太陽能模組價格下滑趨勢持續

5月歐洲及美國地區的太陽能模組價格呈現同步下滑的走勢，其中歐洲及美國每瓦分別下跌0.01歐元及0.01美元，每瓦太陽能模組價格分別來到4.79歐元及4.86美元，跌幅同樣為0.21%。事實上歐洲太陽能模組價格的高點，早已於2006/5出現，美國市場的價格高點則出現在2007/11，二者至今以來，則一直呈現緩步下滑的趨勢。

自2004年中起漲以來，至今已歷經近三年的多頭，由於環保能源為未來發展的趨勢，因此就裝置量而言，可望維持平均每年30%的成長。但就產品價格而言，我們認為未來勢必將進一步向下修正，才能進一步提高其市場接受度。以太陽能電力價格仍高達目前電價水準的7~10倍來看，市場對於太陽能電池價格的承受有其限度，未來上漲的空間將受限。

圖一：歐洲太陽能電池模組價格小幅反彈

資料來源: Solarbuzz、中信證券集團

太陽能電池獲利受到壓縮

雖然自2007年起，全球多晶矽的產能以每年約30%的速度增加，但反觀太陽能電池業者，由於產業進入障礙相對較低，導致其產能增加的幅度大於上游多晶矽，故原料吃緊現象無法完全解決。由於台灣缺乏多晶矽的自主能力，多晶矽價格持續飆高，而太陽能電池於終端市場的價格又無法進一步推升的情況下，已傷害到台灣太陽能電池業者的獲利率。

以1Q07的毛利率情況來看，茂迪(6244.TW, NT$420.0, 未評等)由4Q06的31.8%下滑至24.4%，益通(3452.TW, NT$530.0, 未評等)的毛利率則由4Q06的22.4%下滑至16.3%。另外在上游矽晶片的表現上，由於產品仍處於賣方市場，相對仍具有價格主導權，因此包括中美晶(5483.TW, NT$153.5, 未評等)及合晶(6182.TW, NT$103.5, 未評等)的毛利率相對較為穩定，但在下游客戶獲利情況轉趨惡化的情況下，未來矽晶片在轉價上也將面臨更大壓力，亦不排除將與客戶共同分擔部份材料成本上漲的壓力。

圖二：太陽能電池毛利率明顯下滑

資料來源:中信證券集團

結論

太陽能雖有無污染且取之不竭的優點，然必須克服價格昂貴的問題，才能真正廣範被採用。考量原料短缺的問題短期不易獲得明顯改善，在原料價格居高不下，而太陽能電池於終端市場的價格又無法進一步推升的情況下，產業上肥下瘦的格局明確，因此合晶為較佳的投資選擇。