1999年，當年度產生幾起重大併購案，包括日本KDDI電信併購相關電信產業，金融業三井住友銀行併購案，全年度併購總額達到845億美元，為近年來新高，而東證一部指數亦在99年12月站上1870點高峰。反觀2002年，當日企業併購達到相對低水位時，MSCI日本指數亦處在近五年來相對底點。

儘管先前公布的一些經濟數據對日本股市不利，若從企業體質改變的角度來說，現在的日股實具備了上揚的契機。2004年底至今日本企業併購又達近年新高峰，04年下半年為540億美元，而2005年初至今已經達到518億美元，短短一季已經超越1999全年度二分之一水準，從歷史經驗來看，日股2005年表現是可以期待的。

根據Morgan Stanely預估，日本於2005年GDP成長率為0.6%，而明年（2006）成長率則可望大幅成長達到1.9%。換句話說，在經濟恢復力道，以及企業獲益看好之下，加上企業併購活動的推波助攔，東京股市可望迎接一個可期待的牛市。

(表三)併購金額帶動股價上漲契機

併購金額（單位百萬美元）

來源：Bloomberg 時間截至2005/3/25 先機投顧整理