台股歷經八月股災先下後上的淬煉，九月進入「止痛療傷」期，在九千點整數關卡附近，投資人進場心態會比較保守，主要是這次次級房貸風波雖然暫時回穩，但尚不清楚還有多少未爆彈，鐵口斷言危機已經結束，言之過早，次級風暴恐難在今年善了，美國房貸緊縮銀根將拉長美國房市不景氣時間，受到全球信用緊縮危機的影響，國際貨幣基金會(IMF)可能下調全球經濟預估，正由於市場對次級房貸波及景氣之疑慮並未消失，促使投資人期待9月18日聯準會降息的預期增濃，根據九月初聯邦利率期貨合約隱含預期降息一碼的機率高達100%，降息兩碼的機率也持續上升到七成以上，(利率期貨市場的價格已反應聯準會降息三碼的預期)成為現階段提供支撐美股的重要動力。

基本上，聯準會的貨幣政策將視公布經濟數據的良窳來決定必要之措施，至於次級房貸對金融市場所造成的困境，則不屬於其優先關心的重點，以近期所公佈的數據來看，無論製造業或服務業的ISM(供給管理學會)指數都在50%以上，加上油價居高不下，美國並未出現經濟衰退的徵兆，換言之，美國經濟仍在溫和成長的階段，當前通膨的壓力並不下於房地產頹勢對經濟的衝擊，所以並不認為聯準會在九月18日有採取降息的必要與正當性。

聯準會並無採取降息的急迫性

當然，萬一聯準會如市場預期降息的話，那就表示聯準會認為次級房貸將嚴重衝擊到未來美國的經濟，如此一來，因為股、債市已經提早反應聯準會降息三碼的利多預期，所以對股市而言，乃屬「利多出盡」，成為逃命波的發起訊號，對中長期而言，經濟的衰退預期的實質利空將掩蓋過降息的金融利多，對股市來說反而是「長空」，但從另一方面來說，聯準會九月中若不降息，雖然金融市場勢將出現短期失望性的賣壓，不過這對中長期股市發展而言，卻是正向，而且市場期待降息的希望會不斷遞延下去，對股市而言，乃是「短空、長多」；最好的結果是，聯準會再次調降重貼現率兩碼，一方面達到政策偏多的宣示，另一方面，又確保經濟溫和擴張的路徑軌跡不變，如此一來，股市將以大漲回應(詳見附表)。

對基金投資而言，聯準會的動作與會後說明雖然對全球金融市場的影響力深遠，但畢竟對不同基金與投資市場的衝擊程度不一，所以不能以偏概全，以台股為例，聯準會的動作對外資會有很大影響，但政府『一周一利多』的政策也是支撐台股的關鍵，更何況今年台股主要是靠投信買盤撐起台股一片天，現階段台股為「下有支撐、上有鍋蓋」的整理格局，暫時偏向個股表現，在區間整理格局中，並不宜躁進追高，宜採取買黑賣紅的操作策略因應，嚴控持股水位，不宜見價追漲，方為上上策。

大盤處於盤局中，持股太高或太低都是風險，選股不選市是基本原則，持股率則以50%為中性水準，建議目前持股低於三成的投資人，只要大盤在8,700點附近每向下200點就可低接一成持股基本持股，九月底前整體持股不宜超過五成，以電子二、傳產一的比率配置；持股率在30~50%之間，宜採「買多、賣少」的策略，讓持股水位向五成靠隴，以九千點為買賣分界點，每往上200點就先減碼一成持股，往下則先買在賣；至於佈局已有五成以上的投資人，在台股步入9,200點的壓力區前，手中的強勢股仍可續抱，弱勢股當然要儘快出場，持股策略一樣是，每往上200點就減碼一成持股，但最低持股仍要保持三成，操作宜採「買少、賣多」的策略，逢高減碼，持股水位向五成靠隴。

9月18日聯準會貨幣政策對股市的影響推測

資料來源：台壽保投信投資研究處