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投資建議：暫時觀望
雖然敦吉代理產品中光碟機讀取頭及TFT
LCD未來成長空間仍大，但由於目前市場需求不振，通路廠商股價面臨本益比修正，且第4季業績成長趨緩，故雖然公司明年獲利仍可維持5元以上，但建議暫時觀望，明年再擇機佈局。
代理產品線多元化
敦吉為國內半導體通路商，其營運項目廣泛，代理產品包含光碟機讀取頭、TFT
Panel、CDT、Lens等，由於營收結構中約8-10%採佣金收入制度，故毛利率較一般通路商高。
若以出貨總金額來看，1-10月份前三大產品分別為TFT
LCD、CDT及DVD-ROM讀取頭，其中DVD-ROM讀取頭累計出貨量約164萬顆，但10月單月佔了50萬顆，DVD市場的興起為明年成長動力之一，公司預估今年出貨量240萬，明年可成長1倍以上；而CD-ROM讀取頭累計出貨量1170萬顆(平均單月117萬)，公司預估全年1330萬，明年則由於DVD市場的替代效應，出貨量可能持平或向下修正。
敦吉1-10月各產品出貨概況 仟元
|
產品 |
CD-ROM |
DVD-ROM |
TFT(LCM) |
CRT(CDT) |
|
出貨額(計佣金) |
891,151 |
1,417,472 |
2,584,364 |
2,227,108 |
|
出貨額(計營收) |
128,959 |
237,322 |
74 |
0 |
|
總出貨額 |
1,020,110 |
1,654,794 |
2,584,438 |
2,227,108 |
|
佔率 |
12.42% |
20.15% |
31.46% |
27.11% |
|
產品 |
Micon IC |
DRAM |
Lens |
合計 |
|
出貨額(計佣金) |
148,331 |
316,189 |
0 |
7,584,616 |
|
出貨額(計營收) |
222,954 |
14,138 |
25,656 |
629,102 |
|
總出貨額 |
371,285 |
330,327 |
25,656 |
8,213,718 |
|
佔率 |
4.52% |
4.02% |
0.31% |
100.00% |
客戶結構分析reference
敦吉代理產品以Hitachi為主，佔營收比重達8成，次為ALPS約佔1成，其他代理品牌尚有Tokin及Fuijtsu &
Takamisawa。
若以下游客戶結構區分，與PC相關的週邊產品(Monitor、SPS等)約佔45%，儲存媒體佔28%，餘則尚有通訊、佣金收入等。
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類別 |
佔率 |
|
Monitor |
12.8% |
|
SPS |
21.1% |
|
PC(NB) |
11.1% |
|
Storage |
27.8% |
|
Telecom |
6.7% |
|
others |
11.1% |
|
佣金收入 |
9.4% |
新產品成長空間大
敦吉明年新代理產品有touch panel、mosed logic IC及手持式裝置用的基頻IC等，其中touch
panel主要是代理Fuijtsu &
Takamisawa(Fuijtsu之子公司)的產品，該公司目前月產17萬片，明年2Q產能將倍增，因touch
panel目前全球每年需求約2000-2500萬片，但供應嚴重不足，故未來成長空間大，公司預估明年2Q時單月營收可達3-4000萬。
而mosed logic IC則已獲利客戶designed
in，主要供應者為Hitachi，每顆單價約4美元，預估出貨量可達250萬，營業額約3億台幣。
轉投資
敦吉主要的轉投資公司為香港豐國科技，該公司除從事電子產品買賣業務外，亦持有大陸信華科技公司100%股權，該公司主要生產變壓器、濾波器、線圈、繼電器、塑膠模具等電子零件，正在擴廠，預計明年4月完工，88年獲利8000萬，89年預估營收6.5億，獲利1.2億(1-10月已獲利9000萬)，該廠約佔香港豐國科技獲利的8成。
香港豐國電子則是零組件代理買賣的海外分公司，88年獲利約1900萬，今年受惠於市場需求的成長，上半年獲利已達1300萬。
敦吉轉投資概況 仟元
|
轉投資名稱 |
持股率 |
帳面值 |
89H1收益 |
|
台灣東金電子 |
20.0 |
25,472 |
3,228 |
|
香港豐國電子 |
100.0 |
79,284 |
13,171 |
|
香港豐國科技投資 |
100.0 |
246,563 |
70,986 |
|
新加坡奧迪 |
90.0 |
26,127 |
3,305 |
