美國經濟數據意外出現較為強勁的消息，加上總統選舉落幕，不確定因素降低，使得十一月份全球股市普遍都是收紅的行情。十二月份即將步入長假時間，零售銷售數字將成為市場觀注焦點；近期美國經濟數據較為強勁，而預期企業獲利年底前應仍有正面消息釋出，十二月份預料股市仍應有所表現。

然而2005年全球經濟趨緩的看法仍為不變，十二月份投資組合建議，保守型、穩健型及積極型投資人股票布局的部位建議仍可分別佔總資產的50%、55%及65%；儘管明年全球經濟成長逐漸趨緩，但仍將為溫和成長的狀態，投資組合以降低風險為宜，建議保守型的投資人可以全球股票型基金為主要布局標的，而積極型則建議仍可小幅加碼歐洲股票型基金。海外債市配置部份，有鑑於歐元相對強勁，建議可以歐元計價之債券型基金為主。

美股∼經濟數據強勁 年底前美股仍有所表現

十一月初聯準會升息一碼的決策符合市場預期，同時聯準會利率聲明中表示，儘管能源價格上揚，但產出似仍以溫和速度成長，而且勞工市場條件也已改善，顯示未來應會持續維持「慎重有序」的升息步伐。而近期美國經濟顯現好轉跡象，更令市場預期FED在12月14日的會議將會再次升息。美國零售銷售意外強勁，扣除汽車銷售後，美國10月零售銷售仍上升0.2%。另一方面，10月工業生產上升0.7%，而產能使用率則上揚至77.7%，二項數據皆高於前一月份的數值同時也優於市場的預期。

房地產業部份，10月新屋開工上升至年率202.7萬棟，高於前值，而成屋銷售則與上月持平。10月份事求人指數由上月的36上升至37，也顯示就業市場的改善，短線看來總經看法仍偏正面，預料年底前聯準會將再升息一碼，股市亦仍有表現的可能。然而，費城Fed公布11月製造業指數下降至 20.7，低於10月的28.5及預估值的23.5；同月份領先指標則下降0.3%至115.1，為連續第五個月下降。另一方面，10月份耐久材訂單更意外下滑，預料明年經濟成長將逐漸趨緩，而升息的動作明年則可能暫停。

歐股∼溫和持續復甦

國際貨幣基金會（IMF）表示德國失業率居高不下，衝擊消費支出，企業不願增購新設備，因此調降德國今明二年的經濟成長率分別為1.9%、1.5%（九月份預估值分別為2%及1.8%）；儘管如此，整體歐元區九月份失業率則由9%下滑至8.9%，顯見歐元各地區表現有些差異，但整體而言就業環境有些許改善。美國結構性不平衡問題預料持續將使美元偏弱，歐元兌美元近期持續揚升，預料長期而言歐元仍會相對強勢，預估十二個月1歐元兌美元將來到1.40元的價位。相較於美國，歐洲的財政和貨幣政策皆為中性策略，歐元區較無升息壓力，而歐元區也較美國無結構不平衡的問題。

現階段，歐洲企業相較美國負債較低，較高的投資支出料將使就業市場持續有所改善，就業環境改善加上歐元區較高的儲蓄率，或將使得消費者支出小幅改善，有助歐元區經濟。

歐洲央行管理委員會委員暨西班牙央行總裁卡魯阿納近期也表示，歐元區經濟受到全球經濟復甦的支撐，2005年經濟成長率將約為2%的增長。雖然2005年經濟擴張的步伐可能緩慢，然而全球貿易相對快速地增加，經濟前景的信心逐步改善，經濟繼續復甦的狀況料將持續。

亞股∼資金回流亞股 本季持續有所表現

亞洲股市今年以來受到中國宏觀調控問題而表現不佳，市場資金一度流出，然而近期中國宏觀調控看來合宜，加上油價近期回跌，資金已經回流亞洲。

根據AMG Data Service美國共同基金資金流向的統計資料顯示，亞太區除日本外股票型基金已由八月底平均四週770萬美元淨流出的狀況改善至11月10日止平均四週4190萬美元的淨流入，顯示資金回流的狀況。

中國財政部副部長樓繼偉曾表示，政府明年將削減支出，加大宏觀經濟調控力度來維持持續的經濟成長，而十月份中國官方九年來首次調升利率，整體看來中國政府仍積極的嘗試降低過熱的經濟成長，預料這將有助於中國經濟的軟著陸。

世界銀行11月份亦發表對亞洲經濟的看法，世銀預估2005年東亞經濟將在中國帶動下增長7.1%，表現將超越其他地區。南亞經濟預計明年擴張6.3%；中國因政府努力避免經濟過熱，今年經濟增長率預計為8.8%，2005年將放慢至7.8%，2006年為7.0%。

世界銀行更稱，長期而言，發展中國家將受益於更穩定的宏觀經濟環境，貿易壁壘的減少，以及投資氣候的改善。

日本方面部份，經濟數據偏弱的消息持續干擾市場。日本央行11月調降對經濟的評估，此為2003年5月以來首次調降評估，央行在月報中表示，日本經濟長期而言是在復甦，但因為出口及工業生產減速，可能已進入緩慢期。

日本第三季GDP僅較上季微增0.1%，年率則為0.3%，大幅低於預期，經濟復甦有趨緩的現象。物價方面，10月份消費者物價指數仍較去年同期下滑，但下跌幅度趨於溫和，顯示油價上漲並未帶來過高的壓力，預料日本央行將維持寬鬆的貨幣政策不變。整體而言，日本經濟成長動力雖受出口影響而趨緩，然而民間消費在稅收和津貼溫和成長下仍有所支援，加上日本經改在成本控制得宜下，企業獲利仍有空間，日本股市看法中立。

投資組合建議

十二月份資產配置建議股票相對債券小幅加碼，債市部位布局則為中立的策略，海外債市配置，有鑑於歐元相對強勁，建議可以歐元計價之債券型基金為主。現金部位，建議布局於國內債券型基金，而債券部位則以海外債市的布局為主。