台積電(2303)

一、景氣預估之根據與基礎：

有利因素　－－　

1. 國際IDM廠在景氣低迷的壓力下陸續釋出代工訂單；
2. PC產業庫存率先獲得適度調整，　傳統旺季效應使需求略增。

不利因素　－－

1. 通訊產品庫存仍高，國際通訊大廠仍陸續有獲利警訊傳出；
2. DRAM現貨價格持續破底。

二、現狀與證據：

1. 台積電4、5月份的B/B值(訂單/出貨比)皆出現大於1的情形，顯示第三季的營運狀況確較第二季為佳；
2. 台積電近期陸續傳出接獲Nvidia、巨積、Sharp等新增或追加訂單，對下半年產能利用率之提昇有相當程度的正當助益。

三、景氣走勢預估：

1. 晶圓代工業的景氣走勢將呈現近似於「W型」走勢；
2. 2001年第三季末起景氣出現短期加溫的假象，不過需求增加力道將遠不如往年，僅能以反彈視之；
3. 至2002年第二季前整體晶圓代工業仍處於反覆打底階段，明(2002)年下半年方可見正式復甦。

四、產能利用率預估：

預估今(2001)年1-4季台積電之平均產能利用率分別為：71.9%、47.6%、49.0%、58.4%，全年平均產能利用率則為56.7%；2002年平均產能利用率69.5%。

五、營收獲利預估（如下表）：

附表、2001與2002年台積電之營運預估

	營收	營業毛利	營業利益	稅後純益	*EPS
2001年	1,251.8	359.1	204.5	194.4	1.66
2002年	1,885.4	680.3	447.4	428.2	3.66

*附註：依除權前股本1,168.94億元計算。

六、投資建議：

在75元以下再進行逢低承接。

聯電(2303)

一、景氣預估之根據與基礎：

有利因素　－－　

1. 國際IDM 廠在景氣低迷的壓力下陸續釋出代工訂單；
2. PC產業庫存率先獲得適度調整，傳統旺季效應使需求略增。

不利因素　－－

1. 通訊產品庫存仍高，國際通訊大廠仍陸續有獲利警訊傳出；
2. DRAM現貨價格持續破底。

二、現狀與證據：

1. 由於聯電在通訊產品出貨比重較高(2001第一季為48%，高於台積電的37%)，而通訊產業景氣持續低迷，其對第三季景氣看法仍相當保守；
2. 台積電近期陸續傳出接獲Nvidia、巨積、Sharp等新增或追加訂單；而AMD在聯電鎖下之CPU訂單預計亦將於2001年下半年出貨。

三、景氣走勢預估：

1. 晶圓代工業的景氣走勢將呈現近似於「W型」走勢；
2. 2001年第三季末起景氣出現短期加溫的假象，不過需求增加力道將遠不如往年，僅能以反彈視之；明(2002)年下半年方可見正式復甦。
3. 第三季聯電與台積電營運將出現分歧走勢，預估第三季聯電之產能利用率將比第二季略差，第四季則略見好轉。

四、產能利用率預估：

預估今(2001)年1-4季聯電之平均產能利用率分別為：71.7%、47.3%、45.0%、57.4%，全年平均產能利用率則為55.4%；2002年平均產能利用率65.4%。

五、營收獲利預估（如下表）：

附表、2001與2002年台積電之營運預估

	營收	營業毛利	營業利益	稅後純益	*EPS
2001年	760.3	137.7	65.5	108.4	0.94
2002年	1,113.0	341.0	235.2	285.9	2.52

*附註：依除權前股本1,168.94億元計算。

六、投資建議：

在45元以下再進行逢低承接。