投資操作策略

• 美股：經濟數據雖然表現不佳，但股價已跌至合理價位，建議逢低分批佈局。
• 歐股：股市能見度不高，波動風險仍大，逢低佈局以分批為宜。
• 日股：短期內深受美股和日圓走勢影響，中長期則視日本結構性改革的情況而定。
• 亞股：亞洲是基本面最佳的區域，加上國際資金持續流入，相較其他區域可望有較佳的表現。
• 債券：經濟環境有利公債走勢，而「較低投資等級」公司債預期將持續有較好的表現。

全球市場回顧

• 美股連續第二週上漲，但週四及週五的下跌使漲幅受限，道瓊工業指數上漲0.6%，標準普爾 500 指數上揚1.3%；唯科技股賣壓仍重，那斯達克指數是過去11週來第 10週收黑，下跌1.1%，費城半導體指數則重挫4.3%。
• 經濟數據方面表現不佳：7月份消費者信心指數由上月的106.4大幅下降至97.1，遠不如預期的101.5；第二季GDP僅1.1%，遠不如預期的2.3%(上季為5%)；7月份ISM製造業指數由上月的56.2大幅下降至50.5，原預估為55；7月份失業率雖維持不變(5.9%)，但新增就業僅6000個，遠不如預期的60000個。
• 高盛最新研究報告指出，持續下探的股市已使公司減少雇用及投資的活動，未免製造業與就業的疲軟可能陷美國經濟於「第二度蕭條(Double Dip)」，預期Fed將在第四季調降聯邦利率50至100個基本點(目前為1.75%)。
• 利率期貨合約顯示9月24日FOMC會議降息一碼的機率達72%，許多資金持續流入債市。截至週五為止，10年期債券殖利率為4.29%，上週五為4.38%，為8個月來最低；2年期債券殖利率為2%，上週五為2.22%，為1970年代政府開始發行2年期公債以來的歷史最低點。

高盛最新觀察重點預估值

• 歐股跌深反彈，逢低介入買盤湧現，但市場對經濟與企業獲利前景仍持保守看法，整週內震盪劇烈。其中煙草(+10.94%)、醫療(+10.73)、休閒旅遊(+7.37%)等類股表現較佳， 表現差的則為金屬礦業(-10.07%)、建築材料(-6.72%)、工業產品(-5.24%)等類股。
• 上週公佈的經濟數據：七月份歐元區採購經理人指數自六月份之51.8小跌至51.6，七月份歐盟企業信心指數意外維持於-10（儘管個別國家呈下滑走勢），德國六月份零售銷售繼五月份衰退0.9％繼續下滑1.7％，均顯示歐洲的經濟復甦腳步接近停滯。也正因為如此，八月一日歐洲央行如預期並未調整利率，高盛預測今年內ECB不會升息。
• 高盛預期歐洲的消費支出將持續受先前股市連續下跌拖累而走弱，但由於歐洲淨財富在金融資產的部位（約佔1/3）遠小於美國（約佔2/3），因此股市下跌對消費之衝擊將遠不如美國。

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• 雖然企業財報結果多空互見，但在美股上揚的激勵下，加上總體經濟面持續改善與日圓回貶，出口類股開始吸引資金回流。日經225指數脫離五個半月來低點，一度曾經突破萬點，後因週五美國經濟數據表現不佳，抵銷了先前的漲幅，因此整週小漲1.24%。
• 輸往美國和歐洲的出口已有下滑的跡象，6月份出口至美國的成長率由前月的7.3%下降至5%，出口至歐洲的成長率由前月的2.5%下降至-2.7%，尤其出口至亞洲的成長率仍持續上揚，由前月的21.3%上升至25%。
• 生產方面仍是相當穩定，繼第一季成長0.7%後第二季成長了3.6%，但由於全球經濟復甦的延後和日圓升值的壓力可能使第三季的生產失去動能。高盛預估，股市下跌10%，將使生產減少0.8個百分點，使GDP成長率減少0.4個百分點。

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• 受到前半週美股反彈的激勵，亞洲股市全面翻紅，唯週五美國公佈的經濟數據不佳，使得各國股市紛紛回跌，一週以來普遍小漲作收，南韓股市上揚0.41%，與美股連動密切的香港股市上揚2.24%，台灣股市上揚1.35%。
• 東南亞股市方面，新加坡第二季的失業率由4.5%降到4.1%，股市上揚1.02%。 泰國央行調升今年GDP成長預估，由先前2.5-3.5%調高至3.0-4.0%，股市上揚1.09%。印尼調降隔夜利率至13.875%，為13個月來的最低水準，股市上揚3.27%。
• 高盛指出，台灣的出口仍在持續復甦中，但可能受美國成長動能減弱而影響；因此美國金融市場的表現、投資和消費的情況將是未來的觀察重點。

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