焦點壹、＜人民幣焦點＞人民幣升值傳言甚囂塵上，市場挖掘潛在獲利投資方向

德國六大智庫周二稱，在2006年歐元區經濟更加穩健之前，歐洲央行(ECB)不應加息。ECB管理委員會下周將召開會議，預計未來某個時候將會跟隨美國聯邦儲備理事會(FED)開始升息。但多數分析師認為，因對經濟增長放緩的疑慮蓋過了對通膨的擔憂，ECB在年底或明年年初之前可能會始終維持利率在2%的歷史低點。

這對歐高收來說，肯定是項利好。「現在正是買進的良機」，所以這個全球高收益歐元債這波回檔，將是聰明的入市點。

重要經濟數字與財經短評

• [台灣匯市] 台幣兌美元收高1.48角，受人民幣匯率短暫升破8.2760上限激勵。台幣兌美元周五收高逾1角，受到人民幣兌美元現匯午後短暫突破8.2760上限的激勵。市場人士稱，雖然中國官方否認人民幣匯率政策有所改變，但此一匯率的微小變化已經引起海外美元兌亞洲貨幣大跌，令市場的關注焦點再度回到人民幣匯率重估的議題上。美元兌台幣收報31.279，為3月21日收在31.294以來的一個月高點，如果人民幣匯率沒有調整，則台幣/美元震盪區間料侷限在31.300-31.500之間。若有調整,則31.00大關恐怕不守。c 如果人民幣匯率政策還是沒有調整，則料會對台幣在內的亞洲貨幣引發一波失望性賣壓。因此、關注的焦點就在下週一之後。
• [東南亞匯市] 亞洲貨幣兌美元大多上漲，因人民幣短暫突破區間上限。坡元兌美元周五揚升1.4%至六周高點，其他亞洲貨幣亦大多上漲，此前人民幣匯率短暫突破其長期交易區間的上限；週五的人民幣短暫沖至8.2700。出現這種情況只是偶然性因素導致，並不意味著人民幣匯率政策出現變化。中國人行一人士亦表示，人民幣匯率政策沒有變化。c 人民幣匯率政策沒有變化，亞洲貨幣仍歸於回低。
• [東南亞股市] 印尼股市測試低位，新加坡股市亦因企業獲利憂慮承壓。印尼股市周五引領東南亞股市下挫，因升息憂慮揮之不去，同時對企業獲利的擔憂令新加坡股市承壓。不過馬來西亞股市上漲0.58%，菲律賓股市收升0.90%。新加坡海峽時報指數收低0.70%，印尼股市下滑0.84%，早盤時曾測試三個月低點。0911GMT，泰國股市微漲0.15%。c 亞股破底的破底，創新低的創新低。外資做亞股真是好生了得，年初隨外資起舞的投資人一一成為冷水煮的青蛙。繼德意志銀行之後，上週一、花旗也發表看空亞股的說法。亞股不是不會跌，只是還沒跌而已。
• [香港股市] 今日收平，但過去一周表現優于其它多數亞洲股市。香港股市周五收平，投資者對美國經濟成長放緩憂心不已，但銀行同業拆息走軟且資金流入香港，均令投資者倍感振奮，恆生指數收平于13,908.97，恆生指數本周累計揚升1.6%，表現優于日本，韓國以及台灣股市。過去一周，香港恆生指數表現優異，外資紛紛涌入香港市場，因場內重燃中國不久將重估人民幣匯率的臆測。c 對于人民幣升值的臆測為股市創造了良性環境，既激勵了大筆資金流入，又推動本地利率下滑。大盤指數下周可能測試14,000的重要心理水準。港股操作仍屬波段操作為宜！
• [韓國股市] 挫低至三個月收盤低位，受美國經濟及企業獲利疑慮拖累。韓國股市周五收低0.7%至三個月來最低收位，因美國經濟成長數據疲弱，且韓圜尾盤走升，令三星電子等出口類股受創。韓國綜合股價指數跌0.70%至911.30，為1月20日收在909.37以來的最低收位。大盤連續第三周下跌，共挫低3.1%，韓股過去一個月來下跌了5.6%。c 對於美國經濟的憂慮的確對股市造成衝擊；第一季企業獲利普遍低於預期，也是造成股市在4月份大幅修正的主因。不過、950點下方會是不措的中長線投資買點，因為第二季企業獲利可能比較市場預期好，因為需求上升，且企業對韓圜升值的掌握度會比第一季好。
• [歐洲盤後] 德國零售股拉抬歐股收高。德國股市週五收高，零售銷售數據優於預期，汽車股上漲，提供了股市支撐。法國股市收盤接近持平。德國藥廠Bayer拜耳公布盈餘大增56%，為漲幅最大的股票之一。德國DAX指數收高6.74點或0.16%至4184.84，法國 CAC-40指數收高0.26點或0.01%至3911.71。在礦業股與石油股漲勢支撐下，倫敦股市週五小幅收高。 英國FTSE-100指數收高11.50點或0.24%至4801.70。下週一為英國假日，英國股市休市。
• [德國經濟] 未經調整失業人口在5月與6月有望減少20萬人--勞工局官員。德國聯邦勞工局官員阿爾特(Heinrich Alt)周四表示，如果勞工市場的季節性變化與去年一致，那麼德國未經調整的失業人口總數有望在5月和6月進一步減少20萬人。c 歐洲景氣冷中帶著溫暖！
• [日本數據] 3月營建訂單較去年同期增加22.8%。日本國土交通省周四公佈，3月大型營建公司的訂單較去年同期增加22.8%。2月時出現九個月來首度下跌後，3月營建訂單金額則大增273.0億美元。c 對日本股市，投資人一定要堅持。日本景氣底部已在去年第四季渡過！

