電子匯損陰影仍在，低P/B傳產可期待
(2006/05/12 由統一證券  提供)
研究標的:

結論

近期受新台幣快速升值激勵，營建資產、金融取代過往大家耳熟能詳的電子成為盤面主流，不過由於前者短線漲幅過大，所以不免出現大幅震盪；不過就兩者中、長線格局來看，似乎仍有延續波段多頭意味，其餘表現落後的傳產股自然可以期待，藉此也可免受電子在新台幣升值後，出現匯損衝擊股價的風險。

新台幣快速升值，電子業匯損壓力較大

今年以來，由於美國國內財政與貿易雙赤字壓力未有減除，是以市場對美元多以空頭看待，導致全球主要貨幣相對美元皆為升值走勢。至於新台幣年初雖然一度升值，惟2月以後回貶，不過由於台股過去漲幅落後國際股市甚多，使得外資3/27~5/9連續買超台股，累計金額逼近新台幣2800億元，也讓新台幣匯率快速升值，自三月下旬32.669元至今(5/10)已升值至31.338元，幅度高達4%，龐大的匯損壓力也讓各外銷廠商難以承受。

今年初以來新台幣/美元匯率與外資買賣超台股一覽

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資料來源：Cmoney 整理：統一證券市研組

以今年首季為例，新台幣由32.85走揚至32.46，小幅升值1.2%，在國內千餘家上市櫃公司中，即有563家約近半數公司產生匯兌損失，其中損失新台幣一千萬元以上的即達到91家，對於部分本業獲利較為不豐的公司，想必也造成一定衝擊。而且由下表可知，第一季產生匯損公司，電子佔了六成以上，與普遍認為新台幣升值不利於電子業觀念不謀而合。而以現今情勢觀察，即便新台幣波段升值幅度較多，短線出現回貶走勢，不過一般研判，美元弱勢情況應該不易改變，部分外資機構甚至認為年底新台幣/美元匯率可能達29.5，所以為避免大幅匯兌損失衝擊股價，未來選股似乎仍應以非電子股為主。

95Q1電子、非電子公司匯情況

　

匯損家數

比重

電子

364

64.7%

非電子

199

35.3%

合計

563

100.0%

資料來源：Cmoney
整理：統一證券市研組

營建、金融中線多頭格局明顯，逢回仍可介入

自從本波電子受到新台幣升值利空衝擊成交量下滑後，營建資產、金融即由冷轉熱躍居台股盤面交投主軸，若自近期波段低點起算，兩者類股指數漲幅分別達驚人的60%與24%，短線漲幅確實驚人。不過，若由中、長線格局觀察，兩者在90~92年先進行三年的築底走勢，93年初突破頸線後，並未就此噴出，反而再次呈現收斂整理格局，直至近期擴量向上快速拉升，似乎有開始展開中多波段行情跡象，所以即使短線漲多，加上又逢十年線反壓所以無法避免震盪，然逢回似乎皆應尋求買點。

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雖然營建、金融部分個股短線漲多風險增加，不過只要這兩個傳產領漲部隊多頭格局仍在，想必其餘股價相對偏低的傳產仍有一番行情可期，此時介入也可適時規避電子匯損風險。就此角度出發，本文就近三年與今年第一季持續獲利，且低P/B(股價/淨值)等條件，選擇25檔具投資價值的個股，應可為近期操作參考。

持續獲利且低P/B傳產股

代號

名稱

92年EPS

93年EPS

94年EPS

95Q1EPS

P/B

1104

環泥

1.46

1.32

1.27

0.27

0.56

1108

幸福

0.21

0.44

0.55

0.21

0.80

1109

信大

0.49

0.65

0.80

0.80

0.81

1110

東泥

0.61

0.30

0.50

0.13

0.59

1210

大成

0.68

0.30

1.50

0.39

1.04

1474

弘裕

1.34

1.45

0.85

0.23

0.74

1476

儒鴻

1.37

2.25

2.21

0.39

1.03

1528

恩德

0.48

0.57

1.24

0.43

1.03

1612

宏泰

0.69

0.82

1.34

0.72

1.01

1708

東鹼

0.51

0.39

0.80

0.29

0.81

1709

和益

0.73

0.34

1.00

0.18

0.96

1806

冠軍

0.19

0.47

0.81

0.14

0.55

2108

南帝

0.63

0.63

1.39

0.70

1.03

2836

高雄銀

1.12

0.78

0.78

0.22

0.78

2845

遠東銀

2.23

2.00

0.79

0.21

1.18

2851

中再保

1.00

0.95

1.29

0.28

0.91

2852

第一保

1.97

2.14

0.20

0.42

1.10

4104

東貿國際

3.98

2.14

3.42

0.98

1.00

4506

崇友實業

0.62

0.21

0.66

0.17

0.67

4513

福裕事業

0.25

0.47

0.59

0.37

1.15

4711

永純

0.94

1.09

1.51

0.58

0.93

6005

群益證券

0.71

1.10

0.41

0.26

0.95

6020

大展證券

0.55

1.45

0.83

0.25

1.17

8906

花王企業

1.06

0.61

0.35

0.01

0.56

9908

大台北

0.92

0.88

0.95

0.33

1.07

資料來源：Cmoney 整理：統一證券市研組