通訊Fabless庫存由16週急速下降至7.2週，回補庫存力道強勁

受到全球景氣溫和回升影響，全球前二十大Fabless(無晶圓IC設計公司)第一季營收較去年第三季成長17%，逐漸走出陰霾區。前十大通訊Fabless庫存由16週急速下降至7.2週，前十大資訊Fabless庫存由12週下降至9.7週影響，Fabless廠回補庫存動作積極。

台積電第一季平均產能利用率約67%，較去年第四季50%成長，第二季產能利用率預估值為80%，較原先預估70%好，菁英投顧預估台積電全年EPS由原先預估值2.35元調高至3元。

聯電第一季平均產能利用率約50%，對第二季產能利用率預估值為70%，菁英投顧全年EPS由預估值0.8元調高至1.9元。

世界先進在代工產品線回流下，預估四月產能利用率將回升至50%，較三月份40%呈現大幅成長趨勢，投顧預估世界先進91年EPS為0.21元。

投資建議: 台積電85~100區間操作；聯電48~60區間操作。

DRAM現貨價跌破2美元，股票淨值將是第二季股價底線

五月上旬短短幾個交易日現貨價格由3.5美元重挫至1.65~1.9美元，跌幅高達五成，5/13傳出韓系廠商拉抬現貨價格，128Mb DDR單日漲幅達3.55%，平均成交價為2.33美元，離韓系大廠目標價位3美元仍有距離。

近期在PC出貨量減少情況下，DRAM現貨價已有賣方喊出1.65美元低價，跌破2美元現金成本價格，此價格將使DRAM廠商現金淨流出，DRAM廠再度面臨倒閉風險，故三星及現代出面協調聯手拉抬價格。

此次拉抬價格背景與去年10月有所不同，第一點在於目前DRAM廠庫存仍高達1-2個月，且PC需求仍弱，而去年第四季PC需求強勁，消化多餘DRAM庫存。第二點上次拉抬可謂萬眾一心，但此次美光心存異心，且美光五月底結帳賣壓在即，配合度可能不高。

短線上DRAM價格已有止跌契機，後續DRAM供需最重要變數為DRAM大廠商庫存去化、通路商建立庫存意願是否增加。

投資建議南科為25~35區間操作、力晶15~23元區間操作。

IC設計產業第二季業績表現以凌陽最佳

受到第二季PC出貨淡季以及P4比重提高影響，威盛在第二季業績表現恐將略遜於部分同業。威盛第一季營收73億元，YOY –30%，稅後淨利10.7億元，YOY –53.5%，EPS為1.15元。威盛今年新產品佈局逐漸成型，但因規模仍小，新產品對今年營運貢獻仍小，新事業部營運寄望第四季之後是否有轉機。威盛投資建議為75~100元區間操作。

繼第一季CD-ROM晶片組殺價競爭後，第二季開始傳出DVD-ROM晶片組殺價、DVD-PLAYER出貨疲弱訊息，而光碟機廠也預估第三季CD-RW將展開殺價競爭。在一片殺價升中，聯發科新主力產品無法出線，使得其營收、獲利逐季往下走，根據聯發科公告財測，其今年四季總營收258億分布為69億、63億、63億、62億元，第四季營收將比第一季衰退10%；但更驚人的是其稅前淨利102億元四季分布為34億、26億、23億、19億，第四季稅前獲利將比第一季衰退45%，第四季單季EPS將降至5.8元。營收衰退不大主要原因在於下半年仍有RF等非光碟機產品上市，但對獲利貢獻並不明顯。若以2002年EPS 32元計算，目前本益比18倍，但若以2003年EPS 24計算，目前EPS仍高達25倍。在聯發科營運未有轉機前，我們建議以保守本益比15倍乘上2003年獲利估算合理價位，得出聯發科合理股價為360元。聯發科投資建議為360~650元區間操作。

凌陽百萬畫素數位相機第二季開始出貨，而高毛利率之玩具IC也將逐漸熱身，整體而言，凌陽業績自第二季步入產銷旺季，第三季將達高峰；凌陽四月份營收7.27億元，較三月成長14%，1-4月營收較去年同期成長32%，菁英投顧預估凌陽2002年EPS為5.24元。凌陽投資建議為115~135元區間操作。

年度重點個股投資建議
IC 重 點 股
代 碼	公 司	建 議	代 碼	公 司	建 議
2303	聯電	TB	2388	威盛	S
2330	台積電	TB	2363	矽統	S
5347	世界先進	H	5393	揚智	S
2344	華邦	TB	2401	凌陽	TB
5346	力晶	TB	2379	瑞昱	S
5387	茂德	TB	2458	義隆	H
2408	南科	TB	2454	聯發	S
2311	日月光	H	5499	聯詠	S
2325	矽品	H	6129	普誠	S
2337	旺宏	H	6104	創惟	S
塑 化 重 點 股
代 碼	公 司	建 議	代 碼	公 司	建 議
1303	南亞	H	1310	台苯	H
1301	台塑	H	1710	東聯	H
投資評等變動
Downgrade			upgrade
			2401	凌陽	TB
			5346	力晶	TB
			2408	南科	TB