• 全民政府崩盤，實質面成長向下修正。

10月3日晚間，行政院長唐飛以健康為由，獲准辭職，全民政府正式宣告崩盤。10月4日，張俊雄接任院長，台灣政局正式步入少數政府時期。研究部認為：政治面：全民政府瓦解，未來「政黨協商」除考驗扁政府的政治智慧外，也是觀察政治動盪是否加劇的指標。實質面：政治動盪，不確定感增加，中長期經濟成長將向下修正。金融面：短期波動加劇，匯率在央行干預下，將維持31.3左右水準，利率緩步走低。股票市場，在政府強力干預下，台股指數不易跌破6000點的「政策目標底限」，短期應可拉至6500點，但後續發展仍需視全球經濟狀況以及國內未來總體經濟環境而定。

回顧上週，10月4日台股雖有國安基金護盤，但終場仍下跌145點，5日國安基金不惜成本及不計方法拉抬指數站上6000點關卡，6日大漲300多點，7日在美股大跌的環境下，國安基金力守平盤，終場下跌1點。由上週的情況判斷，短期內政府的意圖相當明確—拉抬台股，台股受政治呈面干預的比重加大，但政治面的干預終非長久之計。影響股市因素除政治面外，基本面及心理面亦佔相當重要的比重，中長期台股走向，仍需回歸國際經濟走向與國內總體經濟環境的影響。

• 弱勢歐元—歐元經濟圈景氣提早進入衰退期？

持續弱勢的歐元，引發美國許多公司發布獲利不如預期的盈餘警訊，而企業獲利不如預期，正是美國9月以來股價大幅向下修正的主因。雖然歐元當局於9月22日進場干預歐元，盤中一度升底0.9美元，暫時阻止歐元狂貶的趨勢。但研究部認為：歐元貶值貶值原因來自於，1、對美投資的資本淨流出，2、經濟結構改革緩慢，3、歐盟「聯合央行」對歐元走勢各懷鬼胎。因此，短期間歐元不致出現大幅反轉回升，將暫時在0.88至0.86美元間盤整。

假設：原油價格如研究部先前預估，以高檔震盪的可能性居多，另外，歐元持續維持低檔甚至繼續下跌，未來歐盟通貨膨脹的壓力勢必升高，繼而採取緊縮性貨幣政策則在所難免，（10月6日歐盟意外調升利率一碼，目的就是在反應通膨的壓力）。一但情勢果真如假設條件推估，恐怕在油價及匯價的雙重打擊下，歐元經濟圈景氣將提早進入衰退期。

經濟指標	公佈數值	相較前期	影響
NAPM	49.9	↑	股市↑債市 ↓
房屋建築	1619	↑	股市↑債市 ↓
失業率	3.9%	↓	股市↓債市 ↓
歐盟升息一碼	4.75%	↑	股市↓債市 ↓

【債市分析】

一、債市新聞：

十月五日央行召開理監事會議，決議維持現行貨幣政策不變，重貼現率維持4.75%，並說明現階段因銀行體系資金寬鬆，暫時並無調降存款準備率之必要。

二、債市行情

上週債券市場受到內閣改組政治動盪造成股市大跌影響，資金湧入債券市場避險，致殖利率週一、週二連續下跌，指標公債一度逼近5.30%近期新低。週五收盤各期殖利率均較前一週下跌約10bp，89-9期十五年公債收在5.33%，89-6期十年公債收在5.3675%，89-12期五年公債收在5.145%。

本週國內無重大經濟指標公佈，對於影響本週債券市場較大的因素仍是股匯市的變動。由於上週國安基金強勢進場干預股市且股市跌幅限制暫改為3.5%，股市在本週下檔空間應有限，加上外資賣超減緩，外匯市場貶值壓力驟減，因此研判本週債券市場應以盤整偏空格局機率較大。

各期指標公債本週預期如下：

89-12（5年期）：5.13%~5.18%
89-6（10年期）：5.33%~5.43%
89-9（15年期）：5.30%~5.40%　

三、太祥公債指數與指標公債走勢圖

週盤勢分析

• 以大格局腳步思維方式，長空格局的第一支腳已在6000點附近落地，中級反彈應可確立，本波反彈須以政治面及技術面的角度思考空間有多久?初估政府應有能力及必要將指數拉回季線附近(7600-7650)，再進行7000-7600點之區間整理，由於第四次景氣循環可望於2001年第二季落底，因此，大盤指數第二支腳有可能落在第一季底。
• 本波中級反彈架構在挽救產業及股民信心危機上，因此，政府政策及國安基金扮演重要角色，選股方向必須具備以下幾個條件：

1. 跌深
2. 融資斷頭乾淨
3. 國安基金可能的護盤標的
4. 具多頭指標意義
5. 外界干擾雜音少
6. 第三季季報業外愈單純愈好
7. 流通性佳

以上數點尤以第五點最須注意，畢竟在反彈的過程中，國際經濟尚不穩定外界之干擾因素愈少愈好，至於符合以上條件之類個股如下：

1. 塑膠股：國安基金尚未著墨，但有可能介入，外界干擾少，投信外資少，跌深族群夠整齊，其中以三聚更具代表性。
2. 晶圓代工：國安基金護盤主軸，產業透明度高，具多頭指標意義。　

產業最新動態

電子產業動態

下游系統、主機板

主機板：因9月份下旬市場訂單略為回流，故業者出貨量正式加溫，許多在下半年有新產能開出的廠商營收表現相對較佳，目前已確定創新高者為技嘉、華碩，微星則小幅回升，二線廠表現差強人意，預期10月接單可能持續9月底水準，故營收應可走高，不過相較於已往旺季狀況，其力道仍弱，建議持續觀望。

