投資建議

1Q12營收3.62億元，QoQ+7.70%，稅後EPS -0.08元。

2Q12營收在產能滿載及價格持穩下，預估可達4.94億元，QoQ+36.65%； 毛利率在全季擺脫高價庫存影響下，預估為18.33%；稅後淨利4,452萬元， 稅後EPS 0.48元。

與中美藍晶合併，年底兩者合併後總產能將近100萬片，其中PSS為50萬片，為全球最大切片廠。

預估兆遠2012年營收18.93億元，YoY-16.09%，毛利率隨擺脫高價庫存影響及產品組合改善，預估為16.12%，稅後淨利1.14億元，稅後EPS 1.24元。建議PBR 1.6~2X區間操作 (以2012年年底淨值19.15元為計算基礎)。

營運分析

兆遠為LED藍寶石切片廠商

兆遠為台灣首家專業特殊硬脆材料晶圓製造廠，半導體、光電、光纖通訊、無線通訊等產業，其所需關鍵元件之共通點在於高品質的氧化物或是化合物半導體晶圓，做為元件製造所需要的基板材料。兆遠目前主要的產品應用可以分為藍綠光LED元件用基板、表面聲波濾波器用基板、其他光電及半導體元件用基板。從營收比重來看，藍綠光LED元件基板為主要營收來源，佔90%以上；客戶則以台灣的磊晶廠為主。

1Q12營收3.62億元，QoQ+7.70%，稅後EPS -0.08元

兆遠1Q12營收3.62億元，QoQ+7.70%，2吋平片、4吋平片、圖案化藍寶石基板(pss)佔營收比重各約1/3；毛利率隨高價庫存使用完畢，從4Q11之-10.06%恢復至12.43%。但因業外認列山東元鴻轉投資損失及匯兌損失， 稅後淨損693萬元，以9.19億元股本計算，稅後EPS -0.08元。

2Q12產能滿載，預估營收4.94億元，QoQ+36.65%，稅後EPS 0.48元

展望2Q12，LED產業需求已漸恢復，兆遠目前產能已達滿載，且訂單能見度亦較先前拉長。在報價方面，2吋平片價格也止穩，約為8~9美金；4 吋價格約為4X美金；pss客製化程度較高，價格區間大，且因為供不應求， 可能調漲價格。IBTSIC預估兆遠2Q12營收在產能滿載及價格持穩下，可達4.94億元，QoQ+36.65%；毛利率在全季擺脫高價庫存影響下，預估為18.33%；稅後淨利4,452萬元，稅後EPS 0.48元。

與中美藍晶合併，成為最大的藍寶石切片廠

兆遠及中美晶宣布為整合雙方資源、擴大營業規模，以提升營運績效及競爭優勢，分別召開董事會通過兆遠及中美藍晶合併案，暫定換股比例為中美藍晶每股普通股換發兆遠科技1.8967股普通股，合併後實收資本額約為新台幣16.8億元。合併後以兆遠科技為存續公司，預計合併基準日為2012年12月31日。中美藍晶併入兆遠科技後，預估中美晶將持有新兆遠科技約43%股權，居第一大法人股東。

目前兆遠月產能為50萬片，其中10萬片為圖案化基板；中美藍晶月產能為13.2萬片，其中9.2萬片為圖案化基板，且中美藍晶將在2012年中將擴充pss產能至30萬片。兆遠則是規畫於3Q12時將pss產能擴充至20萬片；年底兩者合併後總產能將近100萬片，其中PSS為50萬片。

晶棒以外購為主

為減少價格下滑對毛利率的衝擊，兆遠除了發展毛利率較高的圖案化藍寶石基板，亦往上游藍寶石晶棒發展，並於山東設立100%轉投資之元鴻，負責藍寶石長晶，但因投入初期，產品良率較低，且外購的晶棒成本低於自行生產，故目前晶棒多來自外購，中美藍晶晶棒亦以外購為主。

預估2012年營收18.93億元，YoY-16.09%，稅後EPS 1.24元

預估兆遠2012年營收18.93億元，YoY-16.09%，毛利率隨擺脫高價庫存影響及產品組合改善，預估為16.12%，稅後淨利1.14億元，稅後EPS 1.24元。

投資建議

PBR 1.6~2X區間操作 (以2012年年底淨值19.15元為計算基礎)。

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

＊本公司提供之資料力求準確無誤，但本公司對其全部或任何部分內容的準確性或完整性不承擔任何責任。客戶在進行買賣時，請自行判斷。如因此產生任何損失，概與本公司無關。