前言：

美元軟、經濟佳，美國好消息不斷

今年年初至今的各項令人不安的消息如通膨升息的疑慮，敬將隨本週三聯準局開會落幕之後，將會瞬間消失掉，一月三十日有許多不確定因素如OPEC是否減產、伊拉克大選和週二的聯準局開會與週末的七大工業財長會議，許多關鍵的議題將在本週沉墊，當然結果是必也刺這樣、油國組織並不會大幅的減產、伊拉克也完成一個沒有動亂的選舉(事實上決大部份的伊拉克老百姓是很珍息這難得可貴的民主選舉)，而聯準局一如不意外的緊升一碼的利率。

另一方面，美國和歐元區及日本的經濟數據也依舊不那麼不樂觀，上周五美國公布第三季GDP成長率修正後成長4.0%，雖然第四季有點令人失望的3.1%的成長，相信經季節調整後仍會往上走高，整體零售額上升0.2%，較市場估計的0.1%為佳。不過，連從去年五月以來不好的經濟數據到十月以前就沒有更壞的消息，如新增就業人數就比預期的還要高以外，上週公布的採購經理人指數和一月份的消費者信心指數也開始回升並創下近四年來的新高達103.4分比市場預期的計降至101分還來得強。

無獨有偶的是，美元兌日圓從年初的強勢至今開始不那麼強，美元兌歐元亦疲弱在1.30附近打底並蘊釀聯準會開會結束後的近一步滑落，相信二月十八日美國公步的數據只會顯現美國的雙赤字只會擴大，這些美元走軟的事實讓市場分析師有兩大體認，

一、布希政府將毫不在意美元的跌勢，即使日本與歐洲主要財經官員都紛紛表達強烈的關切，但是，美元走低，依舊必是一個長期的格局。二天前，比爾蓋茲先生說「他正在放空美元！」，美元最低價位將會再度出現，不過，美元走軟並不是件壞事，美國財政部官員卻是是如此說的，「全球匯市，股市，新興市場債券與其他金融市場，運作皆有序，走勢良好」。自布希總統於2001年上任以來，美元兌聯邦準備理事會(Fed)所追蹤的一籃貨幣下跌了21%，於12月31日下跌到了九年低點。但只要美國的儲蓄力不增，美國的美元要強，恐非易事。

二、美國無意阻止美元下跌，因為他們有意縮小貿易赤字。美國公布12月零售銷售強勁上升1.7%，比預估為的上升0.1%為高 。另外，密西根大學1月中消費者信心指數上升至103.4。該經濟數據雖然強勁，市場並未非常在意經濟數據，但只要美國持續讓美元穩定的走軟，反而對全球市場是一個利好消息，美國人可以利用美元走軟的優勢增加企業獲利的信心，進而讓股市有所推升，並增加更多的企業支出，如此一來，全球市場必受激勵。

從S&P 500指數年初休息，看美股將重新啟動升勢

在諸多利多的牽引下，美國企業持續交出亮眼的成績單。而上週週線終於止跌上揚，企業財報只有少數的雜音，絕大部份的財報都優於預期，美元勢必還會走軟，對美股乃至全球股市的都是利好。

上週道瓊工業指數小漲0.32%，S&P 500上揚 0.29%，Nasdaq小漲0.08%，費城半導體升2.51%。雖然從2005年年初至今，美國各指數是走低的，總計道瓊1月至今下跌3.3%，S&P 500下挫 3.35%，Nasdaq跌幅達6.4%。不過，雖然美國東北部受到強大的暴風選壓境，但油價整體而言也是走軟、如果伊拉克選舉安然渡過，美股就會有美好的一週。而投資人信心必會恢復。別忘了布希是拼經濟的!1月的市場對於通膨及其它零星的事件反應過度。為目前股價明顯已低估，預期買方將在2月重回市場。美股也立即會出現慶祝行情並讓股市一路衝高。由於近期美國所公布的數據多屬良好，只要油價沒有太大的波動，那麼這波漲勢年終效應可延續至年底並在利率控制得宜下及企業獲利利好下甚至一直上揚到2005年第二季初，而下週走勢就可看出趨勢是否成形的端倪。

Fed制定政策的公開市場委員會(FOMC)將在下週舉行兩天會議，利率也成下週的焦點。市場預期FOMC會在下週三宣佈調高利率1碼，由2.25%升至2.5%。市場分析師希望Fed持續採取漸進升息的步調，因為若為了對抗通膨而採取激進方式，恐對市場帶來沉重的壓力。

下週最重要的經濟報告是週五公佈的1月的就業報告，經濟學家預期非農業就業人數增加19萬人，略高於 12月的15.7萬人。

企業財報方面：包括道瓊成份股能源大廠Exxon Mobil(XOM-US)、Walt Disney (DIS-US)、和Boeing(BA-US)。還有食品公司Kellogg(K -US)和零售網站Amazon.com(AMZN-US)。

