重點摘要：

• CRT監視器在LCD監視器推出後成長趨緩，但仍能維持極高的佔有率，預估在2005年以後，LCD監視器佔有率才有可能超越CRT監視器。
• XBOX產品自2001年以來持續成長，帶動其周邊產品的商機。市場預估2002年原廠搖桿出貨量約為1,300萬支，選配搖桿則為原廠搖桿的3倍。
• 偉詮主要產品線分為視訊IC、電源IC與消費性IC，目前比重為73%、15%、12%。
• 8月營收1.2億元，預估9月在CRT及XBOX出貨成長下，單月營收可創歷史新高，達1.3億元，同時10月更可挑戰1.4億元的水準。
• 預估3Q02、4Q02營收分別為3.5億元、4億元，EPS 0.47與0.59元。2002年全年營收可達14.3億元，以18.96億元股本計算，EPS 2元。
• 展望2003年，在視訊IC、電源管理IC隨PC成長外，XBOX應也能在2003年有更大的貢獻，因此我們預估2003年營收為20.3億元，EPS 3.03元。
• 考量公司在XBOX以及業績題材下，股價應仍有上揚的空間，因此投資建議為買進/高度風險。

簡明損益表 單位：百萬元

資料來源：寶來證券整理

《基本分析》

產業概況：

壹、CRT產業概況

近年來在探討PC用監視器時,多著墨於LCD監視器的部分，鮮少論及CRT監視器。多數人認為，LCD監視器挾其低反射、畫質穩定、低電磁波、無輻射、耗電量約為傳統CRT的1/3等的優勢，短期內便可以完全取代CRT監視器的地位，但由工研院經資中心預估的資料中顯示，2002年LCD監視器的比重僅佔全部監視器的20%左右，CRT監視器則仍高達80%。同時由預估數字中可以觀察到，2004年之前，CRT監視器的比重仍將遠遠高過LCD監視器。

CRT監視器內由多顆IC組成，包括Deflection、PFC、MCU、OSD、Video Pre-Amp.、Video Output Driver與Cut-off IC等。當然在業界高度的競爭之下，將多顆IC晶片整合在一起，也是CRT監視器控制IC所需面對的必要之路。

除CRT監視器外，LCD監視器的發展，也是監視器相關業者無法予以忽略的。除了面對LCD監視器越來越高的比重外，更重要的在於LCD監視器相關零組件單價較CRT來得高，以控制IC部份為例，LCD的控制IC單價就約是CRT的5~7倍。

LCD監視器之所以未快速流行的主因在於價格相較CRT監視器偏高，NEC、PIDA等單位調查發現，當LCD監視器與CRT監視器的價格比低於2.2倍時，LCD替換CRT監視器的比值將高達10%以上（見圖二）。在之前因為LCD監視器價格下滑幅度高於CRT監視器之下，使得LCD監視器銷售量成長幅度大於CRT監視器，自1999年的410萬台持續成長，預估LCD監視器在2002年全球銷售量將高達2,600萬台。佔全部監視器的比重也由1999年的4%，提升至2002年的30%。未來在LCD監視器價格持續下滑的情況下，LCD監視器佔全部監視器的比重將持續增加，但仍要在2005年以後，出貨量才有高於CRT監視器的可能。

在成本方面，LCD監視器的成本主要與TFT-LCD面板、驅動IC、控制IC等關鍵零組件息息相關，工研院經資中心預估LCD監視器售價在2002年將持續呈現下跌的趨勢，如何有效壓低LCD監視器的組裝、原料成本，成為監視器組裝廠商是否能獲利的關鍵。

LCD監視器單價逐漸下滑的情況，使得壓縮控制IC的採購成本成為LCD監視器廠商主要的手段之一，因此設計LCD控制IC的廠商莫不絞盡腦汁，努力嘗試在降低控制IC價格的同時，能否維持一定的獲利水準（即價格降低，毛利提升）。其中最重要的方法，就是採用整合晶片的設計，將多顆IC元件整合至單一晶片中。

