壹、投資建議： 單位：百萬元

1. 悠克訂於90年12月28日掛牌上櫃，每股承銷價為35元，90年前11月每股稅前盈餘為3.73元，每股稅後盈餘為3.19元，該公司預估90年每股稅後盈餘為3.5元，以掛牌價35元計算，本益比只有10倍，由於該公司與慧友為相同產業，而慧友前11月每股稅前盈餘為3.89元與悠克相差不大，因此建議參考慧友之本益比來操作。

2. 悠克為主要業務為安全監視系統之設計及生產，其中以安全監視攝影機為主，占該公司營收比重約7成，89年營收為5.48億元，稅前盈餘為6700萬元，90年財測預估營收為7.01億元，稅前盈餘為8700萬，較89年成長3成，以目前股本計算，每股稅前盈餘為3.57元，截至90年前11月為止，營收為6.17億元，達成財測目標之88％，而稅前盈餘為9100萬元，已提前超越財測，以目前股本計算每股稅前盈餘為3.73元，公司預估90年營收可達到財測目標之98％，而每股稅後盈餘估計將可以超越財測14％，估計可以達到3.5元。

3. 由於國內安全監控市場已接近飽和，近年來成長性不大，因此該公司目前積極進行國外市場之開拓，因此目前內銷比重已由88年之56％下降至90年前10月之35％，由於內銷毛利率較低只有23％，而外銷平均毛利率則有32％，因此該公司毛利率自89年開始又呈現成長之現象。

4. 在攝影機方面目前該公司為國內第一大安全用攝影機第一大廠商，約佔有國內市場之17-18％，而目前攝影機佔該公司比重高達70％，為公司之營運主力，預估去年出貨量約在43-44萬台間，由於該公司規模較大，因此今年在攝影機方面之成長率預估與整體產業之成長率相差不大，該公司預計今年攝影機方面之營收將成長13％。

5. 在影像處理設備方面，該公司目前主要產品為畫面處理器，預計去年出貨4萬台，約佔該公司營收比重約15％，而毛利率約37.6％，而去年已推出4個頻道之彩色圖框處理器，預計今年將推出9及12頻道之彩色圖框處理器，公司預估今年在影像處理設備方面將成長30％。

6. 由於安全監控設備之儲存媒體方面，目前仍以錄影帶為主，由於錄影帶之解析度及錄影時間皆受到一定之限制，因此未來勢必要往高解析度及高錄影時間方面發展，因此數位錄影機（DVR）將成未來主要之發展方向，而該公司也順應此潮流推出DVR，該公司已在去年9月推出PC base的DVR，售價約1100-1300美元，由於售價過高，因此目前一個月出貨量約20-30台，對於營收貢獻約100萬元左右，占其營收比重約2％，不過此產品毛利率高達30％-40%，因此該公司今年將繼續推出相關產品，預計在今年3月推出1個頻道及4個頻道獨立式之DVR，此外PC base也將推出8頻道及16頻道之產品，該公司預估DVR產品今年將貢獻約1.5億元之營收，而今年營運成長之主要動力來源也將在此產品，而獨立式DVR短期內仍無法大量取代傳統式錄放影機，估計要到MPEG4影像壓縮技術推出，且80G硬碟產品可以降至3000-4000元台幣，產品才會有較明顯之普及，估計要到2003年以後。
   
7. 該公司90年11月營收為6491萬元，而目前已經進入傳統淡季，估計90年12月營收為5800萬元，而今年第一季將會更低，1月時約5000萬元，2月時約4000多萬元，而3月估計可以回升到約6000萬元，而公司估計第一季營收約佔整年度營收之17-20％，因此研究員估計今年營收約為8.5-8.8億元左右，較去年估計之6.85億元約可成長25％，與90年之成長率相差不大，而稅前盈餘估計可以成長35％，以目前股本計算每股稅前盈餘為5.1元，而該公司去年稅率約15％，若以此計算，則今年每股盈餘約為4.3元。

結論：

由於安全監視系統在美國發生911事件以後更顯重要，而中國大陸等開發中國家在經濟發展後，治安問題也隨之惡化，因此對於安全監視系統之需求也增加，而悠克為國內第一大安全監視攝影機之製造商，最近四年除88年每股稅前盈餘2.12元以外，其他三年每股稅前盈餘皆維持在3元以上，而今年該公司除了原本的攝影機外，在影像處理及儲存方面又有多項產品即將推出，未來成長可期，以去年預計每股稅後盈餘3.5元計算，掛牌價之本益比只有10倍，且今年獲利估計可以成長35％，而獲利相差不大之慧友目前股價約60元，未來將有比價空間，因此建議逢低買進。