|
美國股市
- 過去一週表現回顧：聯準會調降失業率預期，且房市銷售情況佳，美股週線上揚
＊美國股市於11月26日因感恩節休市一日，過去一週僅四個交易日：
過去一週，受到聯準會調降明年失業率預期，與房市銷售數據及上週初次申領失業救濟金人數驟降等利多影響，大盤上揚。聯準會調降明年第四季失業率至9.3%-9.7%，低於今年6月間預測的9.5%-9.8%區間，加以十月新屋銷售月比上升
6.2%
至年率43萬棟、十月成屋銷售上升10.1%至年率610萬棟，和上週初次申領失業救濟金人數降至46.6萬人等優於預期的經濟數據利多，提振投資人進場買盤，雖然有十月耐久財訂單意外下滑0.6%，和第三季國內生產毛額僅增長2.8%，低於前次預估3.5%的利空，惟沒有造成太大的衝擊，大盤週線上揚。
十大類股週線全數上揚。通訊股週線漲幅最大，有分析師指出，電信公司AT&T受到明年與蘋果電腦iPhone獨家銷售合約終止的憂慮，可能使其股價遭到低估，AT&T聞訊大漲，帶動通訊股上揚3.70%。能源股漲幅居次，瑞士信貸建議買進全球最大油田服務供應商施蘭卜吉，推升能源探勘及油田服務股表現，能源股上揚2.65%。健康醫療股表現頗佳，受惠於心臟支架銷售良好，心臟規律器製造商Medtronic第三季獲利大增59%，該股支撐健康醫療股週線上漲2.03%。
原物料股表現方面，美元貶值，一度摔落至15個月來低點，加以有消息指出，印度可能會再向國際貨幣基金購買黃金，金價應聲大漲，紐曼礦業應聲走強，原物料股上揚1.77%。惠普公布上季獲利雖較去年同期增長14%，但PC銷售金額較去年同期減少12%，股價下挫，所幸國家半導體帶動半導體股反彈，科技股小漲0.94%。另一方面，金融股表現居末，聯邦存款保險公司表示，第三季問題銀行家數增至16年來高點，達552家，市場憂心金融業信貸虧損風險，金融股因此週線僅上揚0.14%。
商品市場表現：由於過去一週的經濟數據大致優於預期，美元持續走低，帶動以美元計價的天然資源價格普遍走高，CRB商品指數週線上揚1.39%。CRB指數漲升動能主要來自於基本金屬價格和油價均有不錯表現，分別上揚1.40%和1.62%。另外，由於印度傳有向國際貨幣基金增購黃金的消息，黃金買盤源源不絕，於過去一週曾逼近每盎斯1200美元大關，週線上漲3.58%。
終場道瓊工業指數週線上揚1.42%至10464.40點，史坦普500指數上揚1.79%至1110.63點，那斯達克指數上揚1.42%至2176.05點，費城半導體指數上揚2.32%至315.09點，那斯達克生技指數上揚1.95%至816.66。(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間11/20-11/25)。
※以上漲跌幅數據均未反應杜拜國營企業延緩償債事件之衝擊。
- 中長線投資展望：勞動所得翻揚，將支撐美國經濟成長具持續力，建議逢低加碼美股
富蘭克林證券投顧表示，許多人懷疑美國當前經濟成長率正成長的情況，是來自於政府的刺激政策，與庫存效應，只要一旦這些因素消退，美國經濟將面臨二次衰退。
然而，國內生產毛額(GDP)的回升終將促成勞動所得上揚，進一步推升未來的GDP表現，美國經濟分析局在過去一週公布第三季GDP修正值的同時，也調高了第二季薪資所得至828億美元，當所得提高之際，勢必也會增加消費者支出能力與意願，而且從上週初次請領失業救濟金人數驟降來看，美國失業情況已在改善，因此展望明年美國經濟發生二次衰退的機率並不高，仍有機會朝向穩健復甦前進。
富蘭克林證券投顧建議，由於美國經濟已經重返復甦軌道，在當前充沛的資金環境下，後續回檔空間可能有限，建議投資人可利用逢低加碼，或以定期定額做長線佈局。
歐洲股市
- 過去一週表現回顧：杜拜世界債信疑慮衝擊投資信心，歐股連兩週收黑
景氣面數據頻傳佳音，但利多消息仍不足以抵消杜拜國營財團杜拜世界提議延緩償債所引發的市場賣壓，歐股先漲後跌、週線震盪收黑。首先，因消費支出改善及服務業衰退減緩，英國第三季經濟成長率修正值較前季僅萎縮0.3%、且優於初估的0.4%降幅，德國第三季國內生產毛額終值較前季增長0.7%、與初值相當，顯示在英德兩國經濟復甦步伐加速的情形下，歐元區經濟已重反成長之路。此外，美國10月新屋與成屋銷售雙雙優於預期，上週初次申請失業補助金人數更降至46.6萬人之2008年九月來低點，歐元區11月採購經理人綜合指數自前月的53.0攀升至53.7之兩年來高點，歐元區九月工業訂單較前月增長1.5%、連續六個月上揚，德國11月IFO企業景氣指數攀升至93.9之15個月高位，同期英國購屋貸款核准件數增至42,238件、乃2008年一月來最高水位，激勵歐股上半場走揚。惟美國第三季消費者支出增幅不如預期，德國十二月GfK消費者信心指數意外下滑至3.7，而第三季私人消費支出較前月減少0.9%，再者，杜拜國營財團杜拜世界提議延緩償債，市場擔心恐引發自2001年阿根廷事件以來最嚴重國家主權債違約，且投資人擔心杜拜世界危機恐將導致70多家債權銀行提列至多高達600億美元損失，名列其中的瑞士信貸、匯豐控股、巴克萊、蘇格蘭皇家銀行與駿懋集團皆受到牽連，市場風險趨避意識快速升溫，壓抑歐股週線由紅翻黑。總結過去一週英國富時100指數下跌1.07%至5194.13點、法國CAC指數下跌1.34%至3679.23點、德國DAX指數下跌0.86%至5614.17點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間2009/11/20-2009/11/26)。
