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REITs配CMBS 追求穩健收益的好組合
美國最新的經濟數據多指向其房市及景氣已從谷底回升，沈悶已久的資產證券化商品將可望漸入佳境，復華全球資產證券化基金經理人陳雅真指出，包括不動產證券化商品(REITs)及商業不動產抵押貸款證券(CMBS,Commercial Mortgage Backed Securities)的價格都仍處於歷史的相對低點，距離去(2008)年9月雷曼破產前仍有一段漲幅可期，而兩者分別屬於股票及債券性質且相關性低，搭配投資可降低基金波動度，追求相對穩定的收益。
從最新公布的美國房屋、汽車銷售及ISM製造業指數觀察，美國的景氣回春的跡象日趨明顯，市場信心更加提振後將有助於REITs及CMBS等資產證券化商品走出谷底，雖然最新公布的7月份美國新屋開工總數略為下滑，但是占營建業80%的獨棟式住宅開工數則增加1.7%，達到去年10月以來新高水準的49萬戶，顯示政府振興方案對低迷的房市已發揮提振的作用。
就不動產相關的資產證券化商品價格來看，雖然美國房市開始回穩，但價格還處於相對低檔，陳雅真說，根據Bloomberg截至8月12日資料，相較於台股、陸股及高收益債券今年以來的大漲行情，美林CMBS指數距離去年9月雷曼破產前仍有超過一成的差距，而美國REITs指數即使已出現漲勢，但距離雷曼出事前水準，還是有五成以上的漲幅可期，建議投資人趁早逢低佈局，以抓住未來可望展開的補漲行情。
陳雅真強調，REITs屬於股票型式並具有高股利特性，但其波動度較大，對於穩健保守的投資人來說，可以搭配債券屬性的CMBS、資產抵押證券(ABS)及不動產抵押證券(MBS)等，以緩和REITs的高波動度，根據Bloomberg截至今年8月資料，美國REITs指數及美林CMBS指數近10年來的相關係數僅0.15，同時投資可降低整體波動度。
陳雅真說，美國政府從今年3月25日開始推動短期資產抵押證券貸款工具(TALF,Term Asset-Backed Securities Loan Facility)計畫，為資產證券化商品市場流動性改善提供強而有力的支撐，使得REITs市場開始回穩，而CMBS這種有固定債息的金融商品也有步出谷底的跡象，未來便可望走向「流動性改善」、「基本面改善」及「利息收益(股利)增加」的多頭三部曲。
陳雅真建議，隨著市場信心回升、經濟開始復甦，包括不動產證券化(REITs)及CMBS等資產證券化商品都在經歷2008年次貸風暴後開始翻身，現階段市場價格走揚主要只是反應流動性改善，後續還可望再享受因整體景氣及房市復甦的基本面改善利多，現在逢低佈局正是時候，尤其CMBS具有債券屬性，跟股票性質的REITs呈現低相關，是投資資產證券化商品時的不錯搭配。
對於穩健型投資人來說，復華全球資產證券化基金有別於一般股票屬性、波動較大的REITs基金，其投資範圍較廣且偏股債平衡，現階段就以REITs及投資等級CMBS為兩大投資主軸，另搭配收取穩定利息的其他證券化商品，一方面不僅可以享受房市改善潛在價格上揚的多頭格局，另外一方面也可以收取穩定的股息及債息收入，使得基金可以在接近債券的波動度下，追求股票價格上揚的力道。
美國REITs指數及美林CMBS指數之相關係數
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期間 |
近10年 |
近5年 |
近3年 |
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相關係數 |
0.15 |
0.2 |
0.2 |
資料來源：Bloomberg,1999/8~2009/8
國內金融資產證券化基金績效
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名稱 |
近一月(%) |
近三月(%) |
近六月(%) |
今年以來(%) |
近一年(%) |
近兩年(%) |
近三年(%) |
成立以來(%) |
| 復華全球資產證券化A–不配息 |
1.77 |
3.03 |
5.03 |
5.03 |
1.66 |
-7.46 |
- - |
-8.20 |
| 元大全球滿意入息–不配息 |
1.38 |
0.88 |
1.48 |
2.18 |
8.43 |
8.32 |
- - |
2.90 |
| 日盛全球金融資產證券化 |
1.01 |
0.15 |
0.08 |
1.16 |
9.77 |
3.28 |
- - |
1.42 |
| 復華全球資產證券化B–配息 |
0.48 |
1.68 |
2.55 |
1.32 |
-3.09 |
-14.72 |
- - |
-15.40 |
| 元大全球滿意入息–配息 |
0.44 |
-0.11 |
-2.24 |
-1.50 |
3.61 |
-4.97 |
- - |
-8.20 |
資料來源：Lipper日期：2009/7/31
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