開放觀光內部共識高

台灣與中國雙方，就開放中國旅客來台觀光事宜，已歷經了相當長時間的會商與談判，由於政策開放本身是符合雙方的利益，因此在相關的細節如資格的審查、滯留未歸遣返等問題上，彼此已達成共識，惟受制於在具體文字的使用上，雙方認知仍有差距，使得實質的開放，始終差臨門一腳。

由於陸客來台對於台灣的內需產業刺激將有很大的助益，且爭議問題少，使得台灣內部不同黨派對此亦有高度的共識。因此我們認為，待3月份新總統產生後，開放觀光將成為眾多鬆綁政策中，率先被執行者。差別只是在於民進黨初期將以每日1,000人為限，而若國民黨執政，則將由3,000人開始起跳。我們估算，若每日1,000人陸客入住台灣的觀光旅館，將使得台灣觀光旅館的年平均住房率提高達15%。

旅館業潛在成長空間大

台灣的觀光業由於長期以來缺乏資源整合及整體規劃，使得產業的成長性相當有限。07年來台旅客總人數達372萬人，年增率為5.7%，自93~07年的旅客人數年平均複合成長率亦僅有5.1%，再加上國內旅遊的成長動力不足，使得旅館業的經營環境困難。最近二年供需失衡的情況更為明顯，使得觀光旅館不論整體住房率或房價皆出現下滑情況，07年的平均住房率僅剩67%，平均房價僅3,200元。在低基期的基礎下，預估每開放1,000名陸客，就將使全年的來台旅客數成長10%，貢獻將相當顯著。

根據來台旅客的消費行為進行分析，發現07年來台人士的平均每日消費金額達210美元，其中於旅館內的消費(含住宿、餐飲及購物)佔比達45%。以07年台灣觀光旅館總收入390億元而言，每開放1,000名陸客來台，以平均停留7天計，則每年將貢獻台灣旅館業76億元的產值，因此台灣旅館業，將成為開放陸客來台觀光政策下的最大受惠族群。

圖一: 台灣觀光旅館住房率偏低

住房率，百分比(左軸)；平均房價，千元(右軸)

資料來源: 中信證券集團

圖二: 旅館業為最大受惠族群

消費分佈，百分比

資料來源: 中信證券集團

結論

考量所需的作業時間，預期08年陸客雖可望開放來台，但對於08年的營收獲利貢獻度應屬有限，但09年的成長將被寄予厚望，且股價亦將提前反應。國賓(2704.TW, NT$44.5, 增加持股)於南北的部局最為完整，亦具備品牌及良好的管理能力，我們預估其08年的EPS為1.22元，YoY成長14%，我們將目標價由38元提高至62元，相當於2.8倍的08年每股淨值，並將評等由「持有」調升至「增加持股」。