道瓊歐洲十九大類股普遍走跌，其中僅有健康保健、通訊及零售類股逆勢上漲，其餘類股全面收黑，跌幅介於0.14%-3.75%。杜拜世界債信危機引發銀行股賣壓出籠，且瑞士銀行遭美銀美林證券納入最不青睞名單，均為銀行股帶來壓力，類股跌幅達3.75%、表現最差，福斯汽車宣布發行歐元及澳幣計價新債籌資20.15億美元，加以將與福斯汽車合併的保時捷汽車遭券商調降投資評等，衝擊汽車零件類股週線下跌3.75%，先前漲幅已高的原物料股賣壓湧現，且智利銅礦商Antofagasta表示今年前九個月獲利及銷售分別減少49%與39%，壓抑原物料族群週線下跌2.61%，最大股東為杜拜證交所的倫敦證交所領跌金融服務類股下滑3.32%，而遭花旗建議「賣出」的英國第二大保險商Legal
& General則拖累保險類股滑落2.25%，法國媒體商Vivendi獲券商上調投資評等及全球最大飲食服務公司Compass
Group上季獲利優於預期等利多消息發揮撐盤效果，媒體與旅遊休閒類股僅小幅收低0.91%及1.26%。
另一方面，獲券商調升投資評等的家樂福及獲利告捷的英國消費者保健集團SSL國際支撐零售股上漲0.07%，歐洲最大通訊零售商Carphone
Warehouse今年上半年獲利優於預期，並調升全年獲利展望，鼓舞通訊類股揚升0.62%，此外，券商上調希爾(Shire)製藥集團投資評等及目標股價，掩蓋丹麥生技公司Genmab遭大股東GenPharm國際公司出脫持股之利空，醫療保健類股逆勢上揚1.30%、表現相對突出。
- 中長線投資展望：2010年經濟展望調升，歐股步入長線多頭行情
富蘭克林證券投顧指出，在美國與中國等海外經濟復甦的帶動下，歐洲經濟持續呈現穩定且好轉的跡象，包括歐洲央行11月初調升2009與2010年GDP成長預估，分別自原先的-4.5%及0.3%上修至-3.9%和1%，歐盟執委會(11/3)預估歐元區經濟在今年衰退4%之後，2010年經濟將成長0.7%(前次預估衰退0.1%)，2011年也有1.5%成長，德國政府上調今明年經濟展望，預估今年德國經濟萎縮5%(原估-6%)、明年成長1.2%(原估0.5%)，在在顯示歐元區經濟正從二次大戰以來最嚴重衰退中走向復甦。
此外，九月歐元區消費者物價指數較去年同期下滑0.3%、連續第四個月下滑，歐盟(10/14)表示退場機制須由各國政府聯手協調決定，歐洲央行最新(9/21)公布的信貸調查報告顯示歐洲中小企業並未面臨嚴重信貸緊縮環境，而德國媒體報導總理梅克爾將推出一項規模240億歐元的減稅方案，德國國會通過(11/25)延長企業短期雇用員工的補助計畫，預期歐洲與英國央行仍將維持財政刺激與寬鬆貨幣政策，有助歐洲經濟持續奠定復甦基石。
富蘭克林證券投顧表示，短線股市漲高休息應視為合理過程，未來股市漲勢需仰賴終端需求回升與企業營收增長所驅動，許多歐洲工業工程公司創造現金能力很強，且可抵禦產品價格下跌的風險，而歐洲央行非傳統性的貨幣政策也為金融市場注入流動性，競爭者的減少也將改善歐洲金融業的獲利前景，目前看好體質轉佳但股價仍很便宜的銀行股、受惠景氣復甦的工業氣體、工業品、物流，以及產業有併購題材的食品飲料菸草、公用事業與通訊服務公司。
日本股市
- 過去一週表現回顧：杜拜世界事件與日本金融業售股消息，壓抑日股收黑
杜拜國營財團杜拜世界傳出欲向債權人提出六個月的延期償債請求，引發市場對於主權債務違約的擔憂，全球資金迅速自風險性資產撤出，日圓兌美元同步攀揚至至14年來高點，此外日本政府亦表示該國經濟正處於通縮困境、為三年來首見，也引發市場對於企業獲利將遭到壓縮的憂慮，拖累日股週線走跌。日本十月份出口較去年同期下滑23.2%，較九月份30.6%的下滑幅度改善，且為一年來最小降幅的基本面利多，對於激勵日股盤勢的效果則不明顯。
類股表現以直接受累於杜拜事件衝擊的金融與營建類股跌勢較重，尤其日經新聞報導銀行業將展開進一步售股動作，也引發投資人對於股東權益遭到稀釋的擔憂，銀行類股週線下挫5.59%。惟投資人認為東京電力等股之股利率優於政府公債報酬，促使資金轉往公用事業類股，類股週線逆勢收高1.93%，為東證一部指數惟一收紅類股。總計過去一週日經225指數下跌4.38%，東證一部指數下跌3.30%。(彭博資訊截至11/27)
- 中長線投資展望：佈局可望受惠新興市場或政策帶動需求的大型跨國企業為主
