摘要與結論　

由於資訊產品是台灣電源產品的主要應用領域，因此今年PC 市場景氣不佳，使得台灣電源供應器廠商的營運受到不小的衝擊。但力信在LCD 監視器用電源供應器上獲致不錯的成績，故今年1 -5 月的營收較去年同期大幅成長52.69%。　

力信是國內第一家擁有突波吸收器自製能力的廠商，該項產品被廣泛應用在3C 產品上，其中又以通訊產品為大宗，是為力信跨入通訊產業一個成功的開始。　

大陸設廠的效益已逐漸顯現，將可增進力信的競爭力與獲利能力。

公司簡介　

力信興業成立於民國67 年10 月，為一家變壓器及線圈的專業製造廠，主要客戶為監視器及筆記型電腦廠商。有鑑於傳統監視器的發展有限，因此力信近年來逐步提高筆記型電腦及LCD 監視器用電源產品的比重，同時也積極研發通訊相關產品，成功開發出突波吸收器，是國內第一家擁有此項產品自製能力的廠商。未來3C 及通訊產品將是力信主要營運方向。　

主要產品功能及應用領域

產業概況分析

變壓器

變壓器是電路三大基本被動元件之一，其功能是將具有共通磁氣迴路之兩個線圈組起來，利用電磁感應來施行交流電壓之昇降或阻抗之變換等的一種電子零組件。電子變壓器的基本構成元件及材料，可分為下列三項：1 .導磁材料─肩負能量傳遞的效率；2.初級/次級線圈─決定輸入與輸出的能量關係；3 .絕緣材料─確保輸入與輸出的阻隔效果。變壓器的用途相當廣泛且結構設計複雜，所以並未有明確的分類方式，一般採用概括性分類。電路設計者常依其功能稱之，例如用於電源能量傳輸處者，稱為電源變壓器，用於信號傳輸處者，稱為阻抗匹配變壓器等。　

凡是電子電路產品都需要使用到變壓器，故應用的領域相當廣泛，其中又以主宰電源能量分配角色的交換式電源供應器(簡稱SPS)為大宗。電子變壓器被大量的使用在SPS 上，是SPS 構成零組件中最重要的被動元件，肩負著能量的轉換與分配的任務。設計時，因其理論值只能當作初期設計選用材料的依據，故設計困難，必須用初期樣品置於電路中，施以動態電壓測試並加以調整，故須經過一段相當長時間的調整，方可達到理想的境界。　

近年來電力電子產品以及相關的週邊產品皆朝輕薄短小發展，且易為人們操作的介面改進，因此身為關鍵零組件的電子變壓器在設計與創新上，不僅須要朝提高效率以節約能源，更要從結構上追求扁平輕巧的形式。電子變壓器的結構設計，近來多以能符合表面黏著技術為訴求重點。　

台灣發展變壓器產業已有相當長的歷史，且大多數為中小企業的規模。因此在人力短缺、工資高漲的今天，由於電子變壓器為勞力密集產業，自動化程度不高亦不易，且主要下游應用產業─資訊電子業，陸續將生產基地移往大陸。因此在考量生產成本、就地供應客戶所需以及確保市場佔有率的情況下，變壓器業者也都將大部份的產能轉移至大陸，台灣部份則是以研發與行銷為主。

電源供應器　

對電子產品而言，一個穩定、乾淨的電源供應是機器能否正常運作的重要關鍵，同時也會影響使用壽命的長短，而電源供應器正是負責這項重要的工作，因此可說是所有電力電子產品的心臟。電源供應器產品的輸出與輸入型態包括交流至直流(AC/DC)、直流至直流(DC/DC)，產品的範圍則是有充電器、整流器、轉換器等。　

由於台灣下游電子產業的的發展十分興盛，因此在電源供應器產業上已累積了相當雄厚的實力。尤其是在PC 的電源供應器部份，目前已是全球最大的生產國。但個人電腦是屬於標準化且非常成熟的產業，進入障礙不高，故廠商家數眾多且規模不大，市場可說是完全處於價格競爭的局面。此外，PC 的售價及成長率逐年走低，使得零組件的價格也受到相當大的擠壓，因此台灣的電源供應器產業開始面臨到相當嚴苛的挑戰。

個人電腦成長趨勢         單位：千台

資料來源：IDC 、MIC　

全球電源供應器市場規模預測

資料來源：ITIS　

台灣電源供應器廠商結構分析

為求降低生產成本，一般通用標準型的產品由於單價低且市場需求量大，因此台灣廠商都已全數移往大陸生產。而高功率、高瓦數的產品則部份留在台灣製造。此外，發展非PC用電源供應器則是廠商另一個積極努力的方向。由於通訊和消費性電子產品近幾年來的成長十分快速，但台灣廠商過去受限於技術能力不足，故在這兩大領域的著墨不深，使得市場佔有率偏低。　

不過在台灣廠商的研發實力不斷地提升之後，已有部份的廠商開始跨足手機、網路設備、遊戲機等非PC 用電源供應器，為台灣的電源供應器產業開闢了另一個新的天地。就過去的經驗來看，一旦台灣廠商成功地跨入某項新產品，之後即可憑藉優異的品管與成本控制能力，以物美價廉的行銷策略，快速擴大市場佔有率，因此台灣的電源供應器產業可望在資訊產品之外，尋得新的發展契機。　

