DRAM產業供過於需狀況，有機會自08Q2後逐漸好轉，相關廠商股價將有表現機會

07年DRAM廠商預期VISTA將可刺激DRAM需求大幅增加，DRAM廠為爭奪市占率均大幅擴廠，但DRAM需求不如預期，而新產能持續開出，造成DRAM嚴重供過於求，價格出現崩跌，台系DRAM廠商07年陷入虧損，因此台系DRAM廠均削減08年資本支出，在供給成長減緩而需求可望持續增加下，預期08年DRAM供過於求狀況有機會獲得改善，台系DRAM廠商股價將有表現機會。

07年DRAM位元成長率創歷年來新高，供給大幅增加，造成DRAM現貨價格出現崩跌

07年DRAM廠商看好VISTA上市後，PC DRAM搭載率將大幅提高，廠商為維持市占率，均大幅擴產，加上製程的精進，使07年DRAM位元成長率超過80%，為自2000年網路泡沫以來成長率最高的一年；在DRAM需求方面，PC DRAM搭載率增加的幅度較預期少，使DRAM需求增加幅度不如預期，在DRAM供給大幅增加，需求不如預期下，DRAM現貨價格除了在07Q2出現短暫反彈外，07年全年DRAM價格跌幅超過80%，預期將造成台系DRAM廠商在07Q4全數陷入虧損狀況，且07年台系DRAM可能僅有華亞科獲利。

圖一：DRAM供給位元成長率

資料來源：iSuppli /凱基投顧整理

圖二：DDR2 512Mb ETT現貨價

單位：美元

資料來源：DRAMeXchange /凱基投顧整理

08年DRAM廠資本支出減少，DRAM供給位元成長率將下降

在DRAM現貨價格跌破生產成本後，除了瑞晶(力晶與Elpida合資)及華邦08年資本支出持續增加外，其餘台系DRAM廠均削減08年資本支出，其中茂德、南亞科及力晶減少幅度甚大，整體而言，08年台系DRAM廠資本支出減少幅度約22%，另外國際大廠如Samsung、Hynix、Micron、Qimoda及Elpida08年資本支出也出現下滑。08年全球DRAM廠資本支出下滑，將使DRAM供給增加的速度下滑。

另外隨著DRAM製程的精進，8吋廠生產標準型DRAM將愈來愈不具生產效益，因此8吋廠將持續退出標準型DRAM的生產行列(其中力晶8吋廠將在08Q1完全退出標準型DRAM的生產，為台系DRAM廠商8吋廠退出生產行列速度最快的廠商)，07年下半年8吋廠產能占總產出約15~20%，預期08年將下滑到10%以下。在全球DRAM廠08年資本支出減少，加上8吋廠陸續退出標準型DRAM生產下，預期08年DRAM供給位元成長率將較07年大幅下滑。

圖三：2007-2008年台系DRAM廠資本支出

資料來源：各廠商 /凱基投顧整理

PC出貨量持續成長，加上DRAM搭載量增加，08年DRAM需求位元成長率可達到60%以上

預估08年DRAM需求位元成長率有機會超過60%，主要原因：1.PC應用(包括Desktop、NB、upgrade Module及workstation)仍是DRAM需求的主要來源(PC占DRAM需求比率超過80%)，根據IDC資料，預估08年PC出貨量成長率可維持10%左右的成長幅度，是08年DRAM需求維持成長的重要來源。2.PC DRAM搭載量預估可由目前約1.4GB逐季增加，預估08Q4 PC DRAM搭載量將提升至1.8~2GB，也將帶動DRAM需求的增加。3.其它應用如手機、數位電視及繪圖卡等需求的持續增加。

預期08年DRAM仍將處於供過於求的狀況，但08Q3供需比將大幅改善，預期08Q2 DRAM價格可望落底

08年上半年為電子業傳統淡季，加上DRAM廠在上半年仍有新產能陸續開出及採用70nm製程產出比重的持續增加，預估08年上半年DRAM供需比仍超過110%，但進入08年下半年旺季，DRAM需求將大幅增加，且08年下半年新增產能相較於上半年來的少，另外08年下半年製程將會再進入下個世代，而在製程轉換初期，良率較差，反而限制了供給的增加，因此預估08年下半年DRAM供需將有機會接近平衡。在DRAM價格走勢上，預期在08Q2價格將有機會落底，下半年DRAM價格則有機會走揚，預期DRAM廠獲利也可同步改善。

力晶及華亞科為DRAM類股投資首選

力晶藉由與日商Elpida策略聯盟，DRAM製程技術領先國內同業，07Q4 70nm製程產出比重已超過60%，且力晶最早佈局12吋廠，為國內DRAM廠中，採12吋晶圓投片比率最高的廠商，因此力晶具備技術及成本二項領先優勢。

圖四：07Q4國內DRAM廠製程比重

資料來源：各廠商 /凱基投顧整理

在08年擴產計劃方面，力晶將擴產重心放在與Elpida合資的瑞晶身上，瑞晶第一座12吋廠R1已於07Q3量產，預計08年底月產能將由目前的3萬片增加至7萬片(12"約當晶圓)，另外第二座12吋廠R2預計08Q3量產，預計08年底月產能為3萬片(12"約當晶圓)，瑞晶的產能由力晶和Elpida均分，加上力晶本身3座12吋廠的產能，預估力晶08年底月產能將達到23萬片(12"約當晶圓)，將為國內DRAM產出量最大的廠商。

圖五：力晶產能擴充計劃 (單位：千片/月)

資料來源：力晶 /凱基投顧整理

華亞科目前有二座12吋廠，月產能為12萬片，預計08年資本支出為300億，主要用於70/75nm製程精進(可提高每單位晶圓產出20%)。

華科亞獨特的營運模式-僅銷售DRAM晶圓予兩大股東Qimonda及南科，無需負擔行銷及研發費用，使華科亞營業費用在同業中最低；另外華亞科與客戶利潤共享，雖然在DRAM價格下跌時，使華亞科受到的影響相對較小，但當DRAM價格上升時，其獲利增加的速度也不如同業，因此華亞科為台系DRAM廠中營運相對穩定的公司，但也較缺乏獲利爆發性。