富蘭克林證券投顧表示，日本失業率維持高檔與薪資成長遲滯導致家計支出成長陷入衰退，逐漸萎縮、老化的人口導致內需長期疲弱等結構性問題，仍是日本經濟復甦最大的絆腳石，日本政府亦表示該國經濟正處於通縮困境、為三年來首見，顯示通貨緊縮問題仍屬嚴重，對經濟復甦動能亦屬負面影響。不過日本九月份機器訂單相較八月份數據成長10.5%，遠優於市場預期的4.1%，由於機器訂單反映製造商未來三至六個月的資本支出，因此數據也顯示訂單回升、獲利改善、企業可望開始增加工廠設備投資，此也是日本經濟呈現復甦狀態較明顯的表徵。
而近期日本企業對於今明兩年的獲利展望預估頗有兩極化的現象，出口導向的國際企業大多已縮減虧損預估，甚有預期轉虧為盈者，而以日本國內市場為主的內需產業對於營運前景反而保守，以下調獲利預估為多，顯見日本來自於國外與國內的需求消長狀況，建議投資人於日股的佈局應重外輕內，選擇可望受惠新興市場或政策帶動需求的大型跨國企業為主。
全球新興股市
- 過去一週表現回顧：杜拜事件引發風險趨避賣壓 三大新興市場同步走跌
過去一週新興市場走勢震盪，週初時美國房市及就業數據表現良好帶動市場買氣，美元指數貶至波段低點提振商品及新興市場等風險性資產之買氣，新興股市走強，然其後杜拜國營財團杜拜世界於11/26傳出欲向債權人提出6個月的延期償債請求，引發市場對主權債務違約的擔憂，使新興股匯市承受龐大賣壓，多數股市週線由紅翻黑。
中國股市除受到杜拜事件的影響外，市場消息傳出上週銀監會對中國工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行及交通銀行的財務狀況進行評估，銀監會要求各銀行依據2010年的放款及資本適足率預估來估計資本缺口並提出補足缺口的計畫，而中國五家最大的銀行已經向銀監會遞交了初步的增資方案。官方政策可能收緊及銀行釋股造成資金排擠的預期造成市場賣壓，使中港股市跌幅較深。
至於巴西股市週線也呈現開高走低，巴西財長Mantega宣布減稅計畫，主要針對傢俱及汽車等商品，並延長部分先前實施的減稅方案，使巴西指數一度創下去年六月以來新高，但杜拜事件造成獲利了結賣壓湧現，巴西股市收低。俄羅斯財長Kudrin表示投機資金的湧入使俄羅斯股票市場有過熱的狀況，加重俄羅斯股市的賣壓。總計過去一週摩根士丹利新興市場美元指數下跌0.74%(資料來源︰彭博資訊、統計至11/26)
- 中長線投資展望：經濟擴張趨勢確立 新興市場中長線行情可期
今年以來美元弱勢使資金持續回流新興市場，根據EPFR截至11/12的資料顯示，全球新興市場型基金年初至今淨流入額達664億美金，明顯高於2008年全球495億美金的淨流出額。近期美元指數再度回落至近去年八月中時的低點，有利商品及新興市場資金動能。
以OECD領先指標走勢來看，根據以往經驗從低點至高點循環約歷時18個月，而此次OECD於去年12月觸底，預期復甦步調仍將延續至明年中。根據瑞士信貸統計資料，美國ISM指數突破50後12個月新興市場平均漲幅達41%，經濟擴張趨勢確認則股市行情仍可期待。
就現階段而言，美元缺乏實質性支撐，匯價反彈主要反應短線貶值幅度較大及風險性資金暫時退場觀望的效應，預期美元再度走弱後，資金將回流新興市場。就利率走向而言，本次金融風暴全球央行積極降息及挹注流動性是經濟及各資產價格得以回升的重要推手，雖升息對市場流動性無疑會造成一定程度的影響，但若升息背景是奠基於經濟走出谷底且生產消費活動增溫，則反而可視為是確認景氣重回擴張軌道的象徵，預料升息前預期心理造成之賣壓僅為短期影響，股市仍將反應經濟及企業獲利基本面。
區域新興股市–亞洲股市
週初亞股因中國銀行業售股籌資可能引發資金排擠效應的擔憂拖累，走勢相對其餘新興市場疲弱，後續又因杜拜國營財團杜拜世界傳出欲向債權人提出六個月的延期償債請求，引發全球資金自風險性資產撤出的效應衝擊，亞股週線收黑。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數下跌0.52%。(彭博資訊截至11/26)
中國銀監會發言人表示銀監會已要求各商業銀行，按照審慎監管要求提前做好年底前的信貸風險管理工作，銀監會雖否認要求商業銀行進行信貸規模控制及要求大型銀行提高資本充足比率至13%，不過市場仍傳言中國工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行及交通銀行等五家最大的銀行也已向銀監會遞交初步的增資方案，官方政策可能收緊及銀行釋股造成資金排擠的預期引發中國股市賣壓，後續又受杜拜世界事件影響，拖累本週中國股市為亞股中最弱者。
根據韓國金融主管機關資料顯示，韓國金融業在阿拉伯聯合大公國總曝險部位約2.21億美元，對杜拜政治體曝險部位約8800萬美元，對杜拜世界與其相關企業則有3200萬美元，金融類股聞訊重挫週線下跌10.10%，此外投資人也擔心韓國營建業者來自最大海外市場阿聯的訂單將被迫遞延，營建類股週線亦挫跌9.95%，兩大類股共同拖累韓股重挫。
泰股走勢震盪，泰國第三季GDP較去年同期萎縮2.8%、優於預期，不過政府官員表示將啟動內部安全法以因應紅衫軍於本週末舉行的示威集會活動，拖累泰股走勢一度疲弱，隨後紅衫軍取消該集會，舒緩投資人對於政治不穩定的擔憂，激勵泰股回揚。後續受到杜拜世界事件引發的全球性賣壓所累，泰股再度走跌，尤以Italian-Thai