歐元買美國全球高收益歐元基金和美國運通歐洲平衡基金、

美元買美國新興市場債基金和美國運通全球創新基金。

焦點壹、[歐元區經濟]歐元區4月企業景氣指數跌至負0.28，自去年夏天持續惡化

歐洲委員會周五稱，4月歐元區企業景氣指數下跌超過預期，延續自去年夏天以來的惡化趨勢。

委員會稱該指數下跌至負0.28，其中所有的分項指數均下跌。3月該指數為負0.09，3月初值為負0.08。

路透訪問的分析師預期該指數將下滑至負0.14。

去年7月的企業景氣指數曾升至0.56的高點，但之後就開始逐漸下滑，自2005年開始，該趨勢更為明顯。

(新聞解讀:今年歐元區的經濟前景的確令人擔憂，是已開發國家中經濟增長最弱的區域，目前從所有的經濟活動數據來看，肯定歐元區的景氣確是放緩，所以美國運通資產管理公司將歐元對美元的目標價從1.40美元兌一歐元降至1.370，不過仍比目前的1.292均價來看，如無意外將有6.02%的獲利機率。

4月歐元區企業景氣指數下跌超過預期，延續自去年夏天以來的惡化趨勢，自2005年開始，該趨勢更為明顯。如此一來，歐股下挫的幅度越發擴大，投資人應減碼歐股轉入歐洲債市。

路透社對英國區的基金經理人近日的調查報告顯示，經理人將持續減碼股市，加重債市的比重。)

焦點貳、[路透調查]美國基金經理縮減債券投資比重，青睞股票與現金資產

根據路透資產分配狀況調查，美國基金經理減持債券，增持股票與現金，同時縮減北美資產的持有比例。調查顯示,基金經理在4月持有的股票比重從3月時的66.2%增至68.0%，債券持有比重則從26.0%降至21.9%。現金資產從3月時的6.3%攀升至7.7%。此外、本月其它替代投資的比例從上月的0.9%增至1.7%。

本次針對11位美國基金經理的調查于4月19-28日之間進行。

德意志資產管理公司全球資產分配團隊的投資策略師霍爾澤指出『我認為，市場對于目前經濟正處于周期的哪個階段還沒有定論。經濟繼第二季經歷疲弱期後，下半年可能會出現改善，我想市場已經消化了這一預期。』