圖一、CRT與LCD Monitor產銷量預估

資料來源：工研院經資中心，寶來證券投資處整理，2002/03

圖二、LCD/CRT Monitor價格比對置換效果關係圖

資料來源：NEC、PIDA、工研院經資中心，2001/06

貳、XBOX產業概況

遊戲機產業為近年來流行的產業之一，過去數年來，該產業多由日商SONY獨霸，SONY推出的PS系列，包括PS1與PS2，在2000年即佔了全部遊戲機市場70﹪左右，2001年在PS2的取代效應下，PS1的市場佔有率開始衰退，同年值得注意的是Microsoft在遊戲機產業的興起。

XBOX為Microsoft踏入遊戲機產業的重要跳板，其不只主張休閒娛樂，更主張遊戲機將成為連結許多視訊、通訊、廣播及寬頻上網功能的平台。

MIC預估2002年XBOX出貨量將較2001年的272萬台大幅提升至1,348萬台，2003年更成長至1,638萬台，2004年後則將因為新世代機種的推出而漸走下坡。

XBOX由2000年的0市佔率快速拉升至一定的水準，其所帶來的商機不可不謂大矣，由下游組裝至IC設計與晶圓代工，皆連帶有所影響。

XBOX周邊產品的部分亦值得探討，XBOX主要的周邊產品之一為搖桿，搖桿又分為原廠搖桿與選配搖桿。原廠搖桿隨XBOX主機出貨，一台XBOX主機配備一支原廠搖桿，但在現今的遊戲下，有許多遊戲是可由二個人一起進行的，因此屆時消費者就必須再買一支選配搖桿。除此之外，也有一些遊戲需要特殊的搖桿，例如賽車遊戲需要方向盤式的搖桿，射擊遊戲需要手槍類型的搖桿等等，該類搖桿亦為選購搖桿的一種。市場預估2002年原廠搖桿出貨量約為1,300萬支，選配搖桿則為原廠搖桿的3倍。

選購搖桿的製造，多由3-Party廠商進行，目前國際大廠包括Madcatz、Radica、Interact與Thrastmaster等廠商，上述四家廠商所出的XBOX周邊產品，皆經過Microsoft認證，因此可在產品上掛上XBOX的Mark。

圖三、遊戲機出貨量預估值

資料來源：MIC，2002/01

公司前景：

壹、公司簡介

偉詮電子成立於1989/7/5，並於2000/9/11上市。目前主要產品包括視訊IC、電源管理IC以及消費性IC等。主要客戶包括BenQ、AOC、Compal、Philips、ProView、Sampo與Tatung等公司，而競爭對手則有世紀民生、茂達、聯詠等國內IC設計公司。

貳、產品組合與產品發展

偉詮主要產品線分為視訊IC、電源IC與消費性IC，目前比重為73%、15%、12%。視訊IC中9成為CRT相關IC，消費性IC則包括MCU與XBOX相關IC。

一、視訊產品發展

CRT產品短時間內仍為主力，2002年中也推出了Deflection IC。在新舊產品的助益下，偉詮在CRT相關晶片的全球市佔率已經高達30%，同時也提出CRT IC整合方案，積極開發Video Output Driver、Cut-off等CRT IC產品，以建構CRT IC完整產品線。雖然目前觀察CRT監視器相較LCD監視器成長較為緩慢，且市場多傾向未來LCD將取代CRT的論點，但研究員認為偉詮在CRT監事器市場的利基仍存在：目前國際大廠多轉進LCD相關IC後，CRT監視器控制IC的供給反而出現減少，偉詮挾其完整產品線的優勢，市佔率可望再成長。同時CRT監視器與PC的連動極高，儘管在市場對Back to School的期待落空後，現在看4Q02也沒有之前樂觀，但偉詮在CRT監視器出貨上，9月卻呈現大幅度的成長，預料此出貨水準應可望持續至4Q02。

至於LCD控制IC，已整合OSD與DDC元件，目前該產品已有小量的出貨，預估4Q02會有微幅成長，目前公司以正積極爭取台達等公司的訂單，預估2003年初可以看到成效。LCD整合IC目前市場競爭劇烈，殺價競爭導致產品價格約5~7美元，毛利率更低於30%，同時偉詮在整合IC的進度及量產規模上，皆落後競爭者，但研究員認為，偉詮目前在LCD產品領域雖不若Genesis、晶磊、晶捷等廠商，但是但是偉詮最大的優勢在於其原本CRT客戶眾多，2003年當偉詮提出整合度高的LCD控制IC後，原本既有的廣大客戶基礎相信對該產品的推展將有極大的幫助。