Development等擁有杜拜建築訂單的營建類股跌勢最重，類股週線下跌5.10%，泰國央行將於12月中展開Siam City
Bank的標售計畫，則使得銀行類股相對抗跌。印度權值能源股信實工業表示正收購宣告破產的化學、燃料產品製造商LyondellBasell，投資人臆測此舉有利信實進軍美歐市場，另投資人也預期水泥價格上揚將挹注ACC等水泥製造商獲利表現、有利該類股脫離股價相對大盤弱勢的窘境，推升週初印度股市走揚，惟後續受累於杜拜世界事件引發的全球性賣壓影響，印股反轉收黑。總計過去一週上證綜合指數下跌6.41%，韓國KOSPI指數下跌5.93%，泰國SET指數下跌2.12%，印度SENSEX指數下跌2.29%。(彭博資訊截至11/27)
- 中長線投資展望：新興亞洲經濟復甦態勢明顯，具備長期投資價值
富蘭克林證券投顧表示，根據大和證券統計，1988年美國進口佔全球比重達17%、亞洲十國僅13%，20年來亞洲國家內需逐漸發展，2008年美國進口佔全球比重已滑落至13%，亞洲十國已成長至21%。另以九月份美國製造業持續擴張、ISM新訂單指數連續第二個月位處60以上，預期2010年1-4月美國對於亞洲國家進口需求可望成長10%-15%年率。新興亞洲各國在內需穩定成長、外需條件也獲得改善之下，預估2010年企業獲利平均將由超過20%成長，為股市走揚提供基本面支撐。
富蘭克林證券投顧表示，根據花旗證券報告指出，儘管亞洲國家近期已呈現V型復甦，不過目前產出缺口仍為負值(產出缺口為負表示經濟存在超額供給現象)，且預估2009年第四季至2010年第一季產出缺口都還會是負值，據據歷史經驗顯示，大多數亞洲國家會在產出缺口轉正之後才採行緊縮貨幣政策，因此認為年底前亞洲國家央行都還不至於緊縮政策。
富蘭克林證券投顧認為，2010年亞洲各國經濟情勢與企業獲利將持續改善，為亞股走揚的基本面支撐。不過因基期逐步墊高使得經濟與企業獲利改善的的速度不再如此快速，且各國政府也將視復甦狀況逐步採取各項寬鬆政策的退場機制，對於包含聯準會在內各國央行升息的預期可能使得亞股走勢較為震盪。建議長線資金分批佈局、定期定額，分享新興亞洲多元投資利基。
區域新興股市–中港股市
- 過去一週表現回顧：中國大型銀行可能釋股募資且杜拜事件衝擊信心 中港股市收低
週一(11/23)中國國家發改委主任張平表示，中國將專注擴張內需並保持連續及穩定的宏觀政策，其中包括財政及貨幣之擴張性政策，市場預期財政利多可望延續，帶動市場買盤，消費相關個股走高。但中國銀監會發言人週二(11/24)表示銀監會已要求各商業銀行，按照審慎監管要求提前做好年底前的信貸風險管理工作。雖銀監會否認要求商業銀行進行信貸規模控制及要求大型銀行提高資本充足比率至13%的市場傳言，但市場消息傳出上週銀監會對中國工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行及交通銀行的財務狀況進行評估，銀監會要求各銀行依據2010年的放款及資本適足率預估來估計資本缺口並提出補足缺口的計畫，而中國五家最大的銀行已經向銀監會遞交了初步的增資方案。官方政策可能收緊及銀行釋股造成資金排擠的預期造成市場賣壓，為中港股市收低主因。
中國銀行表示該行正研究補充資本的可能方案，但目前沒有需要披露的具體計畫。中國民生銀行首日掛牌交易即跌破發行價格，反應市場保守氣氛，而杜拜事件引發系統性風險疑慮，更擴大大盤週線跌幅。總計過去一週上海證交所綜合指數下跌6.41%，恆生中國企業指數下跌6.43%，香港恆生指數則下跌5.80%。(資料來源︰彭博資訊、統計至11/27)
- 中長線投資展望：總體面擴張趨勢未變 分批佈局掌握長線利基
近期關於人民幣升值的議題持續增溫，摩根大通預期中國政府於明年將重啟人民幣升值，因出口逐步復甦減輕政府對人民幣升值影響出口產業的憂慮，且通脹壓力亦逐步增溫，故人民幣升值中期來說是調節通脹壓力的重要工具。整體而言，人民幣升值預期對中國股市有利，因人民幣升值將增加持有人民幣資產的吸引力，尤其是對海外投資者而言，而人民幣加速升值的預期將吸引更多資金流入中國，可進一步支持中國的資產價格。
中國十月份消費者物價指數年增率為-0.5%，下滑幅度高於市場預估之-0.4%，由於預期通膨出現的時點延後，所以央行採取緊縮政策的時間也可望延後，有利市場買盤。第四季總體數據仍呈穩定向上趨勢，產業面的正面訊息反應生產及消費活動持續增溫，若官方陸續釋出關於延長實施汽車及家電下鄉等相關刺激政策的訊息，將帶動買盤回流，預期在基本面支撐下股市行情依然可期。
中國經濟數據顯示景氣復甦的趨勢明確，十月份製造業採購經理人指數連續八個月位於代表擴張的50以上，在政策利多陸續出台且市場游資充沛的情況下，中國股市仍是現階段投資首選。中國國務院常務會議中將”管理通膨預期”與”調結構”與”保增長”兩個政策目標並列，反應官方對於通膨走勢的關注，但整體而言，通膨仍將明顯低於官方3%的容忍區間，且在全球經濟存有許多不確定性的背景下，預期短期內官方將以公開市場操作來作為調控市場流動性的手段，運用利率及存款準備金率調整的可能性較低，寬鬆貨幣環境仍有利股市表現，且預期第四季總體數據仍呈穩定向上趨勢，因此近期整理後仍為偏多格局。
