預估合併損益表單位：百萬元

一、結論與投資建議

歐格為電子電路保護器、電路控制板、電子插接器及智慧型插接器生產廠商，主要客戶包括全球前5 大UPS 廠商APC 及MGE、德國最大電源及固網配線工程公司(ACKERMANN) 、美國電子及零件連鎖店(RADIOSHACK)、小型發電機廠商(G.P.P.)等。

電子電路保護器需通過各國實驗室之安全測試並取得安規標誌，加上各國安規檢測標準不同，一般送件至取得安規需要1~2 年時間，具有相當的進入障礙。歐格於此領域已發展10 餘年，已取得517 項各國安規認證、7 項專利，產品線相當齊全，毛利率達4 成以上。

研究員預估02 年營收為6.8 億元，較01 年成長38.5%，稅前淨利為1.99 億元，較01 年成長16%，稅後EPS 為3.1 元。歐格的產品多鎖定利基市場，未來在其他相關應用產品開發及新市場拓展，以及光纖通訊被動元件市場需求回升下，未來獲利具成長空間。目前本益比約12 倍，低於多數零組件廠商，建議買進，一年目標價50 元。

二、公司簡介

歐格早期以生產電子電路保護器為主，於北美地區銷售，後來逐漸開發歐洲市場，並增加開發電路控制板及智慧型插接器等產品。由於產品需各國安規認證，競爭者較少，歐格因發展已久，產品規格相當齊全，近年來毛利率維持40%以上。為降低生產成本考量，於1998 年大陸設立東莞廠。2000 年開始投入光纖通訊被動元件生產，已有部分產品開始出貨。

三、產業簡介

電子電路保護器主要是防護來自電源、通訊線路的突波雜訊，以免因電壓不穩定而損害電子儀器內部零件，應用範圍相當廣範，包括不斷電系統、電腦產品、通訊產品及消費性電子產品等，對產品的穩定性及安全性要求相當高，所以產品需通過各國實驗室的安全測試，並取得安規認證標誌才能於當地銷售，且各地安規認證不同，如美國UL、加拿大CSA、德國VDE/GS、法國NF、英國BS 及歐洲共同市場(CE)等，取得認證通常需要1~2 年時間，對於新生產廠商而言為一進入障礙。

由於產品規格相當多及安規認證要求，廠商需提供各國不同安規產品，才能滿足客戶一次購足的需求，產品規格較少的廠商並不具競爭力。此外，電子電路保護器產品應用領域相當廣泛，整體資訊市場呈現穩定成長，相對於電子電路保護器亦可維持相當穩定的成長。

四、營運狀況

1.各項產品比重

其產品應用及功能介紹如下

1. 電子電路保護器：應用於不斷電系統、電腦用品、通訊產品及精密電子儀器，主要是防護來自電源、通訊線路的突波雜訊，以免因電壓不穩定而損害電子儀器內部零件。
2. 電路控制板：應用於小型發電機；電路控制板主要功能為以電子迴路感應發電機負載的強弱，適時調整引擎的轉動，以供應最適當的電流，因此產品的安全性及穩定度相當重要。
3. 電子插接器：為電路連接使用的配接裝置，於配線工程中大量使用。
4. 智慧型插座：於國際商務旅遊時，可解決各國不同電壓及插頭設計，以方便攜帶的電子產品使用。
5. 光纖通訊被動元件：被動元件為靠元件本身的光學特性對光訊號作接續、分歧、濾波、隔離或衰減等，此類元件包括連接器、耦合器、多波分工器、光開關、濾波器等。目前歐格已量產的產品包括跳接線、耦合器、衰減器、WDM及光截止器。

由於電子電路保護器、電子插接器及智慧型插接器需通過各國實驗室的安全測試，並取得安規認證標誌才能於當地銷售，各地安規認證不同，通常申請安規需要1~2 年時間，對於生產廠商而言形成進入障礙，相對地，生產廠商毛利率較高。歐格此三項產品，每年毛利率均可維持35%以上的水準。

2.主要客戶為國際知名廠商

歐格主要客戶包括全球前5 大的UPS 廠商APC 及MGE、德國最大電源及固網配線工程公司(ACKERMANN)、美國電子及零件連鎖店(RADIO SHACK)、小型發電機廠商(G.P.P.)等廠商。G.P.P.為美國最大小型發電機製造廠商，當地市佔率約40%，1999 年因Y2K 危機預期心理，對小型發電機需求增加，當年出貨大幅提昇，2000 年~2001 年回到正常的出貨水準。對MGE 出貨相當穩定，主要在歐洲市場，APC 自2000 年開始出貨，01 年成為其第三大客戶。

