市場對美聯準會連續七次降息成效未能彰顯感到憂心，相對也對經濟數據或是企業面消息反應常常出人意表，在此前提下，法商百利達資產管理公司建議，短時間內投資保守為宜，債券避險天堂地位再度升高，此時投資重債券減持股票。

股票投資從上月的60%，向下修正到55%，主要是適度調節美股部位，從加碼轉為中立的持股態度，日股仍維持減碼，亞股與歐股也持續上月的中立投資態度。

債券投資自40%調高到45%，尤其是具備降息空間的美債與歐債值得加碼。

資料來源：法商百利達資產管理公司BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT CO

股市

由於市場能見度依舊低迷，故市場目前爭論的話題在於美國經濟復甦時間點，以及將以U或L型式復甦，在方向未明確前，市場震盪加劇，同時提高投資困難度，是以，此時最佳的投資之道在於保值，而非追求快速增長。

美國：百利達資產管理公司傾向認為經濟將以U型方式復甦，目前則是近入經濟谷底階段

今年以來美國經濟完全仰賴國內消費面獨撐大局，而這又拜賜於減稅及低利率環境，使新屋開工率、房屋銷售、零售銷售等維持不錯成長，不過，在明年企業紅利將縮水及裁員風仍未停歇之際，美家庭消費態度也已轉趨保守，如儲蓄率從負成長轉為正成長，且預估300-600美元退稅金額將被儲蓄起來以備不時之需。

製造業景氣仍在衰退中，除了庫存去化持續進行外，工業生產力、產能利用率等持續下滑，自科技業到服務業的裁員風未歇，而全國採購經理人指數在連續兩個月上揚後，七月份再告跌，八月份密西根大學信心指數也再度滑落，在在顯示製造業活動力仍疲弱，因此，最快明年方會見到較明顯的景氣復甦。

此外，雖然美股本益比下降到20.4倍，價格更見合理，然而流入美股共同基金資金持續下降，紛紛轉入貨幣型基金，足見投資人目前觀望態度濃，但又冀望伺機而動入股市，以掌握美股率先反彈的契機。

基本上，目前美國經濟正如美聯準會在8/21公佈的新聞稿中所言，消費面表現不錯，但企業獲利與資本投資仍疲弱，這都可能使經濟情勢再惡化。是以，面對不確定性昇高環境，對美股投資從上月的加碼，本月轉為中立。

歐洲：歐洲經濟低成長，但還不致於步入衰退

能源與商品價格下跌紓解歐洲通膨隱憂，因此在貨幣供給額M3年增率達6.4%，遠超過目標區4.5%之際，歐洲央行仍於8/30調降利率一碼，以挽救經濟疲態。

德國第二季經濟季成長率零、歐盟12國工業生產疲弱，製造業信心持續惡化等肯定歐洲經濟疲勢的嚴重性，且OECD領先指標中亦無短期復甦跡象，唯一好消息是消費強勁成長，如德國第一季消費支出向上修正到4%，預計第二季仍有3.6%增幅。

歐洲經濟疲弱現象短時間內無法解除，故現階段仍建議採觀望態度。

日本：日本經濟陷入衰退機率高

小泉內閣宣布削減預算，不但可能引發通貨緊縮，且使仰賴中央支援的地方政府更無助，脆弱經濟無疑雪上加霜。企業獲利自去年年底+32%衰退到0%，進而影響企業縮減資本投資，以及失業率升高(不排除於2002年達5.5%-6%創1953年來新高)；而金融壞帳規模持續墊高，小泉內閣面臨貫徹清除壞帳計劃的強大壓力，由於國際貨幣基金會預估金融壞帳高達60-130兆日圓，此問題可能需要多年的時間方可能完全解決，故日本經濟短時間內難以獲得喘息。

新興市場：阿根廷金融情勢雖獲國際貨幣基金會援金而穩住，但中長期風險仍高

亞洲各國深受美國不景氣之苦，尤其是新加坡等國家經濟成長率重回1998年俄羅斯金融風暴時的水準；70%亞洲企業公布財報比預期佳，企業同時也暗示可能向下修正，故在美經濟回春前，亞洲經濟難有起色，股市漲勢也無法持久。

拉丁美洲市場裡，除了墨西哥因避險天堂角色而使股匯市有表現外，巴西正深受阿根廷危機拖累，股匯市重挫。

債市

• 美聯準會的新聞稿中顯示，美聯準會對於經濟前景仍有疑慮，採取謹慎樂觀的態度，故若九月份公布的經濟數字無起色，美國應仍有降息空間。
• 歐洲通貨膨脹壓力減輕，而經濟明顯趨緩，故歐洲央行雖在八月底降息一碼，但未來再降息機率仍高，以最近歐洲利率期貨交易水準在3.78%來看，市場已提前反映未來還有一碼調降空間。
• 由於日本政府施壓日本央行採行通貨膨脹的貨幣政策，此舉在目前經濟疲弱情勢下斷然實施，恐會使經濟再度惡化，故目前日債交易投機性高，較不宜投資。

匯市

美元超強地位式微，但歐洲經濟不景氣不下於美國，歐元要大幅升值也有限

• 歐洲經濟受全球不景氣影響高於預期，且法德義荷等歐元區各國對外出口比重介於13-26%間，使歐元無大幅升值優勢。
• 雖然資產組合投資資金首次出現淨流入約300億歐元，同時推升過去兩固月歐元升值，但整體國際收支仍是淨流出，故有利穩定美元對歐元匯率。

日圓與歐元處於同樣的背景條件，不具大幅升值優勢

• 日本經濟衰退機率升高、出口貿易萎縮、經常帳順差大幅縮減
• 在美元疲弱說之下，放空日圓對美元部位已減少，但取而代之的是放空日圓對歐元部位，故日圓仍面臨貶值壓力。