增加歐元區債券資產，降低北美債券資產

最新公布的數據顯示，美國第一季國內生產總值(GDP)成長年率放慢至3.1%。調查顯示，4月北美地區股票資產比重從3月的60.0%下降至54.1%，而歐洲與亞洲股票的比重有所增加。

債券投資方面，北美債券資產比例從上月的52.2%降為47.9%。歐元區債券資產從18.2%增至24.4%，日本債券自11.6%升至14.3%。除日本以外的亞洲地區，以及除歐元區以外的其他歐洲地區債券資產比例則顯示下降。

從長期看、新興市場將出現實質成長，或許短期內就能實現成長。『在新興市場中，比較青睞印度和俄羅斯及拉丁美洲，而在發達市場中，加拿大是不錯的投資’方向』展望未來三個月，美國基金經理預計將提高股票投資比重，同時減持債券，現金部位預計將小幅增加。

減少對能源行業的投資；巴西以及墨西哥的前景較好。

對各行業投資比重的調整可能較小，不過未來三個月偏重能源產業的情況可能將有所減緩。

分析師指出，投資者十分謹慎，很難對投資組合進行較大變動，美國經濟顯然正在放緩，並可能拖累其他地區的經濟成長。增持現金外，國外市場則以巴西以及墨西哥的前景較好.

德意志資產管理公司認為，美國股票資產仍具有良好的投資價值，『考慮到目前的股價水平和美國企業的獲利情況，並不會建議將資金撤離美國股市。』

歐美股匯債收盤行情0429

美國：終於盼到了！週五原油跌破50美元 道瓊收高122點

週五的原油價格大跌，激發了投資人的動力，美國股市尾盤發起攻勢，上漲近120點。週五公布的經濟數據似乎減緩了投資人對經濟情勢的擔憂。個人收入與支出均告上升，但只符合市場預期，並未高過預期。核心個人消費支出物價指數上升0.3%，符合預估， 2月為上升0.2%。聯邦準備理事會(Fed)主席葛林斯潘便密切注意此一數據。

上週收月線，總計上週，道瓊工業指日小漲0.3%，S&P 500指數上揚0.4%，Nasdaq指數下跌0.6%。以月線來看，道瓊 4月下跌3%，S&P 500和Nasdaq也下挫2%和4%。美國股市上週四，因公布Q1經濟增長數據創下2年來的新低3.1%，3大指數週四再度跌至今年低點。不過、週五因原油價格跌破50美元，帶動大盤反彈。

下週二Fed將召開政策會議，市場預期會再升息1碼，而最重要的經濟數據則是4月就業報告。根據調查，華爾街主要投資銀行幾乎都預期Fed會將基金利率調升0.25個百分點，由2.75%升至3.00%。分析師指出，Fed升息幾乎已成定局，關鍵在於其是否會放棄「漸進」的措辭。 所以本週的關鍵報告就格外重要：「因為如果聯準局在措辭上的改變，將反映經濟持續成長趨緩及通膨受到控制的現況。」

（經濟數據）。焦點週五的四月就業報告

美國政府將在下週五公佈眾所矚目的4月就業報告，預期非農業就業人口增加17萬人，高於3月的11萬人。失業率預期維持在5.2%。

其他重要經濟數據還有供應管理協會週一公佈的4 月製造業指數，市場預期由上月的55.2%降至55。週三有供應管理協會的非製造業指數預期由63.1降至61。

（企業財報）。財報週已到尾聲，油價和通膨及半導體才是關注焦點

週一有化妝品製造商Avon和第2大技術服務公司EDS。另外，電信公司 Qwest、保險公司MetLife(大都會人壽)也會陸續公佈獲利

**盤後解讀** 美國企業財報數字良好，油價走低，基金經理人售美債買美股。

道瓊成份股IBM上漲0.34至76.25美元，美國銀行證券部將該股票評等由「觀望」調升至「買進」，並表示該股票風險獲益比已改善，在今年的跌勢後，IBM股價的下檔已不多。其他道瓊成份股表現更為樂觀。DuPont杜邦上漲1.00至46.96美元。化學股走強帶來支撐。 分析師說，週五的利多消息多過利空消息。微軟公司獲利良好，經濟數據穩定，加以原油價格大跌，激發了投資人的動力，為後勢打下基礎。