台灣電源供應器生產區域別分析

資料來源：ITIS　

台灣與全球電源供應器應用領域別分析

營運概況分析　

景氣低迷，逆勢成長　

在全球個人電腦需求不振以及國際大廠消化庫存的影響下，以資訊用電源供應器為主的台灣廠商，其營運狀況大多受到程度不一的衝擊。可是在這波不景氣當中，力信的業績卻是仍能維持成長的態勢。除了一月份因年節的關係而出現衰退的情況外，往後則是呈現逐月走揚的趨勢。累計1 ~5 月的營收較去年同期成長5 2 .6 9%，和整體產業呈現衰退的情形相較，力信的表現可說是相當突出。預估力信2001年營收可達16.31 億元，較2000 年成長44.72%，稅後EPS 為2 .8 3 元，較2000 年成長22.73%。　

成長的關鍵─LCD 監視器

早在兩年前，力信即預期TFT LCD 監視器將會隨著面板價格的大幅下滑，使消費者不論是新購或是換購皆會考慮以LCD 監視來取1代CRT 監視器。故而力信領先同業積極開發相關產品之電源供應器，並於大陸蘇州建立生產基地。2000 年蘇州廠經過三階段擴產之後，目前生產線有五條，月產能達四十五萬台，換算營業額約為九千萬台幣。此外，六月底蘇州另將完成三條新的生產線，屆時月產能將可提升至八十萬台。　

由於力信切入LCD 監視器用電源供應器的時程甚早，因此國內外的監視大廠皆陸續成為力信的客戶，故力信現今全球的市佔率已達25~27%。而在六月份三條新生產線相繼投產後，市佔率可望上升至40%，預期2001 年年底將可達到50%。　

LCD 監視器市場規模預測           單位：萬台

資料來源：中信證券整理

高毛利產品─突波吸收器

突波吸收器為一種線路保護元件，主要功能為保護電子線路免於遭受雷擊的干擾與破壞，應用範圍包括資訊、通訊及消費性電子產。例如每台CRT 監視器需用4 顆突破吸收器、傳真機約2 顆、數據卡(網路卡)約2 顆等，故市場需求極為可觀。但是此項產品長期以一直為日本三菱以全球專利權所壟斷，其專利權期限長達廿年，直到1999 年3 月才到期。在此之前，台灣廠商皆無法開發此一產品。雖然日商在台灣設有子公司生產，但權利金高達25%，故生產數量並不多。　

力信有鑑於突波吸收器的需求極大，且生產的廠商有限，因此在專利權到期前約3 ~4 年時，即著手進行此項產品的開發工作，並且順利在1999 年正式導入量產階段，切入的時機可說是十分恰當。目前力信在台灣設有3 條突波吸收器生產線，月產量約為400 萬~600 萬顆左右，毛利率在40%以上，應用產品則是以監視器與個人伺服器為主。此外，力信也積極爭取ADSL 數據機訂單，若是能順利談成，預期每月最大出貨量可增加100 萬顆。整體而言，突波吸收器2001 年平均月營收約在300~400萬元之間，佔力信營收比重約為3%上下。

除了一般可承受500 安培瞬間電流的突波吸收器外，力信正積極跨入更高階可承受一萬安培的避雷器。此項產品主要是應用在固網業者的交換機、移動式交換機與局端設備等，每個門號皆需一個避雷器。以中華電信為例，2000 年的避雷器標案金額即達4 ~5 億元。但由於適用於電信設備，故避雷器須通過歐美設備原廠的認證，此項過程曠日費時，加上台灣的標案長期以來多為西門子、CPC 等國際大廠所取得，市場切入不易。因此力信已將焦點鎖定在大陸市場，藉由和其他同業技術合作的方式，力信的產品已取得大陸郵電局認證，預計2001 年第三季開始接單生產。　

大陸廠效益逐步發揮

為降低生產成本，以及配合客戶就地供貨的要求，力信透過Eagle Rock(BVI)的方式，間接轉投資蘇州福泰電子有限公司及惠州市力信電子有限公司，於大陸設立生產據點。蘇州福泰主要為生產銷售變壓器線圈及電源供應器，是力信全球化經營策略佈局下之產品生產及供應中心。目前蘇州福泰約有30 餘條生產線，主要客戶皆為國內監視器大廠商，如明?、仁寶、美齊等。惠州力信目前約有80 條生產線，主要生產變壓器與線圈，是力信國際化佈局下的產品加工生產中心。上述兩處據點自1999 年起即開始出現獲利，顯見大陸廠的效益已開始發揮。　

財務分析　

負債比率稍嫌偏高

從2000 年及2001 年第一季的財務比率可以看出，力信在負債比率上有小幅惡化的情況，且速動比率也不到100%，財務品質與同業相較略為遜色。為此，力信擬於2001 年下半年進行籌資計畫，以便改善財務結構，並且充實新產品研發及擴廠所需資金。　

財務結構分析比較

結論

力信在台灣電源產業的規模雖不大，但是憑藉著優異且具前瞻性的研發實力，率先跨入LCD 監視器用電源供應器。此舉不但避開市場競爭十分激烈，且已趨成熟的PC 產業，還因此而受惠於LCD 監視器的快速成長，使得力信在同業大多表現平平的情況下，營運仍能大幅成長。此外，跨足通訊產品的力信近年積極發展主要方向，雖然目前對營收及獲利的貢獻還不大，但卻是未來相當具有成長潛力的產品。從力信的經營策略可以看出，處於快速成長的利基市場，如LCD 監視器、PDA ，以及具高技術產品如突波吸收器，這兩大方向是力信未來賴以成長重要關鍵。建議可逢低買進，中長期持有。