全球景氣高點已現，現正面臨降溫壓力，關鍵在於景氣是暫時趨緩或是明顯衰退？相較於80年代 由擴張支出帶動繁榮，之後因OPEC減產與科威特戰爭，帶動油價大漲，結束這一波擴張；90年代全球經濟因生產力暢旺而走強；進入2000年，科技泡沫與油價攀升使景氣擴張畫下休止符；目前全球景氣受惠於就業環境穩健、資金動能充沛、全球房地產與新興國家亮麗的股債市表現，雖然油價一度引發市場憂慮，但由於通膨仍維持在低至中等水平，我們認為今年第四季股市投資面審慎樂觀，債市投資則可望陸續出現機會。

美國就業市場成長穩定，足以支撐消費者支出及持續擴張

美國房地產市場快速降溫，住宅投資占美國整體GDP比重約6%，預期房地產降溫對美國GDP影響則約達1.5%，因此房市可說是美國經濟牽一髮而動全身的重要關鍵因素之一。但只要Fed不至於過度緊縮，對於消費等其他領域的影響可能就相對有限。美國經濟成長雖溫和放緩，但就業市場穩定成長，仍足以支撐消費者支出持續擴張，故房市的降溫將不致是影響經濟成長躍進的絆腳石。

歐美企業資本支出比重仍高，顯示企業財務體質健全，投資力道穩健；就業面將提供消費面支撐；進入2001年之後，由美國帶領注入全球大量資金，流動性不虞匱乏。此外，預期2007年Fed降息可望成為新的投資激勵因子。

目前股市/債市價格水準非常合理？

1.股市：

主要股市本益比處於低檔，以美國S&P500與道瓊歐洲指數來看，普遍低於歷史平均約15%。

歷史經驗顯示兩大重點：其一為升息可說是美股本益比下調的主因，其二為降息結束之後，若企業獲利回穩，代表股市可望走多，美股本益比因而可能隨之回升。

2.債市：

在通膨壓力舒緩下，預料各國央行升息動作將放緩，有利於債市的表現。 根據聯邦利率期貨顯示，市場預期聯準會將在明年(2007)第一季後首度降息，我們認為屆時債市有機會開啟行情，建議投資人趁第四季債市逐漸嶄露頭角時加碼或分批佈局債市。

接下來的市場觀察重點/激勵因子對市場有正面助力

1.各國央行貨幣政策

歐洲與日本暫處於升息循環中段，然而升息腳步應屬溫和；市場預期美國明年第一季後有降息可能，UBS統計過去Fed平均在升息結束後5個月便出現首次降息動作，預料市場可望正面看待。

2.企業合併或庫藏股

美股受到企業合併活動熱絡及槓桿收購概念的激勵，股市已於日前再創新高；而今年歐洲合併案件的總規模則已達9,000億美元 (資料來源：Bloomberg，資料截至20067/31)，預料在企業合併案熱度仍高的帶動之下，以上區域股市可望持續創造多頭格局。

3.全球資金流向

歐美股市呈現淨流入，債市亦獲得資金挹注，自今年8月以來持續吸引充沛資金動能，有利於投資籌碼面的累積。

總結2007年全球市場展望

1.全球經濟表現平穩，通膨維持在低至中等水平

2.美國經濟成長有放慢的跡象，但成長步伐仍近市場認可趨勢。美國聯準會被視為接近中性的利率水平，市場預期已反映了2007年可能降息的消息。

3.預期歐元區國家於2006年/2007年經濟成長步伐平穩，通膨亦相對溫和。

4.日本經濟持續成長，國內生產總值的主要成長來自於內需與商業支出，日本央行正踏進開始緊縮的循環週期，但緊縮幅度則有待觀察。

5.股票估值適中(美國及英國股票估值偏低)，而債券估值偏高是我們持有量偏低的原因。

6.基於美國殖利率曲線平坦，建議持有存續期間相對較短的標的。

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