【股票市場】- 成熟國家

美國股市

美股連續二週上漲，收復年線關卡

美國股市受歐元債信問題以及墨西哥灣漏油事件影響的程度逐漸減弱，美股的反彈進入第二週，上週標準普爾500指數、道瓊工業指數雙雙上漲高過2%，費城半導體指數漲幅更高達6.2%。同時波動率指數持續下降至24點，顯示投資人信心正逐漸恢復，貨幣市場也持穩，倫敦銀行同業美元3個月拆款利率連續第四週持平在0.54%的水準。

在市場氣氛好轉的帶動下，標準普爾500指數十大類股全數收高，工業、資訊科技、能源及金融類股領漲。英國BP石油因應墨西哥灣原油漏油情況，成立200億美元的賠償基金以支付漏油衍生的相關損失，加上投資者在英國BP石油股價腰斬後，投資人逢低買進，進而推升能源類股上漲。半導體類股的表現則受到強勁的需求數據推動，北美半導體協會公佈5月份半導體訂單上升至1.483兆美元(3個月平均)、出貨亦成長至1.319兆美元(3個月平均)，但整體半導體產業仍供不應求，訂單出貨比維持在1以上的水準。

而從經濟數據來觀察，目前美國仍處於溫和復甦、低通膨的情境。5月份工業生產較前月大幅成長1.2%、產能利用率上升至74.7%，領先、同時指標上漲0.4%，其中領先指標連續14個月未見下滑。惟房市數據表現仍較不穩定，5月份新屋開工數較前月減少10%，住房市場景氣指數也出現回落。產能充裕、高失業的情境也抑制了通膨壓力，5月份消費者物價指數年增率下降至2.0%，核心物價年增率持平在0.9%，這樣的環境也使得美國聯準會有較充裕的時間等待景氣情勢穩定，本週聯準會市場召開利率決策會議，市場普遍預期將維持利率在低檔不變。

資料來源﹕Bloomberg，資料日期﹕2010/06/18

經過連續兩週的反彈後，標準普爾500指數已上漲7%、收復年線關卡。觀察各項風險指標，包括VIX指數、美元利率、以及歐元匯率等，都顯示市場的避險氣氛已逐漸回穩，未來出現大跌的可能性偏低。但對於美國股市後續上漲空間的看法也較偏保守，標準普爾指數的RSI技術指標已脫離超賣區，而美國經濟擴張速度也有放緩的跡象，因此股市因屬於整理或溫和上漲的格局。

看好企業獲利來自於海外的產業，2010年全球經濟擴張是由新興國家發動，且新興國家的景氣及就業情勢都較美國本土強勁，因此企業海外銷售較容易受惠景氣復甦，資訊科技、能源、原物料、非必需消費等類股都值得投資人關注。墨西哥灣漏油事件雖對能源類股帶來短期影響，但目前西德州原油價格已回升到每桶75美元上方，顯示原油市場需求力道仍相當強勁，而開採成本上升、亞洲國家需求增加等因素都將推升長期油價表現。科技類股則可望受惠新興國家的強勁需求，新興國家無論是電腦或智慧型手機等產品都有很大的成長空間。

歐洲股市

壓力測試即將進行，歐股持續大漲格局

歐股週五連續第 8 個交易日走揚，創 11 個月來最長漲勢。歐盟宣布將對區內所有銀行進行壓力測試，市場預期結果將展現歐洲銀行體質強健，信心提供股指上升動力，累計一週歐股大漲4.76%。19大類股全面收紅，其中銀行類(+8.39%)、保險類(+6.78%)及媒體類(+5.82%)表現最為強勢。

市場消息部分，西班牙政府上週成功售出單日最高上限、總額 35 億歐元的 10 年期及 30 年期公債，因價格下降吸引市場熱烈反應，需求較供應高出一倍。努力阻止墨西哥灣漏油的英國石油，該公司董事長與美國總統歐巴馬會晤後，同意設立 200 億美元補償基金，效力維持 4 年。企業併購消息也有利歐洲股市走強，法國保險巨頭安盛(AXA)漲3.7%，此前英國的Resolution Ltd.表示，公司正在就可能收購安盛旗下英國人壽保險業務大部分股權事宜進行談判，此交易金額可能達到27.5億英鎊。

