註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 成立於民國66年，主要為3C商品暨其週邊商品之專業通路商的十全公司，於4月22日以每股15元掛牌上櫃。
• 十全企業主要是以三Ｃ商品暨其附件之內外銷為主；該公司行業之上、中、下游結構而言，十全位處於中游大型專業通路商角色，多年來提供了完整的銷售、代理、行銷企劃、配銷、物流、售後維修等完善及綜合性服務，此種垂直分工的模式，在產業專業分工之需求日趨殷切下，該公司充分掌握市場之區隔特性，扮演承上起下的中游通路商，因此每年營收均呈穩定成長。
• 十全公司銷售的商品種類眾多，大致可分為「電子視聽商品及附件」、「電子音響商品」、「電子通訊、資訊商品及附件」、「保健用品」、「存放商品」及「其他」等六大類，分別佔營收比重的39.5%、36%、15%、3.9%、4.1%、1.5%。
• 十全自創的自有品牌包括KOKA（可佳）、Cleanix （潔音）及Rainbow （彩虹）在市場上有極高的知名度；另外，該公司為滿足客戶「少量多樣」和「一次購足」的便利性，也陸續引進國內外知名品牌如Audio-technica 、Kyowa 、Wooden Age 、SOLIDEX 、TEAC 、AVEC 、LG 及 SANGEAN 等，該公司自成立以來推出的商品已達3000餘種，目前十全銷售之商品也有1500餘種，且近三年度平均每年推出之新商品達300餘種，幾乎每日推出一種商品。多年來，十全企業的商品深獲國內各大連鎖量販店的信賴，包括全國電子、家樂福、燦坤實業、台灣和高電器、聯晴電器、台灣泰一電氣、遠百企業及三商行等，均維持長久的合作關係。
• 2001年十全在手機週邊商品更是大有收穫，獨家取得摩扥羅拉（MOTOROLA）商標授權使用於軟袋類（Soft Goods）合約，目前該公司已經開發數十款式樣，且經摩扥羅拉認證通過，2002年4月起已經在國內各大通訊器材行銷售，預估此項產品全年將有7000萬元的營收，另於2 月底也獲得國際大廠阿爾卡特認證通過，同與新力易利信的認證也在進行中，順利的話，下半年應會有很好的發展，對十全的營收與獲利均有加成的效果。
• 公司預估今年營收目標為7.83億元，稅前盈餘目標為2839萬元，稅後純益目標為2067萬元，每股稅後盈餘目標為1.07元。Q1營收達1.99億元，稅前盈餘達1247萬元，達成率為44％，每股稅前盈餘為0.65元。預計4月份後，因新產品推出，營收可望逐月成長，第四季旺季，單月營收並有機會再創歷史新高。待第一季季報出爐後，不排除調高今年財測目標，估計全年每股稅前盈餘有機會挑戰3元水準。

公司策略分析

• 定位明確並掌握市場區隔。十全的定位明確並掌握附件市場的區隔特性，使得十全的業績能夠穩定成長。在特別的節日或配合2000多家經銷商的活動或週年慶，促銷商品，並以客戶需求為導向，快速引進新產品以滿足各消費層不同之所需。
• 產品組合完整，毛利率相對穩定。十全除自創之品牌及代理經銷多家國內外知名品牌。銷售的產品可分為六大類，產品超過1500項，商品組合完整與商品的多樣化使得公司毛利率可穩定維持在30%左右。

風險分析

• 通路商因短期營運資金需求高，負債比率通常高於其他產業，十全的負債比率高達60%以上，主要是由於近三年營運擴展，進貨的應付款項及營運資金需求遽增，需以融資因應導致，應稍作些財務結構改善。

整體評論

• 十全公司多年來在產品種類齊全的優勢下，依然能隨科技產業日新月異而商品不斷推陳出新，並擴大通路及物流的經濟規模，也使得該公司自有品牌包括可佳牌（KOKA）、潔音（Cleanix）、彩虹（Rainbow）深獲客戶的肯定及支持，目前自有品牌佔總營收比重55%，而代理部分約佔總營收45%。
• 面對新興市場的發展，在大陸加入WTO後，目前該公司也準備進軍大陸市場建立行銷網路，同時也和上游廠商進行策略聯盟，以強化彼此在市場上與同業間之競爭實力；在商品發展部份，未來除穩定發展佔營收比重達7成的消費性電子商品，研發的方向將朝結合無線通訊技術與網際網路，以提升商品層級增加競爭力邁向數位化高附加價值之商品領域；在全球電信市場自由化、光通訊技術成熟、網際網路快速發展與無線通訊持續成長因素，加上生活品質提升，世界各國對全民健保日益重視，相對的在醫療保健器材方面的需求，也成倍數成長，因此十全公司今年將更強化「通訊系列商品」及「保健系列商品」的經營。

投資建議

• 投顧預估十全今年將調高財測，營收達9.02億元，稅後淨利0.54億元，EPS 2.8元。建議買進，目標價30元。