營收	稅後淨利	EPS	PE	股本
2001(E)	6,639	2,125	3.9	35	5,447
2002(F)	9,470	3,012	5.5	25	5,447

註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 2002年3月份營收達6.39億元MoM+23%，營收成長主要來自多媒體晶片、液晶驅動IC 、微控制器等出貨量持續成長，累計Q1營收為16.73億元YoY+28%，估計Q1毛利率約38.6％與2001Q4相當，營業利益約3.8億元，稅前盈餘為4.6億元，稅前EPS約為0.85元，已成功由消費性晶片轉型為多媒體晶片設計公司，營運表現仍佳。
• 凌陽：產品組合及比重 單位：億元,%

	2002/01	2002/02	2002/03	MoM	Q1比重	2001比重
微控制器IC	0.62	0.53	0.66	25%	10.8%	22.8%
語音音樂IC	0.17	0.24	0.23	-6%	3.8%	5.1%
多媒體IC	2.34	2.92	3.40	16%	51.8%	24.6%
液晶IC	1.06	0.85	1.26	47%	18.9%	27.0%
其他IC	0.96	0.65	0.84	29%	14.7%	20.6%
Total	5.15	5.20	6.39	23%	100.0%	100.0%

資料來源：中興證券整理。

• 在多媒體晶片包括MEPG I,II、DSC、PC Camera及TV Game，其中VCD Decoder晶片（MPEG I）在大陸、印度市場銷售暢旺，凌陽以低成本逼退如ESS等之競爭者，2001年底全球市佔率已至40％以上，佔單月營收比重逾3成貢獻最大，單月出貨量達100萬顆以上，DVD MEPG II預計5月量產，故在VCD 、DVD MPEGDecoder預計Q2仍可比Q1成長5成以上，表現仍佳。
• 全技主要產品線包括全球首顆掃描器單晶片與全台第一顆300萬畫素DSC 控制單晶片。在2001年底合併全技後，凌陽通過組織調整，新組織架構下除原有之生產中心、消費性產品、多媒體產品事業中心外，以全技研發團隊為核心，增設「影像產品事業中心」，主要產品線為掃描器控制IC及DSC單晶片IC ，合併後使得凌陽擁有最完整具競爭力的DSC IC產品線，從10-300萬畫素，可應用於PC相機、數位相機、數位攝影機、玩具相機，充分滿足客戶的需求，成為僅次於TI第2大DSC控制晶片供應商，今年整體市佔率可達4成以上（2001年出貨約4-500萬顆市佔率約28％，今年出貨量可倍增），Q1 約佔營收比重10％仍以35萬素以下為主，但在國內廠商相繼往高畫素下，預計2002年營收比重可近2成達18億元較2001年成長一倍以上，充分發揮合併綜效，在其他競爭者相繼成立影像產品部門，凌陽佈局仍受肯定。
• 推出16-bit RISC μ'nSP(Micro and Signal Processor)架構處理器，兼具數位訊號處理(DSP)與MCU功能的優點，雖效能比1 顆MCU+DSP 弱，但因成本約與MCU微控器相近，可應用於來電顯示(Caller ID)、互動玩具、語音壓縮與解壓縮技術，開發出數位錄音機、複讀機、答錄機等產品，預計今年為處理器部門可成長15-20％水準。
• 驅動IC 主要應用在玩具(Harsbro、Mattel)、TN/STN及TFT等，其中由於轉投資凌巨出貨量成長下（特別手機用途），下半年出貨TFT LCD驅動IC，故預估今年在驅動IC部門仍可維持15-20％成長率，毛利利率仍可為維持3成，下半年亦將推出LCD Monitor Controller IC（整合OSD、Scaller、ADC、PLL、MCU 、Timing Controller之整合型產品, SOC）等產品線，預期液晶IC在景氣復甦下，公司估計仍有15-20％成長空間，若有玩具熱賣，則此部門潛力仍高。
• 去年EPS為3.9元，今年將發放股利4元，其中包括股票股利2.5元，及現金股利1.5元，股東會定在5月17日召開，顯示公司仍樂觀預估今年營運發展。
• 第1季業績超出預期，第2季又將步入消費性產品線的傳統旺季後，在高毛利產品線佔營收比重顯著提升後，預期單季毛利率將維持成長，全年平均毛利率可在40％以上。
• 去年業外如凌巨（股本16億元、持股42％）呈現虧損，預計今年可轉虧為盈加上處份業外如遠見、聯電等，估計今年業外收益保守可達3.2億元。

單位：億元	Sale	毛利率	毛利	費用F	獲利	本業EPS
Q1	16.70	39%	6.45	2.50	3.95	0.72
Q2	23.00	40%	9.20	2.80	6.40	1.17
Q3	28.00	41%	11.48	3.00	8.48	1.55
Q4	27.00	41%	11.07	3.00	8.07	1.47
2002F	94.70	40%	38.20	11.30	26.90	4.91

公司策略分析

• 產品發展以多媒體取代消費性產品。

風險分析

• 目前負債比9％仍低，在公司營運漸佳，評估風險仍低。

整體評論

• 在景氣轉佳下，營收可成長42.6％。

投資建議

• 估02年EPS達5.5元，本益比(P/E)達25倍仍屬合理，在2Q營收仍有3成以上成長下，建議可在P/E為22倍（121元）以下仍可逢低佈局。