至本週五為止，S&P 500指數成份股已公佈第4季獲利的總額較上年同期成長16.3%，約略符合市場預期。在已公佈財報的268家S&P成份股中，有50家不如分析師預期，181家超過預期。

結論：美股上漲只是開始而已

美國運通運昇策略投顧指出：「從S&P 500指數在去年走高6.5%的漲幅且已一度衝至3年新高，且近1週半來的已有利空處盡而上揚的態勢，顯示美國投資人正熱列期待所有不確定因素在下週確認後的利好效應，近期公布的半導體庫存有稍來大幅減少的利好消息，由此一來，只要油價和中東方面沒有太失控的狀況發失的話，下週應可擴大漲勢。

趨勢已非常清楚，聯準局站在突發性的美國急劇擴大的赤字問題上，明確的宣示將利率提高。因為在過去四年美國的景氣低潮期，所幸來自房地產的增長支撐美國延續自1990年的景氣擴張期，不過、這些過份增長的房地產及過低的利率反而加速惡化了美國的儲蓄力，直接衝擊美國的赤字增長，但另一方面來自企業投資氣氛增長，就業率攀升及全球景氣轉好的支持下，房地產不再是美國景氣的最重要的要件了!。

不過，較高的美國利率可能打擊債市。目前，政府公債與風險較大的新興國家和公司債之間的收益率之差處於歷史上的最窄水平。在外匯趨於穩定的狀況下，必會引導更多的資金轉入高收益市場和新興市場債，這是一定的發展，而同時、美國的赤字問題必定會在這一兩年得到解決。除非美國對伊朗動武，那就趕快買黃金基金和能源基金、然後放空美元!不過這是另外的議題了。

所以、以近期公佈的經濟數據應會持續一樣為有不錯的消息，這些消息將讓資本市場更加活潑，且不致於有何太壞消息對股市產來負面衝擊。而週五公佈的1月的就業報告，經濟學家預期非農業就業人數增加19萬人，必讓股市跌不太下去，加上全球資金過於泛爛，一方面所有的可能壞消習都已反應完畢，年初效應，利率穩定，基金經理人為拉高一年年初的績效，勢必選在此時大筆敲入進場作多。」

美國運通新興市場債基金。會是『美國持續升息』和『美元微軟』下最好的固定收益商品的選擇。

歐元債方面：歐元區的景氣越發的穩健走好，歐元債越有支撐

歐元區的景氣越發的穩健走好，也讓越來越多的跡象顯示，亞洲投資者正在增加對歐元資產的購買量，以對沖其持有的美元資產。最近由法國公共部門機構Cades周三標售的10年期30億歐元債券中，亞洲買家吸納了其中的25%。

美國運通運昇策略投顧指出，「美元走勢在過去三年因美國經常帳和預算赤字的膨脹而穩步下滑，另一方面，因為和歐元區的生意近年來愈發密切，也讓亞洲的歐元尋求出路，買債需求上升，特別是對於五年和10年期債券的買興，這兩大因素已經觸動亞洲投資者，把更多的資產轉成歐元固定收益的資產；其中最值得讓市場充滿想像的是包括亞洲各國的央行,它們手中有2.35兆(萬億)美元的儲備.」. 周一公布的一項調查也反映上述趨勢。在65家受訪的央行中，有將近40%在過去兩年中增持歐元。

歐元債券令投資者垂涎，吸引亞洲投資者購買歐元區債券的另一個關鍵因素可能是，指標歐元區債券與美國債券之間的收益率之差不斷擴大，去年12月初、指標10年期美國公債與歐元區公債收益率之差擴大至70個基點左右，最近數周則因美元走強而縮窄至約63個基點。但是也因為如此，利多更加浮現，

一、收益率之差今年可能達到100個基點，這種情況甚至可能在四到六個月後就會出現。二、亞洲國家投資日趨多樣化，所以即便資金買入歐元債，也不太可能引發美國公債大量遭拋，因為投鼠忌器。從實際上，盡管美元的前途和全球經濟失衡仍然令人擔憂，但數據顯示亞洲仍然是美國公債和機構債券的大買家。

所以、趨勢很清楚，在歐元區景氣漸入佳境的上軌道之時，亞洲對於歐洲機構發行的債券的需求將會亦發旺盛；作為投資者，將從貨幣升值和債券堅挺中獲得雙重收益。但從歐元區各國央行的角度來看，這種投資多元化的舉動將推升歐元的買氣，進而可能持續拉低通膨並帶來更多的全球資金活水入歐元區；大家都是贏家。