區域新興股市–台灣股市
- 過去一週表現回顧：杜拜世界事件利空襲擊，台股反轉收黑
杜拜國營財團杜拜世界傳出欲向債權人提出六個月的延期償債請求，引發市場對於主權債務違約的擔憂，全球資金迅速自風險性資產撤出，拖累台股隨亞股走跌，週線反轉收黑。類股部分，傳聞經濟部長施顏祥與中國工信部副部長婁勤儉就晶圓代工、面板業進一步合作機會會談，加以友達傳出因美歐與中國對於液晶顯示器需求，該公司明年第一季將全產能量產，利多消息推升光電類股週線逆勢收高1.54%，居各類股之冠；立法院經濟委員會向經建會表示，不會批准政府對於記憶晶片業的紓困計畫，拖累半導體類股週現下挫3.77%；金融保險、營造建築類股直接受累於杜拜世界事件利空衝擊，週線分別下挫4.03%與4.28%。總計台灣加權股價指數過去一週下跌2.50%作收。(彭博資訊，統計至11/27)
- 中長線投資展望：台股長多格局不變，利基型電子股與中國內需概念股為佈局重心
富蘭克林華美投信表示，台灣第三季經濟成長率為-1.3%，衰退幅度較第二季修正後的-6.8%趨緩，並優於主計處八月底預估的-3.5%；第三季GDP改善主要受惠出口、民間投資衰退趨緩，以及民間消費成長2.2%等因素。因預期民間消費、出口及投資復甦力道皆可望持續改善，主計處也上修第四季成長預估1.4個百分點至6.9%，並預期2010年經濟成長率將由今年的-2.5%回升至+4.4%。
中長線來看，由於台灣第三季經濟成長率萎縮幅度已較第二季趨緩，顯示台灣經濟平穩復甦中，景氣仍向上，由於中國農曆年消費旺季已提前來臨，從IC設計等電子上游廠商提前鋪貨以及半導體產業明年第一季產能可能出現更顯著提升等情況，IC設計及太陽能相關族群可以持續留意，現階段則暫時避開金融股，此外，PC、NB、LED及中國收成股相關族群亦是現階段佈局重點。
區域新興股市–拉丁美洲股市
- 過去一週表現回顧：杜拜事件衝擊 拉美指數創波段新高後拉回
過去一週大盤開高走低，上半週美元匯價再創波段新低，推升原油及金屬價格走強，帶動拉美能源及原物料類股走勢，巴西財長宣布的減稅方案也帶推升其股市表現，巴西Bovespa指數創下去年六月份以來的波段新高。但其後杜拜國營財團杜拜世界傳出欲向債權人提出六個月的延期償債請求，引發市場對主權債務違約的擔憂，市場賣壓大幅湧現，拉美指數週線由紅翻黑。
巴西財長Mantega宣布減稅計畫，主要針對傢俱及汽車等商品，並延長部分先前實施的減稅方案，瑞銀證券也對巴西零售業發表正面看法，帶動相關個股走勢。德意志銀行認為巴西銀行業明年獲利年增率可望達10%以上，一度帶動銀行類股走勢。墨西哥股市也呈現開高走低，美國房屋及就業市場的經濟數據利多提振盤勢，但杜拜事件使大盤週線由紅翻黑。信評機構惠譽調降墨西哥信用評等至BBB，但券商摩根大通認為標準普爾應不會跟進調降。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數下跌0.62%。(資料來源︰彭博資訊、統計至11/26)
- 中長線投資展望：終端消費需求看佳 巴西股市仍有行情可期
巴西現階段消費者物價及躉售物價指數走勢依然溫和，通膨壓力偏低，十月份消費者物價指數年增率4.17%仍低於央行目標區間4.50%，預期寬鬆貨幣環境仍得以維持。巴西工業產能利用率仍延續回升走勢，工時也自低點反彈，反應終端需求的回溫。另外，現階段巴西失業率已下滑至7.7%，為年初至今低點，就業市場的回溫將成為消費成長的最大支柱。
巴西於今年10/19為抑制巴西里拉升值的投機氣氛，對外資投資國內股票及債券課徵2%的稅款，而11/18宣布對企業發行ADR課稅的政策目的之一，即在於防止國內企業轉而積極運用ADR的方式來吸引外資投資，或是外資藉由投資ADR再轉換回標的股份的方式來規避外資投資稅。巴西經濟政策官員Barbosa表示，此政策可"平衡"先前對外資課稅所造成的影響。富蘭克林證券投顧認為，現階段支撐巴西匯率升值的利基並未改變：商品價格維持高檔、資金流入動能強勁及美元弱勢等因素仍將支撐里拉匯價。
MSCI新興市場指數進行半年度例行調整，巴西共新增11檔成分股，權重增加0.44%至17.40%，指數權重在MSCI新興市場指數中僅次於中國，無論就新增成分股數目或是指數權重增加比例，巴西皆是這次MSCI新興市場指數調整的最大贏家。外資買盤的簇擁使今年巴西呈現股匯雙漲的格局，而巴西能吸引大量外資回流的主因之一即在於國內需求的穩定表現，無論是零售銷售或是營造業需求皆持續擴張，花旗銀行預估明年巴西企業獲利年增率將達32.5%，預期企業獲利成長可成為支撐明年股市表現的主要動能。
富蘭克林證券投顧認為，展望巴西具備的商品及內需題材於全球市場中仍具相對利基，且本益比在獲利調升的支撐下也不致有過高的情況，美元若持續弱有助買盤回流，建議分批建立投資部位。
區域新興股市–東歐股市
- 過去一週表現回顧：杜拜事件引發主權債信疑慮 新興歐洲股匯市走弱