經濟消息部分，歐洲官方公佈，4 月份工業生產增幅較原先預期擴大，有助提振市場信心。歐盟統計局公佈4 月份歐元區 16 國工業生產較前月增加 0.8%，優於經濟學家預期的增加 0.5%；與去年同月相較，擴張幅度更高達 9.5%，創 1991 年統計有史以來最大增幅。歐盟領袖高峰會會後決定，所有歐盟國家將於 7 月份下半，公佈各自針對國內銀行業所作的壓力測試結果，目的為了提振市場對於歐洲金融業的信心，而結果將包括歐盟 25 家規模最大銀行各別壓力測試成績。

歐股尚未從希臘債信風暴當中完全脫離，不過，大部分經濟數據顯示，歐元區經濟持續改善，企業獲利亦不乏佳作，但是從各大機構的經濟展望預測來觀察，歐元區由於債務問題影響經濟動能，是體質相對脆弱的地區，歐股過去的漲幅僅能以落後補漲視之，未來股市的壓力也會相對沉重，市場普遍認為，歐股過去的漲勢已經超越企業獲利和經濟成長預期等基本面條件，推估短期歐股依舊以震盪為主，故建議投資人應把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳的長線投資報酬。

【股票市場】- 新興國家

拉美股市

市場正面預期景氣復甦 惟市場具焦世足賽交投清淡 拉美週線溫和收高

過去一週拉美股市受惠美股走揚及正面製造業指數上揚的拉抬，指數溫和走高。過去一週拉美股市先跌後漲，週前受到美國公佈較為疲弱的就業數據影響，以及國際銅價下滑至八個月以來的低點，引發景氣復甦的疑慮，由商品類股拖累大盤表現。下半週則在紛擾已久的匈牙利債信問題獲得舒緩，及西班牙公債標售案結果超乎市場預期，獲得超額認購，市場評估歐洲債信應已告舒緩，拉抬國際股市穩定氣氛。

就經濟基本面而言，巴西公佈亮眼的經濟成長率高達9%，增幅高於市場預期的8.5%，更遠高於前一季度的4.3%；外部環境則受惠中國最新公佈的出口年增率逼近50%，美國聯準會主席柏南克亦出面指稱美國經濟復甦格局未變，激勵風險性買盤進駐。數週前巴西央行升息三碼，符合市場預期，並未引發緊縮政策的疑慮。主要因為就長期角度觀察，目前巴西央行的基準利率僅上調至中性水準，尚未進入緊縮貨幣階段。

國際貨幣基金表示拉丁美洲展現強勁且平衡的復甦力道，將拉丁美洲今年經濟成長率預估值由去年十月份估計的2.9%調升至4%。就巴西而言， 國際貨幣基金認為其經濟由內需消費及投資所帶動，預估今年巴西經濟成長率可望達5.5%。現階段巴西景氣擴張的趨勢明確，除了經濟面表現良好外，外圍環境的加持也利好拉美後勢；雖然近期在國際賽事的干擾下，拉美股市雖然走揚，卻不見帶量攻擊，成交量不足的拖累下導致上檔壓力區難以短期有效攻克。唯觀察現階段就內需的零售銷售數據雖在基期墊高的影響下呈現微幅下滑，4月份巴西零售業銷售額和3月比較月減3%，與去年同月比較則成長9.1%，中斷連續三個月的雙位數亮眼數字，然而與歷史平均值相比仍處於上升的成長軌道。

東歐股市

歐洲債信烏雲逐漸散去 銀行及能源類股加持東歐股市 資金環境有利股市續揚

上週歐元區工業生產數據優於預期，歐元區即便受累債信問題，歐元區採購經理人指數仍在擴張水準之上。上週新興歐洲由銀行及能源類股領漲大盤，總計過去一週俄羅斯RTS 指數上漲3.23%、土耳其XU指數上漲3.19%，為指數成員中漲幅較大的兩個國家。

俄羅斯失業率大幅下滑

上週東歐市場正面的訊息來自俄羅斯政府，最新公佈的失業率為7.3%，不但低於前期的8.2%，也優於市場預期的8%，顯見在政府大利推動財政改革之際，勞動已見回暖。摩根士丹利在最新公佈的報告中指出，在該行的開發中國家投資模型中，俄羅斯已經取代中國，成為全球主要新興市場股市的首選並建議投資人下注風險較高資產，並給俄羅斯股市〝增持〞的評等，主要看好俄羅斯的企業獲利動能，以及低廉的股價。現階段俄羅斯市場並不若印度或是巴西股市面對通膨壓力，核心CPI僅0.1%，該國貨幣政策仍在充沛的降息資金環境。另外，俄羅斯股市具備高貝他的特性也將在未來全球股市反彈中勝出。就 投資配置上，建議於東歐佈局時聚焦商品及消費雙主軸，以能源及銀行類股為配置重心並分散國別投資，以掌握東歐地區的多元題材。

