杜拜市場導致風險意識升高，高利率貨幣債券表現仍佳

債券近期普遍表現較佳，11月份仍然維持正成長。11月下旬投資風險意識逐漸升高，分歧的總體經濟數據表現(例如:美國的工業生產、耐久財訂單)使得市場轉向投資於安全性的資產，再加上杜拜世界要求延後還債事件再度提醒投資人溫吞的經濟成長無法解決超貸的問題。在此背景之下，大多數的套利貨幣仍然努力維持九月底及十月初的表現。KBC全球高利率債券基金所投資的多數以當地貨幣計價的債券大多都上漲0.5%~1.5%，其中波蘭及南非部位因財政問題表現較為落後，而哥倫比亞部位則因意外的進一步寬鬆政策而表現優於大盤。

10月份基金上漲1.15%，表現優於已開發國家債券

KBC全球高利率債券基金11月份上漲1.15%，累積年初至今上漲16.19%，本月份基金表現優於大多數的已開發國家債券市場，年初迄今則大幅優於已開發國家債券的表現。除了新興歐洲貨幣及南非幣除外，大多數的套利貨幣11月份對歐元貶值，顯示美元疲弱及市場在杜拜債券重整事件後出現獲利了結的現象，而以當地貨幣計價的債券目前表現仍佳。

經濟狀況持續改善當中，預料杜拜事件影響有限

令人意外的美國非農就業報告以及房地產市場數據已經顯現更多正面的跡象，證實經濟正在持續復甦當中，然而央行似乎將仍然維持低利率政策，並未急著將利率調回正常化的打算。雖然新興市場具有投資吸引力，但其已累積一定的漲幅，導致投資人提高現金部位及重新考慮風險部位，不過，就短中期而言新興市場的發展前景仍然是穩健的。雖然在杜拜事件發生之後，市場的風險意識出現惡化，但我們並不認為這是將停止全球經濟復甦腳步的系統風險，由於VIX指數目前仍然處於低點，實際上基金的波動率將會持續下跌。

基金並未大幅度調整持股，仍以北歐、新興市場為持股的重心

本月份KBC全球高利率債券基金投資策略並未做大幅度的修正，北歐國家仍然是基金持股較多的部位，主因為這些國家經濟基本面佳，經濟恢復速度也優於新興歐洲市場，挪威開始緊盯外匯，但仍然具有投資價值。新興歐洲市場仍然是另一個支柱，尤其是波蘭茲羅堤，主因為波蘭經濟在2009年回春且貨幣具有競爭力。

歐洲市場之外，持有新興市場中土耳其和巴西等領頭羊市場，此外墨西哥也是偏愛的拉丁美洲市場之一，套利活動在美元區相當活躍，遠期外匯將從2008年的打擊後復甦，而墨西哥市場將受益於美國經濟復甦；在亞洲市場方面，經濟復甦的力道十分強勁，但遠期外匯的表現卻受阻於政府干預，然而在總體經濟的進一步改善之下，工業國家(韓國)及新興市場(印尼)當地的貨幣表現將同步亮眼。

KBC全球高利率債券基金成立至今基金走勢圖

資料來源:晨星資訊/截至2009.11.30/累積報酬/台幣計價