全球景氣趨緩、金融市場又動盪未止，股市波幅加劇變化的背景下，資金紛紛尋求穩定的避風港，債券市場的多頭號角於焉響起；在眾多債券種類之中，由於新興國家受通膨推升至高點的利率走勢出現反轉契機、新興國家主權債供不應求，加上債信評等持續獲得調升三大利多，使得新興市場債成為後市最被看好的債種。

降息空間推漲新興債

環視新興市場，包括墨西哥、菲律賓、俄羅斯等國的通膨，都在八月來到高點；然而七月以來，原油與原物料價格紛紛從歷史高點回檔，在通膨動能無力推升，及政府積極控管的成效預期浮現下，全球升溫至高點的物價指數可望獲得緩解，不致進一步對人民消費產生威脅。半年來通膨上升的結果，使各國不得不採取積極的升息動作，然而卻也為往後的利率下調創造更大空間。今年第四季物價壓力進一步獲得解除後，不排除各國央行將採取降息等寬鬆的政策手段來刺激經濟，對債券市場而言是一大利多。

中國從今年五月起通膨連續四個月下滑後，政府率先調降六年以上未調整的存款準備率及貸款利率，台灣也在八月通膨數據降低後，調低存準率，專注面對經濟趨緩問題；而俄羅斯為了刺激國內景氣及提振資金流動性，更是大幅度調降存款準備率4個百分點，可見通膨壓力的解除，已創造出利於新興國家貨幣政策轉向的空間，未來近一步降息的可能性大大提高，新興債券價格的上漲因此可期。

已調降存準率之新興國家

資料來源：Bloomberg，先鋒投顧整理 資料時間：截至2008年9月23日

各國提前償債 減低利息負擔

近年來中國、印度等新興國家的需求造成的商品價格攀升，使新興原物料產國快速累積出口收入，豐厚的外匯存底不僅使政府財源充足，持續增加的外匯儲備金額也保證其還債能力，對新興市場債在國際金融市場競爭力有積極意義。新興國家由於不再需要大量發債來維繫國家開支，因此得以逐步減少外債發行量；此外，因持有過多外匯存底將產生機會成本，新興國家也開始買回外債。減少發債與買回外債的結果，使新興市場債券供給數量一年比一年減少。

新興國家外債占GDP比重

資料來源：IMF 資料時間：1998年到2008年

巴西、俄羅斯等新興國家相繼提前清償債務，擺脫龐大利息對國家財政的負擔後，各國政府展開經濟改革，逐步累積財富與消弭財政赤字，並在所得帶動內需消費下，維持經濟的高成長率。據IMF統計，2009年新興國家平均6.7%的經濟成長率，比起已開發國家2009年僅1.4%的成長率，新興國家強勢經濟動能大為勝出，也有利增強新興債債權人信心。

主要新興國近四次評等調整紀錄

資料來源：Bloomberg 時間截至：2008年9月20日

藍標字體為投資等級、黑標字體為投機等級

在經濟條件大幅躍進的支持下，新興經濟體的債信評等水漲船高，較其他債種更具優勢；依據標準普爾評級，新興債的主要發債國家之中，俄羅斯、墨西哥等國債信在過去幾年分別被調升至投資等級，且今年度巴西、秘魯也先後獲得調升債信評等，即為最好的例證。投資人看好未來基本面，使新興市場債需求不減、債券發行及流通量減少、加上債信評等上升，多重題材讓投資人對新興市場債趨之若鶩，成為全球投資人共享的甜蜜果實。

展望今年第四季，全球金融危機隱憂未減、經濟成長動力趨緩，加上通膨壓力驟減，宣告債券牛市的到來，投資人應該提高海外投資的債券基金比率；其中，新興債由於具可攻可守的獲利表現，在過去15年來即使面對金融市場風雨不斷，新興債市仍是向上成長。投資人可在資產配置中加入適當比重的新興市場債券組合，以求在前途未明的未來掌握獲利契機。

摩根大通新興市場債券指數走勢

資料來源：Lipper，先鋒投顧整理 資料時間：1994/1/1~2008/8/31