筆記型電腦：9月份因旺季及新機種出貨效應，廠商營收表現終於出現較像樣水準，其中大眾、華宇、仁寶創新高，龍頭廣達亦回升至76億，預期10月各家營收將持續走高，其中廣達及仁寶皆有機會創新高，是第4季表現相對較亮麗之公司。整體而言，PC相關的主機板及下游系統廠商，現階段暫時觀望。

1. 宣得為國內第三大筆記型電腦連接器廠商，市佔率4%，次於鴻海(市佔16%)及寶盈(8%)，該產品約佔營收65%，且以板對板連接器為主，市佔率約6成，近年來積極開發網路通訊相關連接器及機電整合產品，前者已獲明?訂單，明年可望大量出貨。
2. 由於筆記型電腦連接器為非標準品，故生產上具少量多樣特色，公司累積過去幾年經驗，在模具開發及生產彈性上具競爭性，產品毛利率可達4成以上，不過營業費用率也近30%，且單季變化大，未來隨著營業額逐步擴大，費用率可望降低。
3. 研究部預估88年營收7.76億(+61%)，稅後EPS=2.52元，公司依目前客戶下單狀況，對明年筆記型電腦及手機連接器的出貨預期樂觀，粗估明年營收12.6億(+63%)，稅後EPS=5.48元。
4. 由於公司股本僅3.95億，加上連接器市場潛在商機仍不小，只要持續開發產品，每年維持一定的成長並不因難，不過對明年樂觀預期的假設仍有不確定性，研究部預估稅後EPS=4.2元，且業績大幅成長在2Q末後，以目前股價在100左右已被高估，不建議買進。

PCB產業

雖然PC產業的景氣月受到市場疑慮，但9月PCB持續營收創新高(或接近新高)，以目前研究部所整理的16家業者看來，約有12家營收創下歷史新高，顯示出貨情仍相當樂觀。

公司 名稱	9月營收(億)	創新高	公司 名稱	9月營收(億)	創新高	公司 名稱	9月營收(億)	創新高
華通	21.85	V	台光電	2.19	V	台路	0.8	V
楠梓電	8.1	V	耀文	6.7	V	永照	1.5~1.6	V
敬鵬	5.96		建榮	1.18	V	合正	2.53	V
燿華	5.9~6.2		先豐	2.5	V	佳鼎	3.02	V
金像電	7.5		欣興	3.5	V	佳總	1.1	V

楠梓電因受大火影響未來是否能持續創新高則視其復工的進度而定，但初期預估10月再創新高的可能性不大；華通則在IC SUBSTRATE出貨持續暢旺下，應有再創歷史高峰的可能，預估10月營收將再增加1億左右，小廠則在旺季來臨及擴場效應發酵，因而營收應不致大幅滑落，但因產業景氣已趨緩，大幅創新高的可能性亦不高，今年PCB營收的高點將可能出現在9~11月，對未來的看法則以各廠的產品逐漸差異化而不同，其中以生產通訊產品為較為樂觀。

光電零件組

• 中小尺寸STN：因STN驅動IC的供給漸增與PDA的需求高居不下，碧悠單月營收再度創下7.5億元的歷史新高，由於碧悠PDA面板的今年的出貨量，可望由目前的55萬片，向上挑戰70萬片，碧悠年底年的營收將持續有創新高的表現；勝華9月份營收5.65億元，較上月下滑約3千萬元，但較去年成長36%，由於Motorola的新機種即將出貨，勝華年底前再創新高的機會不小，惟其趨勢不若碧悠強勁。
• TFT-LCD：達?9月營收約16億元，較預期的20億元以上短少甚多，主要因為原物料(尤其是TFT驅動IC)的供應不及所致，然而在價格下跌趨勢未變的情況下，達?今年營收目標的達成困難度高，恐有調降財測之虞。
• LED：因手機出貨的不如預期與競爭者眾，造成目前超高亮度的市場不振，國聯甫於日前調降財測，高亮度LED出貨量不如預期是主因；光磊9月營收4億元較上月下滑8%，顯見PC與手機出貨量不如預期已影響LED產業未來的營收成長趨勢。

半導體

晶圓代工雖然訂單的吃緊程度舒緩，但B/B值仍維持在一以上的水準，聯電表示明年第一季的訂單皆滿載，此點要持續追蹤；但代工價格並未如DRAM現貨價波動如此劇烈，各製程單價維持固定，而台積電與聯電的產能與高階製程比例逐漸增加，營收持續創下歷史新高，分別為165(160.77)億元與103.22(98.32)億元的水準。

國外記憶體大廠十月上旬合約價逼近7美元，預計十月下旬合約價將落於6.5至7美元，合約價將逐漸貼近現貨價，由於九月合約價走跌，市場需求不振，國內DRAM廠九月的營收各家不同，力晶因產能的開出、世界先進的轉型晶圓代工，兩公司的九月營收皆創歷史新高，分別為26.83(24.33)億元與19.27(17.99)億元，其餘DRAM廠如華邦電未達55億元(55.78)、茂矽25億元(30.45)、南亞18億元(18.63)、茂德24億元(25.75)九月營收雖然尚未正式公佈，但預計較八月略為衰退。

封裝大廠的九月營收則相對亮麗，日月光與矽品皆創下歷史新高，分別為24.52(22.58)億元與18.41(17.41)億元，日月光甚至是連續第五個月創下新高紀錄，似乎IC代工與DRAM的景氣疑慮並不影響封裝大廠。　

本週大事紀要

日期	紀 要
10/9	日勝化工上櫃
10/11	訊連科技上櫃
10/12	凱衛資訊上櫃
10/12	超豐電子掛牌日期延後為10/26，掛牌價由48元調降為41元