金磚四國題材炒得震天價響，讓大家對新興市場投資充滿了期待，而歷經過金融風暴，近年來拉丁美洲各國逐步改善經濟體質，在原物料價格走高以及國際資金溢注之下，股市屢屢創下新高，以MSCI拉丁美洲指數為例，近兩年來上漲了60%，但近來阿根廷的通貨膨脹問題讓當地股市一周跌幅超過9%，這兩天也連帶影響到了巴西，在投資激情的背後，有一些問題值得投資人關切。

先機投顧表示，拉丁美洲普遍存在通貨膨脹過高的問題，上週四，阿根廷公佈了通貨膨脹率高達8%之後，再加上國內企圖杯葛天然氣漲價的不穩定因素，引發資金抽離的影響下，股市在短短四個交易日內下跌約15%。

這樣的崩跌又突顯了拉丁美洲股市另外一個問題，波動幅度過大，根據統計，拉丁美洲國家如阿根廷，以及巴西股市波動程度遠較美、日兩成熟市場來得高，去年拉丁美洲股市整年表現還不差，但第二季時卻一度大跌(參考表一)，也較新興亞洲波動程度來得大。

另外，先機投顧也指出，外債過高問題一直困擾著拉丁美洲各國，巴西公佈一月份外債佔GDP比重達到51%，阿根廷則佔了60%，而拉丁美洲外債佔出口比率也高於100%，換句話說，外債佔了拉丁美洲國家賺來錢的一半，而出口賺來的錢亦不夠償還所欠的債。再者，拉丁美洲各國仰賴原物料出口程度很高，換句話說原物料價格漲跌非常容易影響到股市的走勢，以CRB礦業指數與巴西及阿根廷指數為例，三者之間皆呈現高度相關（相關係數約0.9）。

先機投顧分析，去年延續到今年的原物料價格飆漲，主要是因為中國的需求大增，因此也造福了這些拉丁美洲國家，然而中國宣布將對房地產市場採取緊縮政策，是否會因此使得經濟降溫，若是未來原物料價格回跌，亦將連帶影響到拉丁美洲經濟，增添了更多的不確定因素。

表一：拉丁美洲股市波動大

來源：Lipper 截至2005/2/28

表二：歷來拉丁美洲金融風暴發生時主要股市跌幅

資料來源：Bloomberg