其中、值得留意的是，具有領先指標的費城半導體指數卻有抗跌，而這波股市挫低的元兇之一IBM，卻是在週二時已逆勢率先上漲0.67至75.28美元，漲幅1%。成交量也開始放大。對於美股後勢不宜過於悲觀。

日本股市：日經指數因黃金週休市

**盤後解讀** 重挫之後，必有逢低入市資金；買點應該在這附近了

機構法人在臨收盤前湧現的買盤，協助提振日經指數收高，但市場信心仍顯脆弱，主要是來自Sony等主要企業的一連串悲觀預測已令市場不安，而今日公布的工業生產數據疲弱，更令投資人信心受創。投資人原先預期科技公司衰退情況將在3月底結束，但近來日股下跌後市場浮現一些買進的機會。因此投資人若考量到經濟基本面，股市是目前一個不錯的投資去處。不過在黃金假期之前買氣仍有些遲疑。

但另一方面，分析師指出，日本的金融股已被超賣，隨著金融壞帳問題減緩和企業持續復甦造成的第二季開始資金需求，預料會持續增長及壞賬壓力的減少，這對日本的金融股會有買氣進入，瑞士銀行駐東京研究員發表對日股看法，在金融股的支撐下，可望在未來六個月走高至一萬三千點。而日本金融股的買點就在這附近了！

新興市場：油價格挫低減輕通膨壓力，拉美股市，貨幣勁揚

受到油價滑落的影響加上美國華爾街在週末表現不錯，始得週五的巴西股市從週四的回檔中反彈，巴西里拉持續拉高0.98%，巴西里拉本月共走高5.5%，並創下近兩年的單月最大升幅，本月的巴西匯率強勁主要受惠於連續的貿易順差，走高的利率和央行的沒有大量買進美元，使得市場對巴西幣充滿信心，分析師指出這次貨幣的升值只開始而已。不過、仍需關注的巴西央行可能會為了出口而干預里拉的升值，雖然貨幣的升值是可以壓抑通膨。不過、市場認為巴西政府不會讓巴西幣過貶，因為過於弱勢的貨幣對於抑制通膨不利。受到全球景氣下滑的疑慮及央行升息的衝擊，四月份股市總共下挫6.6%，不過，油價走低，讓週五的投資人感到鬆口氣而勁揚1.65%。

債市則在巴西四月成功的重整債務後，持續受到追捧。巴西公布官方的四月得前十一個工作天經常賬數據為盈餘高達十三億美金，整年預估為310億美金的經常帳盈餘，資金明顯流入巴西；在巴西里拉幣走高、利率升高及資金流入三大可望壓縮通膨擴張的利好下，對拉美債市來說肯定是個中長期的利好。

債市：擔憂人民幣走升，美國債券受到壓力

美國債券週五中場自低點反彈，市場預期若北京當局改變外匯政策，可能很快便會賣出美國債券，美國債券因而下跌，投資人越來越擔憂2年期與10年期債券殖利率差距日益縮小，週五中午時，該差距為55基點，如此小幅的殖利率差距，顯示投資人預期經濟將疲弱。另外擔憂人民幣走高對美債不利，資金可望進一步正退出美國債券，轉往以歐元計價的債券。

歐美日主要貨幣； 接近五月三日聯準局開會，美元兌略顯強勢，本週上漲1.6%。

美元/日元，受到國際貨幣市場相關賣盤入場，日元近日走勢頗為強勢，主要理由一是因為人民幣的升值期待，帶動日元近日升勢，日圓週五上漲1.2%至104.85兌1美元；全週上揚近2%。近月則走揚3.72%；

歐元/美元，美國公布3月個人支出上升，芝加哥4月製造業較預期為佳，美元兌歐元因而上漲。因擔憂歐元區經濟減緩，歐元兌美元創下了五週來最大單週跌幅，美元兌歐元本週上漲1.6%。但衝擊短暫，比較多的焦點還是在五月三日聯準局持續升息的看法，預料這會提供支持美元近期的強勢。