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遊戲軟體業半年報檢視

(2002/08/07 由－謝茂青提供)

研究標的:

一、遊戲軟體上半年達成率以華義國際與智冠最高

遊戲軟體上半年稅前獲利以智冠與華義國際達成率在5成以上，其中華義1-6月合併營收5.52億元，稅前EPS=7.5元，達成全年財測EPS= 8.08元目標92.8%，下半年將宣佈調高財測；智冠受惠子公司中華網龍「金庸群俠傳Online」獲利貢獻為主要獲利來源，上半年投資收益共1.65億元，佔稅前盈餘82.18%。
昱泉上半年因無太多軟體發行，上半年稅前EPS仍處虧損，目前對下半年展望仍須觀察；大宇上半年營收1.97億元，僅達成財測27.5%，至於下半年營收及獲利來自源為線上遊戲「軒轅劍ON-LINE」、「深遂幻想」及數款單機遊戲，公司預估「軒轅劍ON-LINE」未來大陸地區潛在玩家有15萬人，過去「軒轅劍」系列產品知名度高，但為公司首款自製線上遊戲軟體，相關營運配能力仍須觀察。

遊戲軟體公司上半年業績表現

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熱門線上遊戲近況

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二、第三波Q2轉虧為盈，未來業績展望好轉

第三波去年裁撤三大虧損事業打消壞帳，每股虧損14元，Q1陸續認列人事費用完成體質調整，單季EPS=-0.41元，由於引進龍族、瘋狂坦克及戲谷麻將館線上遊戲並簽下日本SEGA「夢幻之星網路版」，6月營收2.68億元明顯成長創歷史新高，4月本業轉虧為盈單月獲利500餘萬元，5月獲利1000萬元，6月稅前盈餘600萬元，Q2轉虧為盈，稅前盈餘約1600萬元。
上半年營收10.88億元，較去年同期成長12.4%，營收達成率56.23%，上半年毛利率約18%，預估7月營收維持2億元以上，9月起開學潮將帶動學教軟體需求，毛利率有機會在20%以上，Q3營收可望較財測4.75億成長18.95%達5.65億元，但Q3稅前獲利將因行銷費用增加估計約2100萬元，預估今年營收18億元與去年相當，EPS=0.22元。
去年合併宏碁戲谷成立戲谷事業處，除代理龍族、瘋狂坦克遊戲外，「戲谷麻將館」開始收費，並與日本SEGA簽下「夢幻之星網路版」台灣區代理權，完成線上遊戲佈局，2002年開始透過行銷、玩家經營及遊戲內容經營每款線上遊戲，未來將鎖定25歲以上玩家推出 causal game，預計2002年底前將推出一款來自日本或韓國的causal game。

投資建議：

由於獲利出現改善跡象，股價在淨值17.3元應有不弱支撐，預估2003年稅後EPS=1.02元，12個月目標價20元，短線觀望，長期可留意佈局時機。

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