亞洲股市

外資回流亞股、雙印股市領漲

受到投資氣氛緩和的激勵，上週亞洲股市普遍反彈，MSCI新興亞洲指數上漲4.0%、創去年12月4日以來最大單日漲幅，在原物料、消費類股的領漲下，印尼、印度股市表現最搶眼，分別上漲4.6%、3.0%，韓國、菲律賓、泰國漲幅雖稍低，但亦有2%以上的水準。

近期的中，印度股市格外引人注目，印度SENSEX指數連續七天收高。由於印度經濟成長強勁、財政狀況正逐漸改善，評等機構惠譽調升印度本地貨幣發行人違約評級至穩定，加上印度汽車內需消費市場表現強勁，以及房地產、原物料類股的助漲，使得6月以來印度股市上漲近4%。

韓國則為亞洲股市中，受歐債問題影響相對較深，投資人擔憂歐元貶值、歐洲國家財政受限以及經濟成長放緩將影響韓國的科技產品出口。就實質面經濟面來評估，韓國對歐元區出口比重僅佔GDP的3.5%、外匯存底的13%，且歐元貶值將拉抬出口產業、緩衝歐元區經濟成長放緩的程度，因此評估歐元區經濟因素對韓國的影響有限。

MSCI新興亞洲指數自5月25日反彈迄今漲幅已達10%，即便期間經歷過穆迪調降希臘債信評級的事件，但顯然對市場衝擊不大，且近週來外資有逐漸回流亞洲股市的跡象，此對於股市發展將有正面幫助。短期的投資題材方面，鎖定獲利成長穩定的內需、基礎建設類股，以及韓國的手機供應鏈廠商。

圖﹕上週外資進出亞洲股市概況(單位﹕百萬美元)

中國股市

緊縮與其仍在，陸股反彈後回落

中國股市上週延續一改前一週上漲格局，圍繞中國宏觀經濟政策的憂慮以及國內經濟前景的不確定性抑制了大盤的走勢。滬深300指數小跌2.17%，十大類股僅一類收紅，其中金融類股類(+0.10%)為唯一收紅的類股、電信類(-0.75%)及能源類 (-1.865%)表現相對抗跌，醫療保健類(-10.03%)、科技類(-6.48%)、必需性消費類(-4.13%)受政策調整影響，表現疲弱。

市場消息方面，在預期貨幣緊縮和經濟成長趨緩展望下，市場擔心股價本益比過高，導致製藥、科技和消費類股走弱。中國政府計畫抑制藥價上漲，導致醫療類股回跌。財新網報導重慶啤酒超過500名員工罷工，內地工資問題似有越演越烈的情況。報導稱中國農業銀行在上海和香港兩地上市的計劃中，從香港股市中融資的額度為100億-150億美元，這對中資銀行類股構成提振。

經濟消息方面，上週因適逢端午節連續假期，所以重點經濟數據均提前在前一週發表，關於投資、消費、出口三駕馬車目前都處於快速成長狀態，前五個月，全國城鎮固定資投資同比增長25.9%，雖然比前四個月回落0.2個百分點，但仍維持較快增速；5月份消費增長18.7%，一些主要消費熱點仍然活躍，如汽車類消費增長近四成；外貿繼續保持了快速的恢復，當月進出口增長了48.4%，而隨著價格漲勢即將獲得緩解，人民幣升值預期重燃，中國大陸可能將停止對房產市場的打壓，屆時股市將獲得上漲動力。

中國城鎮固定投資維持25%以上水準

由於中國對今年經濟成長相當有信心，經濟增長8%，出口成長也要保住10%，在此前提下中國的投資佈局，可簡單觀察兩大核心重點：內需消費及政策受惠；消費部份，中國喊出擴大農村消費、擴大城市消費、擴大換代消費、擴大信用消費、擴大節慶消費，代表中國未來要刺激內需消費的可用工具與空間仍相當大，每年維持15％的零售消費增長應無問題，消費相關產業是長線看好的核心主軸。政策部分，3月初人大、政協會議落幕總理溫家寶對今年度的工作目標正式定調，十二五計劃的藍圖也可從會議結論看出端倪，而中央政治局會議也重申，未來10年將扶持的七大新興產業的論述，中國的政策發展方向十分清楚，從消費及政策兩大區塊可以看出中國的長線投資趨勢。