歷史經驗：上證半年後平均漲51%　中小型股衝得快

由於中國通膨疑慮升高，人民銀行19日晚間無預警宣佈從20日起調升存貸款基準利率各一碼，此為近三年來首度升息，台新中國精選中小基金經理人翁智信認為，中國此刻升息，意味對明年經濟成長深具信心，陸股長線行情看好，若短線遇拉回整理可找買點。以2006年~2007年中國升息期間為例，半年後上證平均漲幅約51%，可明顯看出升息後陸股漲升行情可期，其中，又以中小型股升息後股價表現明顯優於大型股，是優先佈局標的。

翁智信表示，2006/4/27~2007/7/20，中國官方共計升息五次，不論是一季或半年，上證指數皆呈現明顯上揚格局，根據Bloomberg統計，升息三個月後，上證指數平均上漲30.93%，升息半年後，平均大漲約51%。就中小型股與大型股相較，在2006/8/18升息階段，中小型股漲勢全面打敗大型股，升息三個月後，MSCI中國中小型股指數上漲22.25%，優於MSCI中國大型股指數上漲的19.71%；升息半年後，MSCI中國中小型股指數上漲55.67%，優於MSCI中國大型股指數上漲的37.1%；升息一年後，，MSCI中國中小型股指數上漲93.09%，優於MSCI中國大型股指數上漲的66.85%。

翁智信表示，中國官方此次升息，主要是針對抑制通膨而來，因為在過一個月來，美元大貶，造成大宗物資價格大漲，市場預期中國9月CPI年增率將優高於8月份的3.5%，在實質負利率壓力升高下，官方採取升息因應。展望後市，由於大宗物資佔中國GDP比重高達1成，只要能控制大宗物資價格即可控制通膨，預期中國CPI將在9~10月見頂之後滑落。

而在升息階段的投資操作上，翁智信建議，宜優先佈局負債比率低、帳上現金流量高、股價相對位置低之個股，看好銀行股、保險股及跌深之消費類股；而升息將不利資本支出高及負債高之地產股及有色金屬類股，短線宜避開。

中國2006-2007年升息階段上證指數表現

宣佈升息日期	宣佈當日收盤	3個月後收盤	3個月後漲跌幅	6個月後收盤	6個月後漲跌幅
2006/4/27	1416.732	1675.168	18.24%	1807.175	27.56%
2006/8/18	1598.018	2017.279	26.24%	3040.599	90.27%
2007/3/17	2930.481	4253.348	45.14%	5421.392	85.00%
2007/5/18	4030.258	4904.855	21.70%	5269.817	30.76%
2007/7/20	4058.853	5818.047	43.34%	4914.435	21.08%
平均	-	-	30.93%	-	50.93%

資料來源：中國人民銀行及Bloomberg

中國升息期間，中小型股行情看漲