前言

2009年中國經濟上演了一齣出人意料的精采好戲！事實上，中國經濟走向與政府計畫息息相關，在前年底召開的2009年度經濟工作會議中，中國政府將方向定調為『保增長、促發展』，帶領中國景氣在外部需求一片低迷的窘境下，由消費、投資、生產三方面領軍，成功達到經濟成長率8%以上的目標。因此，要理解並預測2010年中國經濟的走向，勢必要從政策面著手，而今年度的經濟工作會議也已於上月完成，相關決議對今年基本面影響為何？又隱含哪些投資機會？

保增長之後的新“變”局

根據2010中央工作經濟會議內容，由於現階段中國經濟成長仍低於長期潛在成長率，且物價上漲壓力不大，官方決定沿長政策“蜜月期”，保持經濟平穩較快增長仍是宏觀調控的重要目標，因此將今年方向定調為『擴內需，調結構，促改革，惠民生』，也意味著今年流動性不會過分緊縮。除穩定增長的大方向不變外，進一步宣示積極改善民生，去年實施的家電、汽車、節能產品惠民政策、汽車及家電以舊換新、經濟型轎車與居民購買首套住房稅收優惠將獲得延續。

此外，去年度固定投資成長多來自政府機構與國營事業，今年則將投入推展中小企業，鼓勵民間企業進入鐵路、通訊、航空及石化等壟斷性事業；信貸方面，今年將力促商業銀行信貸投放切實進入實體經濟，向民間投資和住房、汽車等消費增長傾斜。整體而言，不同於2009年力拼經濟成長，2010年中國政府在穩定成長的前提下，將更加費心發展民生消費與私人企業投資、調整經濟結構與改善產能過剩問題。

今年中國經濟成長坐八望十

綜上所述，中國2010經濟工作將以『擴大內需』為核心、穩定經濟成長為前提，採行適度寬鬆貨幣政策，優化信貸與產業結構，並扶植節能減碳相關產業。在這樣的經濟計畫之下，內需表現可望持續強勁，加上低基期因素帶動出口需求將較2009年回穩，今年經濟成長預期將進一步加溫。根據中國官方機構–國家信息中心首席經濟學家范劍平評論，今年GDP成長率將達9%，較2009年的8.5%持續擴張，而通貨膨脹率將維持在2.5%的溫和水準，更可提供中國政府寬裕的時間與空間維持宏觀政策的連續性與穩定性，而2010年度各項重點經濟數據預期將有如下的表現：

資料來源：中國中央經濟工作會議、國家信息中心；Bloomberg，資料取得日期為2010/01/04
過去5年平均指2005~2009年間平均水準

整體而言，今年零售銷售與固定投資仍將維持穩健增長趨勢，且相較去年及過去5年平均水準均不惶多讓；反觀出口市場，雖今年可望恢復成長10%左右，但相較過去5年16%的平均成長幅度仍溫和許多，因此包含消費與投資等內需項目仍為今年中國經濟成長的主要驅動來源。至於資金環境，儘管政府強調有保有壓與優化信貸結構，但貨幣供給成長率仍有18%，與長期平均水準相當，而今年新增貸款也預計將達7~8兆人民幣，幅額明顯高於過去平均水準，不僅呼應中國中央“穩增長、擴內需、調結構、惠民生”的工作重點，也顯示今年中國景氣表現仍相當值得期待。

政策受惠、獲利展望佳，內需型產業為首選

從企業獲利角度而言，根據研究機構IBES統計，今年中國股市整體獲利成長率約27.3%，其中公用事業、民生非必需品、民生必需品、交通運輸、消費服務類股獲利成長幅度尤其強勁；此外，金融類股受惠於7~8兆人民幣的信貸擴張水準，今年也預期將有22.5%左右的增長幅度。

2010年中國上市企業獲利成長率預估(%)

資料來源：I/B/E/S;Thomson Financials,截至2010/01

從股票市值的角度來看，若以今年1月4日收盤價計算，中國滬深300指數中民生必需與非必需品公司市值僅佔大盤11%左右，而同期美國標準普爾500指數相關族群市值佔比高達33%，顯示消費類股在中國股市中仍深具發展空間。

綜上所述，在中央主導的經濟發展趨勢之下，中國的內需型產業具有符合政策方向的優勢，且今年獲利展望也同業優於整體中國企業平均水準，無疑是長期最具潛力的投資標的之一。