過去一週杜拜事件成為引發市場賣壓的觸媒，由於去年金融風暴中新興歐洲國家受創較重，投資人擔心後續的衍生效應持續擴散，使新興歐洲股匯市同步走弱。俄羅斯財長Kudrin表示投機資金的湧入使俄羅斯股票市場有過熱的狀況，花旗銀行並調降Lukoil及Tatneft等原油生產商的投資評等，加重俄羅斯股市的賣壓。
俄羅斯央行調降再融資利率兩碼至9%，央行指出縮減國內外利率水準差距有利抑制盧布升值走勢。中歐主要股市週線普遍收低，匈牙利央行調降基準利率兩碼至6.5%，央行並指出有進一步調降利率的可能性，且花旗銀行並將匈牙利最大銀行OTP之投資評等調升至”買進”，一度帶動匈牙利股市表現，但杜拜事件使週線由紅翻黑。
波蘭十月份零售銷售年增率為2.1%，低於市場預估之2.3%，且十月份失業率上揚至11.1%，市場買氣偏弱使大盤收低。波蘭央行於11月月會維持基準利率於3.5%不變，與市場預期相當。至於土耳其股市因前週已呈現修正，低接買盤進場承接，且週五(11/27)因國定假日休市，使其週線維持平盤以上。總計過去一週俄羅斯股市下跌4.84%、波蘭WIG指數下跌0.75%、匈牙利BUX指數下跌2.37%、土耳其XU指數上漲0.34%。(資料來源︰彭博資訊、統計至11/26)
俄羅斯十月份原油產出較去年同期成長1.7%，新油田的開採伴隨著原有油田的產出增加，帶動俄羅斯原油產出持續回升，由於官方政策的支持，俄羅斯能源產業進行資本支出的意願有所轉強。預料企業將更積極的開採新油田以掌握稅負優惠，整體原油產出可望持續回溫，在油價維持相對高檔的情況下，此有利於能源產業獲利。近期油價走勢波動程度加劇，但整體來看總體經濟情勢持續改善，且美元弱勢格局未變，隨著冬季用油旺季來臨，原油庫存可望逐步消化，有利支撐油價表現，將帶動俄羅斯股市走勢。
在升息議題逐漸被討論的背景下，新興歐洲降息題材依然未變，現階段俄羅斯通膨持續降溫，且貨幣供給仍呈現下滑，預期俄羅斯央行將持續調降利率。土耳其十一月份降息一碼至6.50%，累計本波降息循環降幅達10.25%，土耳其央行表示維持寬鬆利率政策的基調不變，並指出利率的調降配合市場風險趨避意識的降溫已對信用市場產生正面效果，花旗銀行認為土耳其央行於11月月會將再度降息一碼至6.50%。至於匈牙利通膨壓力仍低，官方將持續運用貨幣政策刺激經濟，新興歐洲寬鬆流動性將支撐股市行情。
根據德意志銀行估計，2010年土耳其銀行業股東權益報酬率達20%，優於歐非中東同業的14%，而預期本益比相對於歐非中東同業仍折價13%，具備相對價值面優勢，預期獲利成長前景看佳有利股價表現。土耳其利率的大幅調降使反應較直接的存款利率相對放款利率明顯下滑，因而降低銀行的資金成本，淨利差得以提升。另外，放款利率調降也帶動了資金需求，可減緩放款利率下滑造成的影響。建議在東歐市場佈局時，除了能源類股以外，銀行類股也是值得留意的標的。
全球債市
- 過去一週表現回顧：中國股市修正及杜拜展延債務衝擊，全球政府債市吸引防禦性資金
花旗全球債券指數週線收紅0.21%(彭博資訊，截至11/26)，過去一週全球股市並不平靜，儘管經濟面數字仍稍來利多，包括美國公佈的新屋與成屋銷售、初次請領失業救濟金人數；以及歐元區工業訂單、德國第三季經濟成長優於預期。但是市場訊息部份，先是消息指出中國五家最大銀行已向銀監會遞交初步增資方案，官方政策可能收緊及銀行增資疑慮籠罩市場，中國股市領跌亞洲股市。而下半週，杜拜國營集團Dubai
World(杜拜世界)11/26傳出欲向債權人提出延後六個月償還債務，杜拜債信疑慮引發投資人恐慌性賣壓，衝擊歐洲、拉丁美洲以及亞洲各國的獲利調節賣壓出籠，防禦性資金擁抱美國及歐元區公債，其中花旗美國十年期公債指數週線漲幅達0.82%。另一方面，杜拜事件也收斂風險性債券的表現，所幸累積週線包括花旗美國高收益公司債指數及新興債市指數仍能有0.31%及0.41%的漲幅。(花旗債券指數，原幣)
- 中長線投資展望：以新興債及高收益公司債分享全球經濟復甦契機
富蘭克林證券投顧表示，這次杜拜事件影響層面不似過去幾次危機來得嚴重，這次僅是杜拜一家地產相關國營事業提出延債計劃，該政府近期仍自阿布達比取得融通金額，並不影響政府償債能力。只要杜拜世界順利取得債權人同意展延，或是可得到如阿布達比政府等其他奧援，可望化解信心危機。惟在全球風險性資產短線累積漲幅已高後出現這種事件，難免加速投資人想獲利了結出場的心態，因此短期內市場震盪較為激烈時，建議投資人仍宜適度配置政府債券，以降低投資組合波動風險。
富蘭克林證券投顧強調，杜拜事件應不致於打斷全球經濟復甦之路，建議投資人於債券配置仍可維持在較積極的態度，尤其如果新興債市或甚至高收益公司債市近期若有跟隨股市回檔，建議投資人仍可逢低配置這類能受惠經濟成長的債券類別。
區域債市–美國政府債市
- 過去一週表現回顧：公債競標需求優於預期，政府債市連三週收紅