3.跨入光纖產品發展

歐格自2000 年開始跨入光纖產品生產，第一項產品光纖跳接線(PATCHCORD)已可開始出貨。光纖跳接線主要為將兩段獨立的光纖連接，以便光訊號的傳遞，因此研磨平面如何讓訊號損失達最低相當重要。歐格研磨機為自行研發設計，為8 X 8 光纖研磨機，較一般市面上6 X 6 生產量多7 成的產能，因此生產成本具競爭優勢。目前共有30 台研磨機於大陸生產，5 項產品專利申請中，已開始小量出貨。光耦合器(Coupler)為將光訊號由一條光纖分至多條光纖的元件，應用於用戶迴路、區域網路、光纖有線電視網路等。歐格自行研發出一次燒結完成1 X 4 光耦合器，目前一般生產1 X 2 光耦合器體積較大，且需經過3 道燒結程序才可達到波長一分為四效果，生產手續較繁複相對成本亦高。此外WDM、光衰減器及光截止器已研發完成，開始進入量產階段。

4.轉投資事業

為降低生產成本，歐格於1998 年透過泛歐國際公司設立東莞歐陸電子，目前歐格約2 成產能於台灣生產，其餘8 成在大陸生產。東莞約有13 條生產線，產能具相當的彈性，光纖研磨機約30 台。東莞歐陸電子為100%持有，採台灣接單，大陸出貨方式。並於2001 年11 月轉投資華格科技公司，產品包括氣體放電管、突波吸收器、可復式溫度開關，公司持有58%，其餘為技術團隊持有。其中為氣體放電管為歐格產品的需用零件，除了降低成本，並看好此三項產品未來發展。

5 競爭優勢

(1)產品進入障礙高

電子電路保護器需通過各國實驗室之安全測試並取得安規標誌，加上各國均有不同的要求，一般送件至取得需要1~2 年時間，小廠的進入障礙較高。歐格的產品已取得517 項各國安規認證、7 項專利，因此在安規申請上已具相當經驗，可於較短時間取得安規申請。其主要競爭者為歐美當地廠商如LEVITON、EAGLE、PASS&SEYMOUR(LEGRAND)等。

(2)產品規格多樣化，客戶可一次購足

歐格於此領域發展已久，生產的產品種類及規格已相當齊全，可符合客戶一次購足的需求，加上豐富的研發經驗，新產品開發迅速，與客戶均維持相當穩定的合作關係。

(3)與國際大廠合作關係緊密

歐格主要客戶包括全球前5 大的UPS 廠商APC 及MGE、德國最大電源及固網配線工程公司(ACKERMANN)、美國電子及零件連鎖店(RADIOSHACK)、美國最大小型發電機廠商(G.P.P.)，合作關係緊密，過去MGE 的電子電路保護器多自行生產，目前已逐漸委外採購；加上新產品或新款式的開發，均為歐格業績成長的動力。

(4)大陸生產具優勢

由於主要的競爭者為歐美當地生產廠商，其在申請安規上或許較歐格具優勢，不過歐格在大陸生產，在成本上具有相當的競爭優勢。

6.2002 年營收獲利預估

在電子電路保護器方面因主要客戶MGE 有新規格產品開發，預估02 年對其出貨將較01 年成長4 成以上，此外APC 出貨預估將可維持小幅成長。其他新產品包括漏電流斷電器(RCD)已申請專利中、新產品及新市場的開拓，預估將維持30%的成長。電路控制板對G.P.P.出貨可較01 年增加30%，對GENERAC 出貨增加，預估可達40%成長。電子插接器部分主要客戶ACKERMANN 並無新規格產品開發，預估持平。至於智慧型插接器因對RADIO SHACK 有新款產品開發及FRANZUS 增加銷售市場，預估營收將成長約50%以上，其他產品與光纖通訊被動元件可維持成長下，2002 年全年營收預估為6.8 億元，較01 年成長38.5%，預計02 年合併毛利率可維持40%以上水準；稅前淨利為1.99 億元，較01 年成長16%，稅後EPS 為3.1 元。

7.未來發展方向在原有產品線部分加強與客戶OEM/ODM 合作開發，目前已陸續開發包括漏電流斷電器、突波保護警示器模組、歐式及澳式6 孔電子電路保護器、萬國旅行用大哥大充電器等；也將積極對大陸、澳洲及日本市場舖貨銷售電子電路保護器等產品。在光纖被動元件方面，由於成本具競爭優勢、可量產產品增加及台灣與大陸客戶已送樣中，預估未來有相當大的成長機會。

五、財務資料

歐格近年來負債比率逐年下滑，2001 年負債比率降至18.78%，長期資金佔固定資產比率逐年提高，財務結構相當健全。速動比率2001 年達351.3%，短期償債能力亦佳；2000 年因Y2K 需求熱潮退卻，營收較1999 年下滑使得應收帳款收現天數提高，不過仍維持2 個月左右的水準，仍屬正常水準，經營能力尚佳。

股東權益報酬率均維持20%以上，為獲利能力相當不錯的公司。

(完稿日期：2002/1/20)