投資建議

1Q12營收6.29億元，隨毛利率改善，預估稅後EPS 1.15元。

2Q12營運動能強勁，預估營收8.43億元，QoQ+33.97%，稅後EPS 1.95元。

切割挑檢業務擴產重心將放在廈門廠，預計年底產能達10億顆。

IC測試業務能見度目前已到08/2012；設備需求狀況亦好轉。

IBTSIC預估久元2012年營收33.86億元，YoY+21.28%，稀釋後EPS 6.68 元。2Q成長動能強，且營運狀況優於預期，維持買進，目標價PER15X(以2012年稀釋後EPS 6.68元為計算基礎)。

營運分析

1Q12營收6.29億元，隨毛利率改善，預估稅後EPS 1.15元

久元1Q12營收6.29億元，QoQ+12.21%，切挑、IC測試代工、設備佔營收比重分別為45%、50%、5%。因產能利用率提高，且IC測試業務推出新平台，有助毛利率表現，IBTSIC預估久元1Q12毛利率可從4Q11之33.15%提高至37.62%，稅後淨利1.40億元，以完全稀釋後股本12.25億元股本計算， 稅後EPS 1.15元。

2Q12營運動能強勁，預估營收8.43億元，QoQ+33.97%，稅後EPS 1.95元

展望2Q12，LED切挑之代工需求持續增溫，IC測試代工業務目前產能利率也達到滿載狀態，此外，被動元建設備訂單也已回溫，IBTSIC預估2Q12 營收可達8.43億元，QoQ+33.97%；毛利率也隨營運持續增溫，預估可提高至41.08%；稅後淨利2.08億元，稅後EPS 1.70元 。

切割挑檢業務擴產重心將放在廈門廠

久元在切割挑檢業務上包含IC及LED，其中LED約佔70~80%。目前產能已透過改裝設備的方式(由單臂換成雙臂)，將產能提高至35億顆；但因LED 客戶後續發展重心將著重於大陸，部分切割挑檢機台可能配合客戶，移至大陸使用。

廈門目前產能為3億顆，預估至06/2012將擴充至6億顆，2012年年底以前再擴充至10億顆。廈門廠的客戶目前仍以台資LED廠為主。

挑檢業務目前需求仍持需增溫，預估2Q12及3Q12將呈現逐季成長。IBTSIC預估久元2012年切割挑檢業務營收為15.76億元，YoY+45.73%，佔營收比重約為47%。

IC測試業務能見度長

久元在半導體晶圓與後段IC測試代工業務中，產能為每月20萬片，除LCD驅動IC測試以外亦均採用自製機台。客戶包含立錡、富鼎、茂達、義隆電、松翰、群聯等廠商。目前訂單能見度已達08/2012，且產能利用率幾近滿載。IBTSIC預估2012年IC測試代工業務營收為15.03億元，YoY+13.94%，佔營收比重約為45%。

設備需求狀況好轉，訂單能見度拉長

久元所銷售的設備主要為AOI、ATE及點膠機，佔設備銷售比重分別為40~45%、20~25%、10~15%。目前訂單需求已好轉，訂單能見度也拉長，其中的需求動能主要來自被動元件產業。

此外，久元收購普誠旗下IC測試廠朗富，及取得大陸IC封裝廠巨豐60%股權，2012年將進行測試平台改造及機器設備更換，減緩其他客戶對設備需求減緩的衝擊。IBTSIC預估久元2012年設備營收2.82億元，YoY-28.46%。

投資建議：

預估2012年營收33.86億元，YoY+21.28%，毛利率40.21%，稅後淨利8.18億元，YoY+18.21%，以完全稀釋後股本12.25億元計算，稅後EPS 6.68元。

2Q12成長動能強，且營運狀況優於預期，維持買進，目標價PER15X(以2012年稀釋後稅後EPS 6.68元為計算基礎)。

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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