聯準會利率決策會議紀錄指出央行將持續保持利率於低檔，激勵財政部標售320億美元七年期公債競標需求優於預期，420億美元五年期公債更創兩年來最高競標需求，推升政府債市買氣。此外，雖然十月新屋與成屋銷售數據皆優於預期，上週初次請領失業救濟金人數降至46.6萬人，但第三季經濟成長率修正值為2.8%，低於前期預估，十月耐久財訂單意外下滑0.6%，政府債市仍獲避險買盤青睞，總計過去五個交易日花旗十年期公債指數上漲0.82%(截至11/25)。由於三十年期房貸固定利率降至4.78%(截至11/26)，連續四週下滑，花旗政府債吉利美指數週線上揚0.40%。
- 中長線投資展望：政府債吉利美 防禦股市漲多回檔風險
富蘭克林證券投顧表示，由於就業市場疲弱、通膨處於低檔且金融體系信貸仍緊縮，聯準會持續保持低利率水準以維繫景氣復甦力道，市場預估明年第三季前央行將不會升息。另一方面，根據德意志證券報告(11/13)指出，回顧90年代儲貸危機、2001年網通泡沫，金融機構皆緊縮放款轉而增持政府債券。統計自今年六月以來，商業銀行增持政府債約1160億美元(+9.6%)至1.37兆美元，預期在景氣緩慢復甦，聯準會保持利率於低檔不變環境下，來自於金融機構與潛在保守資金的避險買盤，可望支撐抵押貸款證券表現。由於目前正處於景氣復甦初期，加以風險性資產已累積不小漲幅，建議投資人可納入無供給量壓力的政府債吉利美，作為資產組合部份配置，以藉此防堵股市震盪風險。
區域債市–投資等級公司債市
- 過去一週表現回顧：房市與就業數據轉佳 公司債勉力收高
花旗美國投資等級公司債指數過去五個交易日上漲0.37%(迄11/25)。適逢感恩節假期，市場交易較為清淡，投資人聚焦於總體經濟數據。雖然第三季經濟成長率修正值降至2.8%，低於前次預估3.5%水準，但聯準會下修明年第四季失業率至9.3%-9.7%間，低於今年6月間預估9.5%-9.8%間，且上週初次申領失業救濟金人數降至46.6萬人，此外，拜首次購屋稅務優惠之賜，十月成屋銷售與新屋銷售同步上揚，勞動市場與房市展露佳績，使公司債市沉浸於良好投資氛圍中，循環性產業持續領漲大盤。從發行面來看，聯準會營造的低利環境，加速公司債發行面的增溫，根據彭博資訊統計，今年美國投資級公司債和高收益公司債的發行總額已達到1.17兆美元，前11個月的規模已超過2007年全年水準，創下統計以來的最高紀錄。
- 中長線投資展望：透過投資等級公司債、高收益債 分享景氣回升契機
富蘭克林證券投顧表示，全球經濟活動逐漸回歸正成長的軌道，多項正面指標包括：(1)採購經理人指數回升至擴張點以上、(2)企業回補庫存、(3)銀行新增貸款業務觸底回升、(4)游資充沛，美國貨幣基金規模佔GDP比重仍位於高檔，距離金融危機以前19%的水準有相當大的收斂空間，預期資金將持續靠攏與景氣連動性的公司債市，包括投資等級與高收益級公司債。此外，美銀證券與德意志銀行不約而同指出，2010年該兩類資產的利差仍有續降空間，摩根大通更預估2010年高收益公司債與浮動利率貸款違約率將顯著降至4%水準，使公司債市持續沉浸在良好的投資氛圍。積極型投資人建議可透過歐美高收益債市介入，穩健型投資人則可透過投資等級公司債，共同分享2010年的多頭機會。
區域債市–高收益公司債市
- 過去一週表現回顧：聯準會保持低利率不變，美國高收益債市收紅
過去五個交易日花旗美國高收益公司債指數週線上漲0.31%(迄11/26)。官方持續保持寬鬆貨幣政策不變，勞動市場與房市亦傳來佳音，聯準會調降明年第四季失業率預估區間至9.3%~9.7%，低於今年六月預估，上週初次請領失業救濟金人數降至46.6萬人，乃2008年九月來低點，此外，十月新屋與成屋銷售分別增至年率43萬棟、610萬棟，帶動美國高收益債市週線收紅。另一方面，雖然歐元區九月工業訂單連六個月走揚，德國第三季經濟成長率較前季上揚0.7%，但杜拜世界提出債務展延要求，引發歐股賣壓，壓抑歐洲高收益債市表現，美林歐洲高收益公司債指數週線小跌0.07%(迄11/26)
產業方面，廣播公司Salem順利標售3億美元公司債，信評機構標準普爾認為就中期而言該公司流動性無虞，調升其債信評等至B，廣播指數上漲2.45%；平價商店Dollar
Tree、服飾零售商Citi Trends上季獲利皆優於預期，零售商指數上漲0.49%；連鎖餐廳Cracker
Barrel上季營收達5.81億美元，優於預估，餐廳指數上漲0.41%。
- 中長線投資展望：資金力道續航、債信回升 有利長線多頭利基
富蘭克林證券投顧表示，聯準會重申維持低利一段時間，以延續經濟復甦力道，化解原先投資人對於美國恐提早升息的擔憂，加上愈來愈多的經濟數據指出美國景氣正處於復原狀態，信用市場流動性亦明顯轉佳，高收益公司債的收益優勢可望吸引資金持續進駐。此外，市場預估美國史坦普五百大企業、道瓊歐洲600大企業2010年盈餘成長率將可達22.5%與28.25%(彭博資訊，截至11/20)，獲利能力回升改善企業償債能力，使穆迪信評機構持續下調明年高收益債違約率的預估值，助漲公司債的上漲力道。建議投資人長線續抱，逢回可再加碼，並囊括通訊、製藥、原物料、金融等產業利基，掌握未來數年公司債市多頭的豐收機會。
區域債市–新興債市
- 過去一週表現回顧：拉丁美洲債市撐盤，花旗新興債指數週線收紅0.41%