|
高華電機 |
43.9 |
41,599 |
997 |
|
台灣東金科技 |
51.9 |
39,187 |
2,306 |
營運概況
營收：敦吉代理的產品中如TFT
Panel及光碟機讀取頭在上半年為相當熱門產品，市場上甚至面臨缺貨窘境，下半年第3季開始，雖然因下游需求趨緩，但其出貨量仍呈現成長趨勢，故其營收持續創新高，展望第4季，雖然10月已有降溫跡象，但至年底單月營收仍可維持在2億之水準。累計全年營收22.2億，相較去年成長87.5%，而明年在新產品加入下，預估營收27.25億(+23%)。
毛利率：隨著營業額的擴大，公司佣金收入佔率逐步下降，故整體毛利率也往下修正，研究部預估90年毛利率=16.80%，較89年17.48%低，其中佣金收入佔率約為6.6%。
獲利：累計前3季稅前2.87億，財測達成率79%，因4Q營收仍可維持在高峰，預估全年稅前可達3.83億(高於財測之3.61億)，稅後EPS=4.81元；90年稅前4.18憶(+9.1%)，稅後EPS=5.24元。
敦吉單月營收變化 單位：億元
|
月份 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
營收 |
1.33 |
0.94 |
1.68 |
1.72 |
1.83 |
1.83 |
|
成長% |
97.5 |
57.8 |
125.3 |
113.4 |
136.7 |
111.6 |
|
月份 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11* |
12* |
|
營收 |
1.98 |
2.17 |
2.38 |
2.14 |
2.10 |
2.10 |
|
成長% |
85.7 |
101.3 |
75.2 |
65.9 |
54.4 |
72.1 |
註：11-12為預估值
-
-
敦吉單季毛利率變化
|
88年 |
1Q |
2Q |
3Q |
4Q |
全年 |
|
毛利率 |
22.01 |
23.46 |
21.10 |
20.52 |
21.55 |
|
89年 |
1Q |
2Q |
3Q |
4Q* |
全年 |
|
毛利率 |
18.49 |
16.29 |
18.03 |
17.00 |
17.48 |
註：4Q為預估值
-
|
2001年財務預測 |
|
|
1999 |
2000(F) |
成長% |
2001(F) |
成長% |
00Q3 |
達成% |
|
營業收入 |
11.84 |
22.20 |
87.4 |
27.3 |
22.7 |
15.86 |
71.5 |
|
|
100.0% |
100.0% |
|
100.0% |
|
100% |
|
|
營業毛利 |
2.55 |
3.86 |
51.3 |
4.58 |
18.5 |
2.78 |
72.1 |
|
|
21.55% |
17.40% |
|
16.80% |
|
17.55% |
|
|
營業損益 |
0.77 |
2.03 |
164.6 |
2.58 |
26.9 |
1.42 |
70.0 |
|
|
6.48% |
9.14% |
|
9.46% |
|
8.96% |
|
|
業外收支 |
1.03 |
1.80 |
74.2 |
1.60 |
-11.1 |
1.44 |
80.2 |
|
|
8.73% |
8.11% |
|
5.87% |
|
9.10% |
|
|
匯兌損益 |
0.00 |
0.10 |
- |
0.00 |
-100.0 |
0.05 |
- |
|
|
0.04% |
0.45% |
|
0.00% |
|
0.31% |
|
|
稅前純益 |
1.80 |
3.83 |
112.7 |
4.18 |
9.1 |
2.87 |
74.8 |
|
|
15.20% |
17.25% |
|
15.33% |
|
18.06% |
|
|
稅率(%) |
20.31% |
24.02% |
|
24.11% |
|
23.84% |
|
|
稅後淨利 |
1.43 |
2.91 |
102.8 |
3.17 |
8.9 |
2.18 |
75.0 |
|
|
12.11% |
13.11% |
|
11.63% |
|
13.76% |
|
|
發行股數 |
4.62 |
6.06 |
|
6.06 |
|
6.06 |
|
|
(億股) |
|
|
|
|
|
|
|
|
EPS |
3.11 |
4.80 |
|
5.23 |
|
3.60 |
|
•相關個股:
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