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2008年全球經濟成長趨緩，投資前景多空未定。寶來投信投資長楊定國表示，明年全球經濟動能雖然減弱，但溫和成長態勢仍可維持，相對於已開發國家的降溫，2008年新興市場動能依然強勁。原物料投資走勢受惠於新興市場的暢旺需求與低庫存水準，再加上美元持續走弱，可望與新興市場並肩成為2008年投資市場的兩大亮點。
新興市場仍為成長發動機
楊定國表示，就總體經濟來看，全球經濟自2002年觸底反彈，2004年達到相對高點，根據國際貨幣基金(IMF)預估，2008年全球經濟雖然趨緩，但仍有4.8%的成長，應不至於衰退。其中美國由於受到次級房貸風暴影響，房市持續疲弱，再加上消費信心不足，明年經濟成長趨緩，FOMC(聯邦公開市場操作委員會)預測將維持在1.8%~ 2.5%的水準。歐元區成長力道雖然相對美國強勁，但各主要經濟機構預測歐元區2008年經濟成長率也將介於2.1% ~2.4%之間，亦較07年2.5%~2.9%的經濟成長為低。
不過，相對於已開發國家經濟動能趨緩，新興國家成長趨勢方興未艾。楊定國分析，德意志銀行預估明年整體新興市場國家仍有7%的成長率，IBES也預測，在企業盈餘的成長下，2008年全球新興市場股市本益比將降為14.3倍，極具投資吸引力。此外，根據Morgan Stanley統計，新興市場對2007年全球經濟成長貢獻度高達47%，在全球經濟成長貢獻最大的前20大國家之中，便佔了8席之多，但2007年10月底全球新興市場的股市市值僅佔全球股市的11%，相對其強大的經濟實力，新興國家股市未來仍有提升的空間。
自2005年來，已開發國家與新興國家股市便開始進行價值重新調整(Rebalance)，根據貝萊德美林的資料顯示，已開發國家的本益比從2005年的18~19倍左右調整到2007年第三季的16~17倍，同期新興國家的股市則從11~12倍上調為16~17倍。楊定國指出，進入2008年，新興國家與已開發國家的價值調整過程仍將持續，內需將接續出口成為新興市場成長的另外一股強大動力，此外巴西、南非與俄羅斯等原物料出口國也將受惠於資產價格的水漲船高，新興國家股市未來漲勢可期。
原物料行情方興未艾
而在原物料行情方面，楊定國表示，原油與黃金的價格分別在2007年創下歷史新高與27年來新高。展望2008年，楊定國表示，根據IEA(國際能源總署)的預估，2008年原油日需求約為8770萬桶，但產量只有8600萬桶，供需仍有170萬桶的缺口。此外，為了迎合新興國家日益增加的需求，OPEC(石油輸出國家組織)到2030年前需投入2兆4000億美元的投資，將使得成本節節高升，油價欲小不易，預估2008年油價全年均價約為80美元/桶。
黃金多頭也尚未結束，由於黃金走勢與美元呈現負相關，美國目前已經展開降息循環，美元長期趨勢走弱，可望激勵黃金走高。此外，黃金亦有保值功能，未來亦可能隨著油價同步上揚，預估2008年的全年均價為830美元/盎司。
農產品的小麥由於「反聖嬰現象」氣候異常，2008年價格欲小不易。玉米受惠於生質能源需求較2007年增加25%，為價格提供強勁支撐。黃豆則受到玉米輪作縮小耕地面積的影響，走勢也同樣看好。基本金屬的鋁則因為中國限制高耗能產業發展供給限縮，價格亦可望走高。
至於在其他資產類別方面，楊定國指出，由於明年經濟仍將持續穩定成長，因此股仍優於債。而在債券市場方面，美國已經走入降息循環，預計全球也將先後跟進，債券未來走勢亦值得期待。不過由於次貸事件與信用危機仍未解除，因此建議投資人佈局仍以公債為主，新興市場債則維持中立，高收益債由於信用風險未除，仍應保守視之。
今年REITs商品波動甚巨，楊定國表示，2008年全球REITs波動仍將持續，美國經濟走向尤為關鍵。而就各區域來說，亞太經濟成長率高居全球各區之冠，2008年大陸小額對外投資(QDRI)資金可望流入REITs，亞太區REITs前景最為看好。美國和歐洲REITs疑慮較多，不過美國REITs有降息加持，歐洲REITs則有低價優勢，未來走勢仍待觀察。
楊定國總結，明年由於全球可望展開降息循環，新興市場的主權基金也將積極對外投資，全球投資市場的流動性大幅增加，有助投資商品行情走高。不過由於全球經濟不確定因素仍多，明年波動將明顯較今年增加，資產配置策略也格外重要，並建議投資人可以在投資組合中加入絕對報酬的計量投資商品。
對於不同屬性的投資人，楊定國推薦三種不同的資產配置，積極屬性的投資人，明年可將60%的資金佈局成長型核心資產商品，另外20%則用以投資絕對報酬的計量投資商品，新興市場與原物料各投資10%。穩健屬性的投資人，除以70%資金購買穩健型核心資產商品，另外20%的資金可以購買計量投資商品，剩下的10%則用以投資新興市場。至於保守型的投資人，則建議以80%資金購買債券型核心資產，另外的20%則可佈局計量投資產品。
表一 ：2008年資產配置建議
| 投資取向 |
資產配置建議 |
| 積極型 |
成長型核心資產商品60%、計量投資商品20%、新興市場10%、原物料10% |
| 穩健型 |
穩健型核心資產商品70%、計量投資商品20%、新興市場10% |
| 保守型 |
債券型核心資產80%、計量投資商品20% |
資料來源：寶來投信
表二 ： 2008年資產類別投資展望
| 資產類別 |
投資建議 |
| 股票 |
2008年全球經濟趨緩，但未衰退，全球經濟成長率仍有4.8%，股仍優於債。歐美等已開發國家2008年經濟走軟，新興國家股市仍有行情可期。 |
| 債券 |
美國已經走入降息循環，預計2008年全球也將先後跟進，債券未來走勢值得期待。不過由於信用危機仍在，因此建議投資人佈局仍以高信用評等之公債商品為主，高收益債仍應保守視之。 |
| 商品 |
供需失調局面仍將延續，商品價格持續看好。貴金屬、原油、農產品與基本金屬皆有題材。 |
| REITs |
2008年全球REITs波動仍將持續，美國經濟走向將左右REITs行情，其中亞洲REITs最具投資潛力，澳洲REITs基本面也有可觀之處。美國和歐洲REITs疑慮較多，不過美國REITs有降息加持，歐洲REITs則有低價優勢，未來走勢仍待觀察。 |
資料來源：寶來投信
表三2008年原物料投資一覽表
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商品 |
整體情勢 |
供需條件 |
預估均價 |
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美元走貶 |
新興市場需求暢旺 |
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能源 |
原油 |
美元趨貶使得以美元報價之原物料商品之實際價值提升，成為價格的主要推手。 |
經濟發展使得新興國家人民所得持續提高，新興國家體制改善與原物料出口使得貨幣升值，購買力上升，提供原物料需求動力。 |
剩餘產能低，成本提高，供需吃緊 |
80美元/桶 |
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貴金屬 |
黃金 |
美元走弱，ETF投資需求提高 |
830美元/盎司 |
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基本金屬 |
鋁 |
產能增幅受限，能源上漲墊高成本 |
2840噸/美元 |
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農產品 |
黃豆 |
耕地面積縮小 |
看多 |
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小麥 |
氣候異常，庫存水準降低 |
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玉米 |
生質能源需求 |
資料來源：寶來投信
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