花旗新興債指數週線揚升0.41%(彭博資訊，截至11/26)，儘管過去一週新興市場傳出中國官方政策可能採取緊縮及銀行增資疑慮、越南政府升息一個百分比及將越南盾目標參考匯價放貶5.2%，以及杜拜國營事業杜拜世界欲展延債務支付半年的利空，但新興債市在拉丁美洲債市的撐盤週線收紅。
墨西哥政府公佈11月上半週之失業率下降、通膨率低於市場預期，以及10月貿易餘額意外轉正，沖淡主權債信評等被惠譽信評公司降為BBB級的利空，花旗墨債指數週線上漲1.09%。至於巴西財政部則表示今年已非常接近財政盈餘目標，同時也宣布減稅計畫，信評機構穆迪表示巴西銀行體系資本充足，且可能不會受到金融風暴遺留的傷害，利多訊息拉抬花旗巴債指數揚升0.53%。
至於東歐債市則受到杜拜事件衝擊歐股重挫的波及效應，花旗東歐債券指數收黑0.18%。另外，亞洲債市部份，印尼債券高殖利率題材持續吸引資金，花旗印債指數揚升1.48%，帶動花旗亞債指數上漲0.73%。就利差而言，反應美國公債殖利率下跌所釋出的空間，美林新興債指數利差週線擴大2個基本點至298點作收。(彭博資訊，截至11/26)。
- 中長線投資展望：新興債市基本面仍優，建議續抱長線投資
富蘭克林證券投顧表示，杜拜世界(Dubai
World)債信疑慮造成投資人擔憂阿根廷事件再起，短線上影響持有新興債市的意願。惟根據摩根大通證券11/27報告指出，預期杜拜可取得阿布達比的財務支持，杜拜世界於明年5月的新訂付款期限應可如期償還。由於阿布達比是個財政及經常帳盈餘充沛的國家，擁有相當充沛的外匯存底及主權財富基金，尤其標準普爾信評公司仍評定阿布達比有AA級的主權債信評等，是杜拜很大的後盾支持，故摩根大通證券認為杜拜事件應視為現金流量週轉危機、不應視為償債危機，法國巴黎銀行也認為有阿布達比的支持，杜拜還不到破產的地步。
富蘭克林證券投顧認為，短線上新興債市不免受到此系統性風險的影響，而且匯市的衝擊並不低於債市。但展望新興債市投資題材仍豐，近期利多包括阿根廷政府積極修好與國際貨幣基金的關係，為重返國際融資市場而努力，以及巴西財政部表示今年已非常接近財政盈餘目標，同時也宣布減稅計畫，信評機構穆迪也對巴西債信持肯定態度。以及其他商品國家如俄羅斯、委內瑞拉等均可受惠美元貶值及商品價格上漲的利基，再到亞洲的印尼，其長天期公債殖利率約達10%，且債信品質處於升等軌道等等優勢，
藉由全球化配置的新興市場債券型基金即可分享這些多元投資機會，因此建議投資人無須恐慌，可待杜拜事件明朗後加碼配置新興債市分享新興國家長線成長契機。
國際匯市
- 過去一週表現回顧：杜拜事件衝擊，推升日圓及美元強彈
過去一週美元由弱轉強，美元指數週線揚升0.08%，主要受到杜拜國營事業Dubai World(杜拜世界)
11/26傳出欲向債權人提出延後六個月償還590億美元債務，債信疑慮引發投資人恐慌性賣壓，衝擊歐洲、拉丁美洲以及亞洲各國的獲利調節賣壓出籠，資金轉換至美元及日圓避險，日圓相對美元匯價創下十四年來的高點，週線升值2.96%至86.33元。不過，短線升多之商品貨幣則貶勢明顯，包括俄羅斯盧布、紐幣及澳幣週線貶幅在2.22%~1.59%。亞洲貨幣中則以越南盾及韓元貶幅最為劇烈，其中越南央行為壓抑通膨，故宣佈升息一個百分比至8%，且為拯救貿易赤字，故宣佈把越南盾目標參考匯價貶值5.2%，導至越南盾週線貶值3.33%。另外，根據韓國金融主管機關資料顯示，韓國金融業在阿拉伯聯合大公國及杜拜均有曝險部位，造成韓國金融類股重挫，也拖累韓元相對美元貶值1.39%至1175.3元。除了日圓外，週線少數升值的貨幣包括印尼盾，升值0.69%，主要反應高利率之吸金優勢；南非蘭德則受惠金價屢創新高而再升值0.62%，歐元則在先升後貶下累積週線相對美元小幅升值0.31%至1.4908元。(彭博資訊，截至11/27下午6點價位)。
富蘭克林證券投顧表示，日圓短線上雖因防禦性需求而升值，但實質價位已嚴重被高估，未來不利日圓走勢的因素包括：(1)日本經濟基本面仍不佳、通貨緊縮壓力仍存，恐拖累日本成為已開發國家中較晚轉為升息者；(2)統計過去經驗，美日利差與日圓匯價具明顯相關性，未來等美國利率走升時，恐將加重日圓貶值壓力；(3)日本新政府上台後並沒有延續過去正確的改革政策。另外，就歐元相對美元部份，則可能來到中性價位區間，因為歐洲的問題在於還有較重的去槓桿化壓力、勞動薪資僵固性影響企業獲利、銀行業能否重振借貸功能也將牽動復甦速度，所幸歐元區財政赤字壓力比美國輕，且歐元可望受惠全球央行分散外匯儲備貨幣的趨勢，因此多空因素角力下，對歐元相對美元匯價持中性看法。
富蘭克林證券投顧認為，未來隨著各國復甦速度的不一，也將牽動匯價出現分道揚?的走勢，新興亞洲不論在經濟成長率、財政收支、經常帳及外匯存底，均比美國、歐洲或其他地區優異，乃吸引全球資金流入的重要基礎，有助中長線亞洲貨幣升值。另外，全球資金泛濫有助商品價格表現，拉丁及東歐等商品國家貨幣也是可多加著墨的焦點。建議投資人可趁近期市場信心較為不足時，逢低低接這些基本面較優的新興國家貨幣資產。
| 