二、電源管理IC發展

除視訊產品外，偉詮也在1999年前，便開始投入人力開發電源相關IC，目前出貨量最大的為WT75XX系列的AC-DC電源IC（見表一），主要供電源供應器使用，前單月出貨量約200~300萬顆，產品單價為新台幣13~15元，毛利率40%，因產品特性關係，因此多採6吋 1微米製程。除該顆IC外，目前也有供應LCD Monitor用的電源IC與DSC步進馬達IC等產品，唯目前出貨量較低，營收助益有限。但預估2003年在PC產業有所起色之下，電源管理IC將隨之有所成長，偉詮2002年在電源管理IC方面雖然多數產品僅有小量出貨，但預估在2003年產品成熟度提高，加上PC及其周邊市場回溫後，電源管理IC的機會將大大增加。

表一、偉詮電源管理IC

資料來源：偉詮電子

三、消費性IC發展

偉詮尚有消費性IC產品線，主要產品多應用於觸控螢幕控制器、心律信號偵測器等產品（見表二），但目前偉詮在消費性IC方面較受到市場矚目的為XBOX搖桿控制IC。

XBOX IC（包括X-box Game Pad & wheel、Light Gun等）主要出貨給Madcatz、Radica、Interact、Thrustmaster等國外廠商，應用產品為選配XBOX搖桿。目前該產品已通過Microsoft認證，出貨量在8月時單月約有20萬顆左右的水準，該顆IC的售價目前為1.5美金，毛利率約為5成。9月時公司接到XBOX相關IC的急單，需求量可能高於40萬顆以上，但因為晶圓廠趕工不及，因此交貨出現延宕現象，預計9月出貨仍維持在20~30萬顆，但10月將一舉提升至50萬顆左右的水準。

除此之外，近期公司仍將持續接獲Madcatz等國際大廠的訂單，原本預估該產品出貨盛況僅可持續至聖誕熱潮結束，但目前XBOX開始力推中國大陸市場，因此在2003年2月中國新年前，預估該產品皆能保持如此高的出貨水準。

除了XBOX搖桿控制IC外，偉詮目前也推出XBOX Memory Card控制IC，該顆IC亦為整合度極高的IC，成本上相對其他競爭者亦具優勢，該顆產品目前單價約為3 USD，目前出貨量單月約2萬顆，但預估在2003年應能有所發揮。

表二、偉詮消費性IC產品

資料來源：偉詮電子

2002年財務預估：

2Q02營收3.4億元，QoQ -1.61%，毛利率43.75%，業外虧損120萬元，EPS 0.4元。業績滑落主因在於視訊產品出貨不如預期。上半年營收達成率40.5%，獲利達成率為41%。

7月營收為1.1億元，8月為1.2億元，預估9月在CRT出貨大增以及XBOX的助益下，營收可望達1.3億元的新高，因此預估3Q02營收為3.5億元，EPS 0.47元。10月份則因為XBOX的續揚以及9月出貨遞延之故，業績將再創新高，達單月1.4億元的水準，研究員同時也預估，在4Q02 PC緩緩回溫以及XBOX出貨可望持續下，4Q02營收將為4億元，EPS 0.59元。2002年全年營收可達14.3億元，以18.96億元股本計算，EPS 2元。同時展望2003年，在視訊IC、電源管理IC隨PC成長外，XBOX應也能在2003年有更大的貢獻，因此我們預估2003年營收為20.3億元，EPS 3.03元。考量公司在XBOX以及業績題材下，股價應仍有上揚的空間，因此投資建議為買進/高度風險。

《財務分析》

財務報表：

資料來源：寶來證券整理

分析：

一、償債能力：近二季流動比率在500%，速動比率在460%，顯示短期償債能力無虞。

二、資本結構：負債比率在約13%左右，顯示負債水準仍低。

三、獲利能力：毛利率目前維持在45%以上，預期在未來仍可保持在該水準。

四、經營能力：平均售貨天數有所改善，目前維持在67天，應收帳款收現天數則為92天，較1Q02微幅提升。